环保行业每周报告：PPP清库即将完成，估值迎来修复期

敬请阅读末页信息披露及免责声明 PPP清库即将完成，估值迎来修复期 主要观点：  上周热点 生态环境部传达学习贯彻全国“两会”精神会议在京召开。生态环境部部长李干杰主持召开会议，传达学习贯彻十三届全国人大一次会议和全国政协十三届一次会议精神，研究部署下一阶段工作。 北京发布蓝天保卫战2018年计划，定期排名通报各区空气质量。北京市政府办公厅印发《北京市蓝天保卫战2018年行动计划》。2018年将构建责任明晰的“大环保”工作格局，力争实现细颗粒物PM2.5年均浓度继续下降；全市将突出高排放车整治，将低排放区由六环路内扩展到全市域；基本实现全市平原地区“无煤化”；此外今年还将定期对各区、各街道乡镇的空气质量进行排名通报，并组织对市级环保督察整改情况“回头看”。  上周表现 市场表现：公用事业板块下跌4.39%，跑输大盘指数0.65个百分点；环保工程及服务下跌6.19%，跑输大盘指数2.45个百分点；水务板块下跌2.27%，跑输大盘指数1.46个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、PPP、污水处理、PM2.5、垃圾发电概念分别下跌4.35%、5.29%、5.38%、5.49%、5.97%。 估值表现：华安环保整体市盈率为25.62倍，同期沪深300市盈率13.74倍，华安环保整体溢价1.86倍。从华安环保子行业来看，大气板块整体估值处于历史中底部水平，监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。  公司动态  上海环境：实现营收同比增加0.59%；归母净利润同比增加8.79%  投资策略 受市场整体风险偏好和避险情绪影响，环保行业整体表现欠佳，经过大半年的调整期，目前估值水平已经处于近三年来底部。两会落下帷幕，随着生态入宪、组建生态环境部，方向指引已然确立，我们认为未来政策逐渐落地预期不断增强，环保行业将迎来估值修复期。我们认为当下应把握两个维度：1）污染治理的紧迫性。a)大气污染治理：环保攻坚战中首要问题，在以煤炭为主的短期内无法撼动的背景下，建议关注【清新环境】；b)黑臭河治理：我们认为治理试点明确，目前已进入全面整治期，建议关注【东方园林】、【碧水源】。2）业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性。随着PPP项目管理库集中清理工作于本月末结束，高质量的、具备持续性运营类项目将摆在突出位臵。建议关注a）专业解决某一细分领域的【伟明环保】（垃圾焚烧项目运营能力优秀）、【国祯环保】（污水运营+水环境治理）、【启迪桑德】（环卫与再生资源两网融合）；b）综合解决城市环境问题的【永清环保】（进军危废，环保全产业链协同发展）。  风险提示 政策推进与监管不及预期；环保督察不及预期；业绩释放不及预期。 行业评级：增持 报告日期：2018-03-27 金融环保组 联系人：杨易 ivanyiyang@163.com 0551-65161837 -40%-20%0%20%40%2017-03-232017-04-232017-05-232017-06-232017-07-232017-08-232017-09-232017-10-232017-11-232017-12-232018-01-232018-02-232018-03-23沪深300 环保 环保行业 证券研究报告-行业研究-每周报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1 上周热点 生态环境部传达学习贯彻全国“两会”精神会议在京召开。生态环境部部长李干杰主持召开会议，传达学习贯彻十三届全国人大一次会议和全国政协十三届一次会议精神，研究部署下一阶段工作。 北京发布蓝天保卫战2018年计划，定期排名通报各区空气质量。北京市政府办公厅印发《北京市蓝天保卫战2018年行动计划》。2018年将构建责任明晰的“大环保”工作格局，力争实现细颗粒物PM2.5年均浓度继续下降；全市将突出高排放车整治，将低排放区由六环路内扩展到全市域；基本实现全市平原地区“无煤化”；此外今年还将定期对各区、各街道乡镇的空气质量进行排名通报，并组织对市级环保督察整改情况“回头看”。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2 行情回顾 2.1今年表现 今年沪深300指数累计下跌32.12%。板块方面，公共事业板块累计下跌10.05%，跑输大盘6.92个百分点；环保工程及服务累计下跌19.35%，跑输大盘16.23个百分点；水务板块累计下跌6.45%，跑输大盘3.33个百分点。与其他行业相比，环保板块相关指数处于行业下游位臵。从环保行业各相关概念的市场表现来看，各概念板块均跑输大盘走势。其中海绵城市、PPP、垃圾发电、污水处理、PM2.5概念分别累计下跌9.40%、10.85%、12.55%、14.20%、18.39%。 图表1申万行业指数涨跌幅对比 图表2环保行业主要概念板块涨跌幅对比 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 图表3申万行业市盈率走势 图表4华安环保行业市盈率走势 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 沪深300, -3.12% -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%休闲服务 医药生物 家用电器 银行 计算机 商业贸易 房地产 建筑材料 食品饮料 轻工制造 交通运输 化工 传媒 水务II 农林牧渔 非银金融 纺织服装 钢铁 电子 汽车 有色金属 电气设备 公用事业 建筑装饰 国防军工 采掘 机械设备 通信 综合 环保工程及服务II 沪深300, -3.12% -20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%海绵城市 PPP垃圾发电 污水处理 PM2.501020304050602017-03-272017-04-272017-05-272017-06-272017-07-272017-08-272017-09-272017-10-272017-11-272017-12-272018-01-272018-02-27公共事业 环保工程及服务II 水务II 沪深300 0102030405060702017-03-272017-04-272017-05-272017-06-272017-07-272017-08-272017-09-272017-10-272017-11-272017-12-272018-01-272018-02-27大气 环境监测 节能环保 水处理 固废处理 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2.2上周表现 上周（2018年3月19日至2018年3月23日），沪深300指数下跌3.73%。