业绩预告陆续发布，进一步增强CXO行业信心

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩预告陆续发布，进一步增强CXO行业信心 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2021-01-29 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李华云 执业证书号：S0010520110001 邮箱：lihy@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.血制品专题研究系列_静注人免疫球蛋白十年回顾 2021-01-28 2.临床CRO，优中选优的黄金赛道 2021-01-28 3.鹿得医疗（832278）：掘金慢病管理市场，打开向上成长空间 2021-01-26 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场对CXO行业未来发展的必然性和高确定性预期进一步增加。 进入2021年以来，CXO板块持续跑赢大盘，从1月1日至1月28日，板块平均涨幅达到10.1%，其中美迪西年初至今涨幅达到53%，昭衍新药涨幅达到38.6%，方达控股涨幅达到33.8%。这轮涨幅主要受CXO行业公司陆续公布2020年预期业绩，业绩数据保持高增长影响。长远来看，是市场对CXO行业未来发展的必然性和高确定性预期进一步增加。 ⚫ 中短期看好国内CXO公司的原因： 1. 行业高度景气，业绩确定性高。2. 国内CXO公司综合能力迅速提升，技术平台和人才队伍建设不断增加，增强了企业承接及完成项目的能力。3. 企业经营效率提升，企业产能利用率和运营效率的不断提高，不断提升经营管理水平，规模化效应凸显。 ⚫ 长期期看好国内CXO公司的原因： 1. CXO行业发展的必然性，CXO公司诞生与发展原因在于其提高了药品研发生产的效率及经济性，CRO公司凭借专业技术能力赋能药企，提高了药品的研发上市效率，CDMO公司凭借工艺及产能方面的高效率及稳定性，省去了药企的产能布局及产能利用的效率问题，同时提高了药企的研发生产效率。所以长远看来CXO行业细分发展壮大具有必然性。2. CXO行业空间巨大，研发投入的逐渐增多及外包渗透率的提升，促进了产业规模持续增大，海外产能转移持续及国内政策鼓励创新，使得国内CXO公司景气度更高。3.我国CXO公司当前发展阶段决定国内CXO公司拥有更大的机会，经过多年发展，在药物发现细分赛道已经有国内CRO公司做到全球龙头，随着我国工业基础能力逐步提升及相关政策监管的发展完善，在CDMO及临床CRO领域，越来越多的国内公司开始快速布局发展，进入到全球竞争赛道。与药物发现领域相比，CDMO及临床CRO领域市场体量更大，相应交付标准要求及监管法规等也更趋于严格。未来国内具有全球化视野及赋能平台的CXO公司将具有更大的机会。 ⚫ 投资建议 建议关注药明康德（全球领先的一体化新药研发生产服务平台，全球药物发现的龙头，“一体化、端到端”的服务能力增强客户粘性，不断为CDMO，临床业务导流。通过HitS，PROATC等新技术，新分子平台不断地拓展全球长尾客户，通过收购和投资，构建大健康的生态圈）；泰格医药（中国唯一一家入选全球十大临床CRO机构的企业，国内临床CRO龙头，已建立中国最广泛的临床试验中心网络，拥有忠实的客户群和优质的口碑，头部公司优势明显）；康龙化成（实验室业务起家，已逐步建立期覆盖全流程的一体化平台，盈利能力持续上升）。 ⚫ 风险提示 政策风险；竞争风险；研发风险。 -14%4%21%39%57%75%2/205/208/2011/20医药生物沪深300 [Table_IndNameRptType] 医药生物 行业研究/行业点评 [Table_CompanyRptType] 行业点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 正文目录 1 CXO行业近期市场表现及业绩披露情况 ............................................................................................................................ 3 2 持续看好国内CXO公司的理由 ......................................................................................................................................... 4 3 投资建议 .............................................................................................................................................................................. 5 风险提示： .............................