股指期货月度报告：股指节前震荡为主，中期保持上升趋势

keke 金融衍生品研究〃股指期货 兴证期货.研发产品系列 股指节前震荡为主，中期保持上升趋势 2021年2月1日星期一 内容提要  行情回顾 2021年1月共20个交易日，A股市场冲高回落，月度走势震荡。月初受美国总统权利顺利交接和国内基金发行火爆的影响，A股市场大幅冲高，随后由于美股市场走弱以及国内市场流动性趋紧的影响，A股市场快速回落。1月行业板块涨跌参半，其中化工和银行领涨，商业贸易和国防军工领跌。 三大期指1月上涨，IF2102合约上涨2.53%，IH2102合约上涨2.29%，IC2102合约上涨0.26%。期现价差方面，截止1月29日， IH主力合约升水现货0.17%，IF和IC主力合约分别贴水现货0.18%和0.51%。  后市展望及策略建议 国内方面，我国经济继续维持复苏态势。我国2020年国内生产总值（GDP）同比增长2.3%，国内生产总值历史上首次突破100万亿元。我国去年12月出口（美元计价）同比增长18.1%，好于预期的15.0%，整体依然保持强劲。虽然近期疫情的反复对部分地区的经济造成一定影响，1月我国PMI环比略有下降但仍然维持在扩张区间。货币政策方面，我国去年12月社融及M2增速略不及预期，并且上周央行公开市场净回笼4705亿元，短期资金利率明显上行。此外央行货币政策委员会委员提及股市和楼市，表示有些领域的泡沫已经显现，进一步打击了市场短期风险偏好。虽然之后央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏，不会过早放弃支持政策，但市场对于未来货币政策随着经济恢复逐渐正常化的预期进一步加强。 陆股通资金1月净流入400亿，但是上周转为流出，终结了此前连续十二周的净流入。其中沪股通净流出兴证期货.研发中心 金融研究团队 韩倞 从业资格编号：F3010931 投资咨询编号：Z0012908 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 月度报告 56.95亿元，深股通净流出10.41亿元。上周内外盘市场均出现明显调整，外资由此出现短期流出迹象，不过我们认为目前海外流动性宽松情况没有改变，A股在经历短期调整后，外资中长期仍将保持持续流入。 1月海外市场走势偏弱，新冠疫情在冬季出现反复使得全球经济前景的不确定性再次上升。美股方面，虽然三大指数在月中齐创历史新高，但上周出现全线下跌并且跌幅均超过3%。美股市场散户与做空机构之间的博弈造成市场大幅波动，加剧了市场短期不确定性。欧股方面，富时100，法国CAC40和德国DAX指数1月全线收跌。目前海外整体流动性依然宽松，而散户对于美股市场走势的影响也相对有限，我们预计本次散户逼空带来的不确定性未来将逐渐消退，A股市场受到的影响也将逐步趋弱 整体来看，我国经济继续保持复苏，市场基本面未有明显变化，但外盘短期的大幅波动叠加国内市场节前流动性的趋紧依然对市场风险偏好产生了压制，此外前期指数也累积了较多涨幅，自身亦存在一定调整需求，这些因素共同造成了上周市场的回调。目前来看，指数方面短期仍处于震荡调整期，预计春节之前出现趋势走高的概率较低，不过中长期向上的趋势没有改变。我们建议投资者短期观望为主，如遇市场大幅调整，可尝试逢低轻仓试多，仅供参考。  策略建议 建议投资者短期观望为主，如遇调整可轻仓试多。  风险提示 全球新型肺炎疫情升级、外部风险升温、国内政策大幅调整。 月度报告 1. 市场回顾 1.1股票市场 2021年1月共20个交易日，A股市场冲高回落，月度走势震荡。月初受美国总统权利顺利交接和国内基金发行火爆的影响，A股市场大幅冲高，随后由于美股市场走弱以及国内市场流动性趋紧的影响，A股市场快速回落。 1月行业板块涨跌参半，其中化工和银行领涨，商业贸易和国防军工领跌。 表1：A股主要指数走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图1：行业月涨跌幅（%） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2 三大期指走势 三大期指1月上涨，IF2102合约上涨2.53%，IH2102合约上涨2.29%，IC2102合约上涨0.26%。期现价差方面，截止1月29日， IH主力合约升水现货0.17%，IF和IC主力合约分别贴水现货0.18%和0.51%。 1月期指市场成交大幅上升，持仓保持平稳。IF、IH、IC 1月日均成交143215手、57277手、111264手，较12月均值分别变动31.17%、19.71%、2.47%；IF、IH、IC 1月日均持仓量分别为203816手、74665手、223931手，较12月分别变动8.63%、-0.82%、-2.30%。 截至1月29日，IH/IF主力合约比值为0.6962，IH/IC主力合约比值为0.5891，IF/IC主上证综指深圳成指创业板指上证50沪深300中证5002021/1/4开盘3474.6814516.122977.323632.695212.936395.612021/1/29收盘3483.0714821.993128.873713.255351.976346.14月涨跌幅0.29%2.43%5.48%1.99%2.70%-0.33% 月度报告 力合约比值为0.8462。 