公用事业板块下跌4.39%，跑输大盘指数0.65个百分点；环保工程及服务下跌6.19%，跑输大盘指数2.45个百分点；水务板块下跌2.27%，跑输大盘指数1.46个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、PPP、污水处理、PM2.5、垃圾发电概念分别下跌4.35%、5.29%、5.38%、5.49%、5.97%。 从估值方面来看，华安环保整体市盈率为25.62倍，同期沪深300市盈率13.74倍，华安环保整体溢价1.86倍，较申万其他行业来看，估值水平处在中游水平。从过去一年华安环保子行业来看，大气板块整体估值处于历史中底部水平，监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。 图表5上周申万行业指数涨跌幅对比 图表6上周环保行业主要概念板块涨跌幅对比 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 图表7申万行业市盈率 图表8华安环保子行业市盈率分布 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 沪深300, -3.73% -10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%农林牧渔 医药生物 银行 水务II 休闲服务 国防军工 非银金融 商业贸易 公用事业 电气设备 建筑装饰 交通运输 轻工制造 化工 纺织服装 机械设备 食品饮料 房地产 汽车 综合 传媒 电子 环保工程及服务II 有色金属 计算机 采掘 通信 家用电器 建筑材料 钢铁 沪深300, -3.73% -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%海绵城市 PPP污水处理 PM2.5垃圾发电 01020304050607080国防军工 计算机 机械设备 通信 综合 休闲服务 有色金属 医药生物 电子 电气设备 食品饮料 传媒 农林牧渔 商业贸易 公用事业 华安环保 轻工制造 纺织服装 化工 建筑材料 家用电器 交通运输 汽车 非银金融 采掘 建筑装饰 房地产 钢铁 银行 010203040506070大气 环境监测 节能环保 水处理 固废处理 环保 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2.3个股表现 从具体个股涨幅来看，国中水务（12.18%）、神雾节能（9.98%）、中环装备（10.66%）、）分别领涨水处理、节能环保、环境监测板块；上海环境（-18.52%）、格林美（-12.47%）、先河环保（-12.16%）、雪迪龙（-11.82%）、创业环保（-11.48%）跌幅居前。 图表9华安环保行业覆盖个股上周涨跌幅统计 资料来源：wind、华安证券研究所 图表10上周华安环保覆盖个股表现 涨幅前十 跌幅前十 1 国中水务 12.18% 1 上海环境 -18.52% 2 中环装备 10.66% 2 格林美 -12.47% 3 神雾节能 9.98% 3 先河环保 -12.16% 4 神雾环保 5.78% 4 雪迪龙 -11.82% 5 首创股份 1.19% 5 创业环保 -11.48% 6 中山公用 0.51% 6 中材节能 -11.27% 7 南方汇通 0.12% 7 科融环境 -11.26% 8 渤海股份 -11.20% 9 怡球资源 -10.76% 10 博世科 -10.53% 资料来源：wind、华安证券研究所 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%碧水源 津膜科技 国祯环保 中电环保 万邦达 巴安水务 洪城水业 中山公用 首创股份 中环环保 武汉控股 国中水务 创业环保 兴蓉环境 重庆水务 环能科技 兴源环境 博世科 中原环保 渤海股份 江南水务 钱江水利 南方汇通 东方园林 东旭蓝天 中金环境 上海洗霸 启迪桑德 盛运环保 富春环保 维尔利 瀚蓝环境 深圳能源 龙马环卫 东江环保 华西能源 天翔环境 雪浪环境 中国天楹 高能环境 伟明环保 上海环境 菲达环保 永清环保 龙净环保 科融环境 远达环保 科林环保 龙源技术 清新环境 三维丝 怡球资源 凯美特气 格林美 迪森股份 天壕环境 凯迪生态 易世达 神雾环保 华光股份 中材节能 神雾节能 三聚环保 聚光科技 先河环保 雪迪龙 盈峰环境 中环装备 水处理 固废处理 大气处理 节能环保 环境监测 敬请阅读末页信息披露及免责声明 3 行业动态 生态环境部传达学习贯彻全国“两会”精神会议在京召开 【事件】 生态环境部部长李干杰主持召开会议，传达学习贯彻十三届全国人大一次会议和全国政协十三届一次会议精神，研究部署下一阶段工作。 【点评】 会议强调，生态环境部坚决拥护全国“两会”作出的各项决定和决议。部系统各级党组织和广大党员干部要认真学习领会习近平总书记在全国“两会”上的重要讲话和指示精神，把思想和行动统一到“两会”决策部署上来，牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，不忘初心、牢记使命，锐意进取、攻坚克难，坚决打好污染防治攻坚战，为全面建成小康社会、建设富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国作出新的更大贡献。 会议指出，习近平总书记在十三届全国人大一次会议闭幕会上的重要讲话，深情讴歌了中国人民的伟大创造精神、伟大奋斗精神、伟大团结精神、伟大梦想精神，通篇贯穿了鲜明的人民立