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图表 1 CXO 板块公司2021年以来市场表现复盘 ..................................................................................................................... 3 图表 2 已公布预期业绩CXO公司预计2020年归母净利润同比增速 ........................................................................................ 4 图表 3持续看好国内CXO公司的理由 .......................................................................................................................................... 5 [Table_CompanyRptType] 行业点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 6 证券研究报告 1 CXO行业近期市场表现及业绩披露情况 进入2021年以来，CXO板块持续跑赢大盘，从1月1日至1月28日，板块平均涨幅达到10.1%，其中美迪西年初至今涨幅达到53%，昭衍新药涨幅达到38.6%，方达控股涨幅达到33.8%。这轮涨幅主要受CXO行业公司陆续公布2020年预期业绩，业绩数据保持高增长影响。长远来看，是市场对CXO行业未来发展的必然性和高确定性预期进一步增加。 统计CXO板块国内主要的16家公司，当前已公布业绩的有美迪西，博腾股份，昭衍新药，药明康德，睿智医药，康龙化成，普洛药业，泰格医药，九洲药业，药明生物，博济医药11家CXO行业公司，仅有一家公布净利润增速低于30%，其余10家公司归母净利润增速均超过30%，其中包括3家公司2020年归母净利润增速超过100%。与19年归母净利润增速对比，10家公司确定2020年归母净利润增速超过2019年归母净利润增速。 图表 1 CXO 板块公司2021年以来市场表现复盘 资料来源：wind，华安证券研究所 53.0%38.6%33.8%22.5%20.6%18.3%14.8%13.5%4.4%3.9%1.3%1.1%0.4%-8.0%-9.8%-14.1%-22.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%CXO 板块公司2021年以来市场表现复盘 [Table_CompanyRptType] 行业点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 6 证券研究报告 2 持续看好国内CXO公司的理由 中短期看好国内CXO公司的原因如下： 1. 行业高度景气，业绩确定性高。企业受益于当前CXO行业景气发展，企业开拓承接订单能力增强，今年第二季度开始国内疫情迅速得到控制，海外部分订单转入，在手订单数增长明显。 2. 国内CXO公司综合能力迅速提升，技术平台和人才队伍建设不断增加，增强了企业承接及完成项目的能力。如药明康德建立起全球领先的一体化新药研发生产服务平台，不断地拓展全球长尾客户，构建大健康的生态圈。康龙化成布局CMC，临床CRO业务加速打造一体化赋能平台。博腾股份持续深入CDMO 战略转型，打造卓越的端到端 CDMO服务平台战略。 3. 企业经营效率提升，企业产能利用率和运营效率的不断提高，不断提升经营管理水平，规模化效应凸显。 长期看好国内CXO公司的原因如下： 1. CXO行业发展的必然性，CXO公司诞生与发展原因在于其提高了药品研发生产的效率及经济性，CRO公司凭借专业技术能力赋能药企，提高了药品的研发上市效率，CDMO公司凭借工艺及产能方面的高效率及稳定性，省去了药企的产能布局及产能利用的效率问题，同时提高了药企的研发生产效率。所以长远看来CXO行业细分发展壮大具有必然性。 2. CXO行业空间巨大，研发投入的逐渐增多及外包渗透率的提升，促进了产业规模持续增大，海外产能转移持续及国内政策鼓励创新，使得国内CXO公司景气度更高。 3.我国CXO公司当前发展阶段决定国内CXO公司拥有更大的机会，经过多年发展在药物发现领域已经有国内CRO公司做到全球龙头，随着我国工业基础能力逐步提升图表 2 已公布预期业绩CXO公司预计2020年归母净利润同比增速 CXO公司 预计2020年归母净利润同比增速 2019 年归母净利润同比增速 美迪西 同比增长85%-100% 同比增长9.5% 博腾股份 同比增长65%-85% 同比增长49.04% 昭衍新药 同比增长62.2%-72.2% 同比增长41.72% 药明康德 同比增长50%-60% 同比增长-17.96% 普洛药业 同比增长40.95-53.60% 同比增长49.34% 睿智医药 同比增长-10-10% 同比增长-13.8% 康龙化成 同比增长107-117% 同比增长61.31% 药明生物 同比增长65%以上 同比增长60.8% 博济医药 同比增长142.7%-215.5% 同比增长-10.9% 泰格医药 同比增长100%-115% 同比增长78.2% 九洲药业 同比增长55-70% 同比增长51.32% 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 行业点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 6