有色金属周报（铜铝锌）：节后或有阶段性供需失衡，节前部分品种可埋伏多单

www.hongyuanqh.com有色金属周报（铜铝锌）节后或有阶段性供需失衡节前部分品种可埋伏多单朱善颖(F3045997) (Z0015410)Tel:（010-82295516）Email: zhushanying@swhysc.com1 铜：基本面向多头逻辑切换，节前埋伏多单2价格运行逻辑：1.宏观：美元指数仍在反弹通道中，拜登经济纾困计划尚未通过，国内资金面收紧，宏观面对铜价存在压制。2.供应：南美发运受限的影响扩大，上周铜精矿TC下降至43美金，洋山铜港口溢价上升至72美金，1-2月国内电铜排产环比大幅下降，节后铜供应可能存在阶段性短缺。3.库存：LME库存继续下降至7.4万吨，重回近十年低位，且现货转为小幅升水。国内至今仍未出现明显的累库信号，各地提倡就地过年预计将导致节后复工提前，消费前置可能加剧节后的供需失衡。4.现货：华北地区现货贴水加深，华东、华南现货回落至平水附近，节前现货市场成交冷清。行情展望及策略：南美发运的收紧叠加节后消费前置，铜的基本面逻辑向多头切换，建议节前沿60日线少量埋伏多单，等待节后阶段性供需错配的上涨机会。 锌：利空基本释放，调整空间有限3价格运行逻辑：1.宏观：美元指数仍在反弹通道中，拜登经济纾困计划尚未通过，国内资金面收紧，宏观面对有色盘面存在压制。2.供应：秘鲁封锁可能使得国内高矿价延续，本周国产矿TC维持在3950元，进口矿TC维持于80美金，低TC可能持续至一季度末。1-2月冶炼行业检修体量不大，精锌产量预计维持在54-55万吨的高位。3.库存：LME库存上周暴涨10万吨，稳定的正向结构利于持货商在盘面上抛出获利，国内仍未出现明显的累库信号，上周锌价大跌，下游仍有补库热情，就地过年利于下游节后消费前置。4.现货：锌锭现货表现维持区域分化，广东升水大幅回落，天津运行于平水附近，华东维持在近200的偏高位置。行情展望及策略：锌利空释放相对充分，1.9w-1.93w的区间支撑强，考虑到矿紧和就地过年引发的消费前置，节后沪锌预计多有反弹，节前沿支撑区间少量做多。 铝：价格冲高回落，短期低位震荡为主4价格运行逻辑：1.宏观：美元指数仍在反弹通道中，拜登经济纾困计划尚未通过，国内资金面收紧，宏观面对有色盘面存在压制。2.供应：1月电解铝新投放产能体量不大，电解铝产量预计小幅上行至330万吨。3.成本：国内氧化铝价格继续抬升，年前冶炼企业备货基本结束，氧化铝成交转淡，短期价格预计见顶。以原材料市场价计算，吨铝利润维持在1500元附近。4.库存：铝锭库存震荡上行于70万吨附近，累库速度偏慢，在就地过年可能引发复工提前，但电解铝产能维持稳步增长的趋势，累库压力相对其他品种更大。5.现货：铝锭现货运行于平水附近，节前市场成交清淡。行情展望及策略：沪铝短期基本面矛盾不突出，节前低位震荡为主，暂时观望。 铜：现货升贴水及价差变化•上周华北地区现货贴水加深，华东、华南现货回落至平水附近，节前现货市场成交冷清。•沪铜期货维持正向排列，近远月价差在（-200,0）之间运行。5-400-300-200-10001002003004005006002020/2/12020/4/12020/6/12020/8/12020/10/12020/12/1华东升贴水广东升贴水华北升贴水-300-200-10001002003002020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-01当月-连1连1-连2连2-连3 铜：国内社库及保税区库存变化•上周国内精铜社库继续降低至16.5万吨，保税区库存震荡于35万吨附近。•节前采购备货及1月精铜排产有所降低，是近期社库下降的主要原因。下游加工行业已经陆续开启春节假期，节前两周精铜预计将以累库为主。•各地提倡就地过年，可能会加速节后下游复工，进而平滑库存曲线。从近四年的社库变动情况来看，春节期间累库幅度（万吨）分别为（37,22，16,19），累库时长（周）分别为（7,8,8,6），除开2020年的特殊情况，今年的累库幅度和周期预计也将低于往年同期。01020304050607013579111315171921232527293133353739414345474951保税区库存变动20182019202020216010203040506013579111315171921232527293133353739414345474951精炼铜社库变动2018201920202021 铜：LME库存及升贴水变化•LME总库存持续下行至7.4万吨，库存总量重新回落至近十年的历史低位。LME现货转为小幅升水，关注后续升水幅度是否会显著扩大，国内四季度开始精铜进口大幅下降，海外冶炼行业近期未见明显减量，海外精铜或多以隐性库存的形式存在。-40,000-20,000020,00040,00060,00080,00050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-03变动总库存:LME铜7-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 铜：Comex库存及持仓变化•Comex库存震荡于7-8万短吨之间。Comex非商业持仓维持净多，但近期多头头寸小幅下移而空头头寸少量增加，净多体量整体下滑。