粤开策略大势研判：从业绩预告窥探行业配置方向

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】从业绩预告窥探行业配置方向 2021年01月31日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略】半导体行业周报：大基金虽减持，高景气仍持续》2021-01-27 《【粤开策略解盘】如何看待流动性边际变化-0127》2021-01-27 《【粤开策略解盘】券商计提减值，对业绩影响几何》2021-01-28 《【粤开策略解盘】重要会议强调密切关注市场流动性变化-0129》2021-01-29 《【粤开策略】2021年2月十大金股及市场展望》2021-01-30 2020年A股上市公司业绩预告简析 创业板预喜率相对较高，主板相对较低。截止1月30日，全部A股共计2386家上市公司披露了2020年业绩预告，整体披露率为56.92%，分板块来看，主板的披露率为50.05%、中小板为61.90%、创业板为68.51%、科创板为55.11%。预喜率来看，全部A股的预喜率为32.73%，其中主板的预喜率为26.17%、中小板为37.70%、创业板为40.44%、科创板为39.11%。 行业业绩情况拆解。我们选取业绩预告上限及下限的平均值作为业绩标准，剔除业绩预告类型为不确定的上市公司，样本总数共有2364家上市公司。从同比增速来看，2020年机械设备、化工、有色金属、轻工制造、国防军工业绩增速整体领先，交运、休闲服务、房地产等行业表现偏弱。从业绩改善的角度来看，与三季度相比，休闲服务、交通运输、纺织服装、机械设备较三季度的业绩改善情况较为明显，变化幅度在50个百分点之上，农林牧渔、电气设备、电子行业业绩有所下滑。（具体行业数据请参考正文图表） 流动性收敛是短期扰动市场的主因 本周市场在周一刷新年内高点之后震荡下行，两市成交5.01万亿元，较前一周缩量0.14万亿元，各风格指数整体下跌，成长风格回调力度较大，多数行业下跌仅有休闲服务（+4.31%）和银行板块（+0.36%）实现上涨。 短期市场的流动性有所收敛，成为扰动市场的主要因素。2021年开年以来，市场情绪整体较为高涨，尤其是以机构抱团股为代表的行业龙头表现突出，在经历了持续上涨之后估值处于相对高位，对流动性变化反应较为敏感。在市场火热的同时，央行流动性有所收敛，截止1月29日，R001、DR001报收6.59%、3.33%，R007、DR007报收4.39%、3.16%，较一月初出现了大幅跳升，原因我们认为主要是与缴税叠加央行资金近期持续净回笼相关。 从杠杆方面来看，2020年三季度，居民部门杠杆率为61.40%，年内持续上升，房地产价格在年初以来也出现了较快幅度的上涨。银行流动性持续净回笼，一定原因在于抑制资产价格快速上涨带来的风险，平抑市场波动。 在货币政策“稳”字当头、资金面维持紧平衡的政策导向之下，叠加公共卫生事件的影响下，国内经济仍处于恢复过程中，货币政策也并不具备快速收紧的基础，短期银行间市场资金面偏紧，不改我们对于货币政策维持中性的判断。 大势研判：短期市场或将以震荡整固为主 市场连续上涨之后，估值压力需要逐步消化，叠加春节临近，部分投资者出于避险考虑可能会兑现收益，降低仓位，选择持币过年，市场短期面临一定震荡整固的压力。 流动性趋紧虽然对短期市场形成扰动，但随着二月来临，跨月资金需求回落，同时随着春节的临近，后续央行有望采取措施平抑节前的流动性波动，对于资金面无需过度担忧，尽管指数短期或将以震荡整固为主，但预计下方空间 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 较为有限。 配置方向：关注估值与业绩的匹配度 配置方向上，从业绩和估值两方面出发，优先关注估值具备比较优势，且业绩预期向好的品种，主题催化方面，可适度关注“就地过年”受益板块。对于前期机构抱团的高位股，可适度逢高减仓，不宜轻易追高。 1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化。从经济复苏的角度来看，一季度由于去年基数较低的原因，经济增速可能出现较为明显的增长，利好顺周期板块。内外需实现共振，叠加补库存周期开启，有望带动有色、机械、钢铁、化工等行业盈利持续复苏。 部分顺周期有望受益于估值及业绩双重催化。根据对年报业绩预告的统计，机械设备、有色、化工等顺周期行业整体业绩增长较为明显，且业绩持续改善，叠加相关板块的估值也处在相对低位，存在补涨空间。 2、滞涨金融股有望迎来补涨。我们统计了1月份以来申万一级行业的涨跌情况，金融股中银行股涨幅居前，当月涨幅6.51%，而非银金融表现偏弱，当月下跌7%。根据业绩预告统计，非银金融板块虽然2020年业绩稍有下滑，但相较于三季度而言有所改善，叠加资本市场持续火热以及改革助力，相对滞涨的非银股有望迎来补涨。 3、“就地过年”相关板块有望受益。从生产端来看，“就地过年”一定程度上可以缓解春节前后的用工荒问题，可能会增加有效生产的时间和有效生产的人口，有利于改善往年春节呈现的“低生产”的特征。从往年情况来看，受春节影响比较显著的行业主要集中在劳动力密集型行业，包括纺织、电子、采掘等，如果今年“就地过年”全面铺开可能会使得生产端的表现超出往年。 从消费端来说，一方面“就地过年”使得人口流动大幅缩减，对于交通运输、餐饮旅游等传统受益于春节旺季的板块可能会造成一定影响，以餐饮旅游为例，春节黄金周零售餐饮企业销售额占全年社零总额的比例为2.4%左右，高于周度平均水平；但另一方面，“就地过年”催生线上购物、居家娱乐、在线办公等“宅经济”的发展，对快递、电商、传媒、软件等板块形成利好。 风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 目 录 一、2020年A股上市公司业绩预告分析简析........................................................................................................ 4 （一）创业板预喜率相对较高 ........................................................................................................................ 4 （二）行业业绩情况拆解 ............................................................................................................................... 4 二、大势研判：短期市场或将以震荡整固为主 ...................................................................................................... 5 （一）市场回顾：整体回调 ........................................................................................................................... 5 （二）流动性收敛是短期扰动市场的主因 ...................................................................................................... 7 （三）大势研判：短期或将以震荡整固为主 ................................................................................................... 8 1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化 ............................................................................................. 8 2、滞涨金融股有望迎来补涨 ......................................................................................................................... 9 3、“就地过年”相关板块有望受益 ................................................................................................................... 10 图表目录 图表1： 各板块预喜率一览 .......................................................................................................................... 4 图表2： 2020年业绩预告同比增速情况 ....................................................................................................... 4 图表3： 各行业业绩变化情况 ....................................................................................................................... 5 图表4： 上证综指周成交额（亿元）及走势 .................................................................................................. 6 图表5： 深证综指周成交额（亿元）及走势 .................................................................................................. 6 图表6： 本周成长风格表现较好 ................................................................................................................... 6 图表7： 各行业涨跌幅 ................................................................................................................................. 7 图表8： R001、DR001走势........................................................................................................................ 8 图表9： R007、DR007走势.................................................................................................