表2：股指期货2021年1月29日 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2021/1/29合约收盘价指数收盘价收盘价升贴水升贴水率最后交易日交易天数年化升水率IF2102.CFE5,342.40005,351.96469.560.18%2021-02-19104.32%IF2103.CFE5,330.20005,351.964621.760.41%2021-03-19303.28%IF2106.CFE5,270.40005,351.964681.561.52%2021-06-18904.10%IF2109.CFE5,212.80005,351.9646139.162.60%2021-09-171554.06%IH2102.CFE3,719.40003,713.2471-6.15-0.17%2021-02-1910-4.01%IH2103.CFE3,708.20003,713.24715.050.14%2021-03-19301.10%IH2106.CFE3,690.40003,713.247122.850.62%2021-06-18901.65%IH2109.CFE3,652.00003,713.247161.251.65%2021-09-171552.58%IC2102.CFE6,313.60006,346.137132.540.51%2021-02-191012.41%IC2103.CFE6,253.20006,346.137192.941.46%2021-03-193011.81%IC2106.CFE6,070.20006,346.1371275.944.35%2021-06-189011.69%IC2109.CFE5,905.00006,346.1371441.146.95%2021-09-1715510.85%图2：股指期货成交量 图3：股指期货持仓量 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图4：IF各合约期现基差走势 图5：IH各合约期现基差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IC各合约期现基差走势 图7：跨品种合约比值走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 1.3 指数估值分析 截至1月29日，全部A股动态市盈率为23.28，处于近十年来的相对高位。 月度报告 图8：全部A股动态市盈率 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 市场基本面分析 国内方面，我国经济继续维持复苏态势。我国2020年国内生产总值（GDP）同比增长2.3%，国内生产总值历史上首次突破100万亿元。我国去年12月出口（美元计价）同比增长18.1%，好于预期的15.0%，整体依然保持强劲。虽然近期疫情的反复对部分地区的经济造成一定影响，1月我国PMI环比略有下降但仍然维持在扩张区间。货币政策方面，我国去年12月社融及M2增速略不及预期，并且上周央行公开市场净回笼4705亿元，短期资金利率明显上行。此外央行货币政策委员会委员提及股市和楼市，表示有些领域的泡沫已经显现，进一步打击了市场短期风险偏好。虽然之后央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏，不会过早放弃支持政策，但市场对于未来货币政策随着经济恢复逐渐正常化的预期进一步加强。 陆股通资金1月净流入400亿，但是上周转为流出，终结了此前连续十二周的净流入。其中沪股通净流出56.95亿元，深股通净流出10.41亿元。上周内外盘市场均出现明显调整，外资由此出现短期流出迹象，不过我们认为目前海外流动性宽松情况没有改变，A股在经历短期调整后，外资中长期仍将保持持续流入。 图11：固定资产投资 图12：M1、M2同比 月度报告 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图13：PMI 图14：短期SHIBOR走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图15：沪港通深股通资金流向（周） 图16：融资余额 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 3. 海外市场走势偏弱 1月海外市场走势偏弱，新冠疫情在冬季出现反复使得全球经济前景的不确定性再次上升。美股方面，虽然三大指数在月中齐创历史新高，但上周出现全线下跌并且跌幅均超过3%。美股市场散户与做空机构之间的博弈造成市场大幅波动，加剧了市场短期不确定性。欧股方面，富时100，法国CAC40和德国DAX指数1月全线收跌。目前海外整体流动性依然宽松，而散户对于美股市场走势的影响也相对有限，我们预计本次散户逼空带来的不确定性未来将逐渐消退，A股市场受到的影响也将逐步趋弱。 图17：2020年三季度归母净利润增速 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4. 总结与展望 整体来看，我国经济继续保持复苏，市场基本面未有明显变化，但外盘短期的大幅波动叠加国内市场节前流动性的趋紧依然对市场风险偏好产生了压制，此外前期指数也累积了较多涨幅，自身亦存在一定调整需求，这些因素共同造成了上周市场的回调。目前来看，指数方面短期仍处于震荡调整期，预计春节之前出现趋势走高的概率较低，不过中长期向上的趋势没有改变。我们建议投资者短期观望为主，如遇市场大幅调整，可尝试逢低轻仓试多，仅供参考。 月度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可