-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00070,000120,000170,000220,000270,0002018-01-032019-01-032020-01-032021-01-03变动COMEX:铜:库存8-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01净多头持仓COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 铜：港口溢价及进口盈亏变化•洋山铜港口溢价上行至70美金上方，进口亏损幅度缩窄，但实际成交仍然有限，短期外贸运力紧张以及南美发货延期导致市场上货源有限，春节临近的背景下买方接货意愿不足，进口市场上高价主要集中于春节后的远月报价，节后进口的缺失可能导致阶段性的供需错配。-1000-50005001000150020002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/1现货进口盈亏94050607080901001101202020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/1洋山铜仓单溢价 铜：铜精矿及废铜指标变动•秘鲁封锁使得南美地区的发运雪上加霜，铜精矿结构性短缺可能持续整个一季度，上周铜精矿周度TC下降至43美金，SMM预计短期TC或向40美金靠拢。•精废价差明显回落，据SMM调研，佛山废铜集散市场的回收站点大部分放假关门，大型贸易商进入假期状态等待放假，市面上废铜货源流通很少，利废企业已经陆续停炉放假，生产停止，总体废铜交易氛围清淡。-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/1价格优势目前价差合理价差104045505560657075802020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/1TC平均价（周度） 铜：上期所主力持仓变动•上周沪铜主力多空持仓低位震荡，市场资金整体呈流出状态，多空持仓比震荡运行。-80000-60000-40000-200000200004000060000100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000260,000280,000300,0002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-01仓差多单量空单量11-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.650.750.850.951.051.151.251.352020-02-062020-04-062020-06-062020-08-062020-10-062020-12-06多空持仓比多空差异比率 锌：现货及价差变动•锌锭现货表现维持区域分化，广东升水大幅回落，天津运行于平水附近，华东维持在近200的偏高位置。沪锌呈小幅Back结构，月差基本运行于百元之内。12-200-10001002003004005002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/1上海升贴水天津升贴水广东升贴水-200-150-100-500501001502002503002020-01-042020-04-042020-07-042020-10-042021-01-04当月-连1连1-连2连2-连3 锌：社库及保税区库存变动•国内社库震荡于14万吨附近，仍未出现明显的累库信号，上周沪锌大跌，下游逢低采购意愿较强，市场对节后消费偏乐观。考虑到就地过年对消费前置的正面影响，今年锌锭累库的幅度和时长预计将低于往年同期，利于提振节后价格。•保税区锌锭库存震荡于5万吨，锌锭进口维持亏损状态。1333.544.555.566.577.582020/2/282020/4/282020/6/282020/8/282020/10/282020/12/28保税库锌锭库存(单位:万吨)051015202530354013579111315171921232527293133353739414345474951锌锭社库变动2018201920202021 锌：LME库存及升贴水变动•LME库存上周暴涨10万吨，隐性库存的大幅显性化，拖累价格重挫。•LME合约延续正向结构，（0-3）及（3-15）价格均低位震荡。14-60.00-40.00-20.000.0020.0040.002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-01LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.00050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-01-042020-04-042020-07-042020-10-042021-01-04总库存:LME锌总库存:LME锌 锌：锌精矿TC及港口库存变动•高矿价继续维持，上周进口矿TC维持于80美金，国产矿TC维持于3950元。秘鲁疫情封锁可能会加重矿紧的格局，一季度加工费预计难见起色。•近两月冶炼厂检修体量较少，SMM统计1-2月国内冶炼锌产量预计维持在54-55万吨的高位。15010002000300040005000600070000501001502002503003502015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021