期权每周点评：陶金指数处于历史低位，提示情绪偏谨慎

金工点评 2021年1月29日 陶金指数处于历史低位，提示情绪偏谨慎 金融工程 投资要点：  陶金期权指数本期打分为2/100 财通金工利用期权市场的数据，构造了择时因子。通过计算因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，择时打分满分为100分。 本期综合打分为2分，当前情绪打分处于极低水平，情绪偏空。  本周市场下跌，波动指数上涨 本周市场下跌，最终本周50ETF、沪深300、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF涨跌幅分别为-3.37%、-3.91%、-3.90%、-3.79%。 而波动指数由上周的22.48上涨到本周的24.32。  波动率有望稳定在当前位置 近期市场波动剧烈，导致RV与HV均有上升，波动率指数在经过两周的横盘后再次出现了上涨。由于市场活跃度保持在高位，我们认为当前波动率水平较为合理，后市有望稳定在当前水平。  风险提示：本文所提供的数据仅供投资参考。 财通证券研究所 期权每周点评 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 熊晓湛 分析师 SAC证书编号：S0160519120002 xiongxz@ctsec.com 相关报告 1 《期权每周点评：组合保证金制度助力期权市场》 2 《期权每周点评：三大沪深300期权将于12月23日同步上市》 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 市场点评 ......................................................... 3 1.1 期权市场波动率......................................................... 3 1.2 股指期货市场........................................................... 5 2、 股指期货市场 ..................................................... 6 3、 陶金期权指数显示情绪偏空 ........................................... 9 3.1 50ETF.................................................................. 9 3.2 300ETF................................................................ 10 4、 波动率 ......................................................... 11 5、 成交持仓PCR数据 ................................................. 13 图表目录 图1：各品种期权波动率指数变化 ................................................. 3 图2：50ETF各波动率指数表现 ................................................... 4 图3：股指期货次月合约年化贴水比例（%） ........................................ 5 图4：陶金指数历史多空择时表现 ................................................. 9 图5：300ETF陶金指数历史多空择时表现 ......................................... 10 图6：50ETF期权持仓量&成交量 ................................................. 15 图7：300ETF期权持仓量&成交量 ................................................ 15 图8：50ETF期权PCR(成交量)&PCR(持仓量) ....................................... 16 图9：50ETF期权成交额PCR ..................................................... 16 图10：300ETF期权PCR(成交量)&PCR(持仓量) ..................................... 17 图11：300ETF期权成交额PCR ................................................... 17 表1：市场活跃度 （单位：亿元） ................................................ 3 表2：IH合约基差............................................................... 6 表3：IH合约年化基差比例（%） ................................................. 6 表4：IF合约基差............................................................... 7 表5：IF合约年化基差比例（%） ................................................. 7 表6：IC合约基差............................................................... 8 表7：IC合约年化基差比例（%） ................................................. 8 表8：近期打分表现 ............................................................. 9 表9：300ETF指数近期打分表现 ................................................. 10 表10：各期权品种波动率 ....................................................... 11 表11：华夏50ETF近十五日波动率 ............................................... 11 表12：华泰柏瑞300ETF近十五日波动率 .......................................... 12 表13：嘉实300ETF近十五日波动率 .............................................. 12 表14：沪深300近十五日波动率 ................................................. 13 表15：华夏50ETF期权成交持仓 ................................................. 13 表16：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓 ............................................ 14 表17：嘉实300ETF期权成交持仓 ................................................ 14 表18：沪深300股指期权成交持仓 ............................................... 14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 1、 市场点评 1.1 期权市场波动率 表1：市场活跃度 （单位：亿元） 前五个交易日 近五个交易日 涨跌幅 沪深300 4279.00 4133.04 -3.41% 上证50 1177.81 1055.74 -10.36% 华夏50ETF 18.84 29.36 55.88% 华泰柏瑞300ETF 25.35 27.66 9.14% 华泰柏瑞300ETF期权 21.85 22.24 1.78% 50ETF期权 18.18 17.98 -1.13% 嘉实300ETF期权 12.23 12.42 1.54% 嘉实300ETF 9.46 10.94 15.61% 沪深300股指期权 3.36 3.61 7.45% 数据来源：wind, 财通证券研究所 图1：各品种期权波动率指数变化 数据来源：wind, 财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 图2：50ETF各波动率指数表现 数据来源：wind, 财通证券研究所 从50ETF各波动率指数表现来看，近期市场波动剧烈，导致RV与HV均有上升，波动率指数在经过两周的横盘后再次出现了上涨。 目前来看，市场活跃度保持在高位，上证50与沪深300的成交额相比上周有小幅下降，不过依然处于较高水平。当前波动率水平较为合理，后市有望稳定在当前水平。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 金工点评 1.2 股指期货市场 图3：股指期货次月合约年化贴水比例（%） 数据来源：wind, 财通证券研究所 从股指期货市场来看，IH与IF年化贴水比例在本周有所缩小，逐渐向0接近，这表示股指期货市场对于上证50和沪深300的情绪边际转好。 IC合约的贴水比例同样有所缩小，显示情绪边际改善，不过IC合约的贴水比例仍然高于10%。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 金工点评 2、 股指期货市场 表2：IH合约基差 日期 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 2021-01-18 3.00 -2.40 -19.60 -60.20 2021-01-19 2.31 0.31 -13.09 -56.49 2021-01-20 -3.65 -6.05 -25.65 -57.85 2021-01-21 0.94 -1.06 -15.26 -56.06 2021-01-22 -1.59 -7.59 -24.39 -66.99 2021-01-25 -7.35 -14.55 -40.55 -84.15 2021-01-26 -5.49 -12.29 -31.89 -79.89 2021-01-27 -7.87 -13.87 -34.67 -77.67 2021-01-28 6.77 -0.03 -22.63 -65.83 2021-01-29 6.15 -5.05 -22.85 -61.25 数据来源：wind，财通证券研究所 表3：IH合约年化基差比例（%） 日