生物医药行业深度报告：长期看好港股医药优质细分领域龙头

行业深度报告 长期看好港股医药优质细分领域龙头 行业深度报告 行业报告 生物医药 2021年01月27日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*“两定办法”出台，连锁药店企业受益》 2021-01-17 《行业周报*生物医药*医改持续深化，创新板块关注度高》 2021-01-10 《行业周报*生物医药*中国新冠病毒疫苗获批上市，国内疫苗行业快速发展》 2021-01-03 《行业周报*生物医药*第四批全国集采开始，带量采购已成为常态》 2020-12-27 《行业周报*生物医药*医保谈判结束，近期关注谈判结果》 2020-12-20 证券分析师 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 hanmengmeng005@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey in757@pingan.com.cn   港股医疗保健行业高科技企业占比高，涨幅一枝独秀。截至2021年1月20日，港股医疗保健行业共有上市公司172家，较2019年底新增25家，市值合计为4.96万亿元，占比6%。其中子行业市值占比前三分别是生物科技（37%）、西药（24%）、生命科学工具和服务（14%）。与A股相比，港股医疗保健行业创新药、CXO、互联网医疗等高科技领域占比高。2019年年初至2021年1月20日，港股市场医疗保健行业涨幅高达110%，高居榜首；恒生医疗保健指数（港股医药龙头）涨幅126%，与医药生物全收益指数（A股医药龙头）基本相同。从A/H两地上市医药股市盈率来看，优质龙头企业估值趋于一致。  港股医药牛股辈出，港股通表现亮眼。港股医药子行业分化明显，2019年年初以来涨幅前三位的分别是医疗保健设备（510%）、医疗保健技术（387%）、生命科学工具和服务（346%）。2019年初到2020年初，牛股主要集中在骨科器械耗材、西药制剂等领域，西药制剂中中国生物制药、石药集团、豪森制药等Big Pharma表现亮眼；而2020年初到2021年1月20日，牛股则主要集中在CXO、创新药等高景气领域，创新药中以Biotech类企业为主。其中药明康德、康希诺生物-B、药明生物、信达生物、阿里健康持续上榜，说明龙头企业持续得到市场认可。近1年49只港股通医药股平均涨幅51%，而同期港股医疗保健行业涨幅（算术平均）为24%。南下资金持续流入利好医药港股通标的。  紧抓创新药、CXO、互联网医疗等优质细分领域。港股医药企业主要经营地多在中国大陆，受内地的医药行业政策影响，因此其基本投资思路与我们在A股医药板块的投资策略一致，即回避政策压制领域，从各细分领域寻找确定性增长的标的。建议关注：1）真正具有临床价值的创新药相关标的：建议重点关注翰森制药、中国生物制药、信达生物、君实生物、再鼎医药-SB、百济神州、康宁杰瑞制药-B、康方生物-B、荣昌生物-B、康希诺生物-B等。2）高景气CXO产业链：建议重点关注港股CXO中的药明生物、药明康德、康龙化成、维亚生物等。3）受益于疫情催化的互联网医疗：建议关注阿里健康、京东健康等。4）消费型医疗等其他特色细分领域：建议关注港股辅助生殖领域的锦欣生殖，和核医学领域的中国同辐。  风险提示：1）行业政策变化风险。新医改政策体系在实施过程中可能会根据实际情况进行调整，存在一定不确定性。2）研发失败的风险。新药研发周期长、投入大、风险高。新药研发从临床I期到成功上市的概率仅为9.6%。3）药品安全风险。药品的运输、储存均需特定条件，如果质量控制的某个环节出现疏忽，则可能造成药品安全风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%恒生综指恒生医疗保健证券研究报告 生物医药·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 22 注：所有公司盈利预测均来自WIND一致预期 股票名称 股票代码 股票价格（港元、HKD） EPS（元、CNY） P/E 投资评级 2021-01-26 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 中国生物制药 1177.HK 7.66 0.22 0.15 0.18 0.22 45.41 43.25 35.77 29.54 推荐 信达生物 1801.HK 95.25 -1.46 -0.76 -0.78 -0.18 -17.39 -104.75 -101.95 -433.09 未评级 君实生物 1877.HK 90.00 -0.95 -0.63 -0.32 0.16 -25.21 -120.34 -234.96 474.24 未评级 百济神州 6160.HK 216.20 -1.22 -1.17 -0.87 -0.69 -10.75 -23.78 -32.10 -40.43 未评级 药明生物 2269.HK 115.50 0.76 0.36 0.49 0.72 112.74 271.27 195.35 134.58 未评级 阿里健康 0241.HK 26.05 -0.00 0.02 0.05 0.09 -21706.80 895.13 466.15 230.28 未评级 锦欣生殖 1951.HK 17.20 0.19 0.17 0.23 0.29 55.47 85.10 61.87 50.47 未评级 中国同辐 1763.HK 24.10 1.03 1.04 1.27 1.47 18.33 19.47 15.88 13.67 未评级 pOqNnOqNsRsNmRqNvMqMyQ8OdN7NsQqQmOpOjMoOmNlOpNzR7NmMuNMYtRsNuOpMtQ 生物医药·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 22 正文目录 一、 医疗保健行业在港股一枝独秀...........................................................................5 1.1 港股医疗保健行业高科技企业占比高 .................................................................... 5 1.2港股医疗保健板块走势好于其他行业 ..................................................................... 6 1.3 医疗保健行业A/H估值溢价率下降 ....................................................................... 8 二、 港股医药牛股辈出，港股通表现亮眼 ................................................................9 2.1 港股医疗保健子行业分化明显，牛股向高景气行业集中 .......................................... 9 2.2 港股通医药股平均涨幅高于港股医疗保健行业 ..................................................... 10 三、 紧抓创新药、CXO、互联网医疗等优质细分领域 ............................................ 11 3.1 寻找真正有临床价值的创新药 ............................................................................ 11 3.2 创新药外部产业链：需求充裕，人才决定长期发展 .............................................. 13 3.3 新冠疫情常态化背景下，互联网医疗迎发展契机 .................................................. 15 3.4 关注消费型医疗及其他特色细分领域 .................................................................. 18 四、 把握流动性机遇，精选行业龙头 .....................................................................20 五、 风险提示 ........................................................................................................21 生物医药·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 22 图表目录 图表1 港股医疗保健行业市值占比(截至2021年1月20日) ........................................... 5 图表2 A股医药行业市值占比(截至2021年1月20日) .................................................. 5 图表3 港股医药板块分类及代表性公司(截止2021年1月20日) ..................................... 6 图表4 2015年8月至2021年1月20日港股和A股医疗保健行业走势比较 .................... 6 图表5 2019年初至2021年1月20日港股和A股医疗保健行业走势比较........................ 7 图表6 2019年初以来A/H股一级行业涨幅（总股本加权平均）及当前（20210120）市值占比 .............................................................................................................7 图表7 2015年初至2021年1月20日医疗保健行业A/H股市盈率（TTM_整体法_剔除负值）及溢价率.............................................................................................................8 图表8 A/H两地上市医药公司估值溢价情况(2021年1月20日) ...................................... 8 图表9 2019年初至2021年1月20日港股医疗保健子行业收盘价（总股本加权平均）走势 .............................................................................................................9 图表10 港股医药板块20190120-20200120和20200121-20210120涨幅榜Top20标的 . 9 图表11 港股通医药板块标的（2021年1月20日数据，按港股通持股市值占比排序） . 10 图表12 全球创新药与仿制药市场规模（千亿