物联网行业：场景金融，信用卡利率市场化，再次利好消费金融

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 场景金融 信用卡利率市场化，再次利好消费金融 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 联系人 分析师 孙雨轩 李振亚 021-20315125 S0740514120001 sunyx@r.qlzq.com.cn 中泰物联网团队 2016年4月17日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 151 行业总市值(百万元) 1985063.984 行业流通市值(百万元) 1278564.600 [Tab e_QuotePic] 行业-市场走势对比 (25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%7/1/118/1/119/1/112011/01/1/112/1/111/1/122/1/123/1/124/1/125/1/126/1/12xx行业沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2016E 奥马电器 股价(元) 摊薄每股收益(元) 1.52 1.74 2.99 总股本(亿股) 1.65 2.50 2.50 总市值(亿元) 118 118 118 康耐特 股价(元) 摊薄每股收益(元) 0.21 0.32 0.46 总股本(亿股) 2.49 2.49 2.49 总市值(亿元) 54.08 54.08 54.08 海立美达 股价(元) 摊薄每股收益(元) 0.20 0.24 0.94 总股本(亿股) 3.01 3.01 3.01 总市值(亿元) 75.07 75.07 75.07 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件：央行发文推进信用卡利率市场化。近日，央行发布了《中国人民银行关于信用卡业务有关事项的通知》，旨在引导发卡机构建立健全多样化、个性化的信用卡产品与服务体系，促进信用卡产业转型升级。核心内容如下：  放开信用卡统一透支利率及结息、溢缴款利息标准。《通知》指出，对信用卡透支利率实行上限和下限管理，透支利率上限为现行透支利率标准即日利率万分之五，透支利率下限为日利率万分之五的0.7倍。信用卡透支的计结息方式，以及对信用卡溢缴款是否计付利息及其利率标准，由发卡机构自主确定。  放开信用卡免息还款期和最低还款额限制。现行《银行卡业务管理办法》规定信用卡免息还款期最长为60天、首月最低还款额不得低于当月透支余额的10%。《通知》指出，持卡人透支消费享受免息还款期和最低还款额待遇的条件和标准等，由发卡机构自主确定。  取消信用卡滞纳金，规范发卡机构服务费。《通知》指出，取消滞纳金，对于持卡人违约逾期未还款的行为，发卡机构应与持卡人通过协议约定是否收取违约金，以及相关收取方式和标准。发卡机构向持卡人提供超过授信额度用卡服务的，不得收取超限费。发卡机构对向持卡人收取的违约金和年费、取现手续费、货币兑换费等服务费用不得计收利息。  点评：  利率市场化将促进整个消费金融行业的发展。信用卡利率的“市场化”将激发整个行业的竞争活力，促使国内发卡机构对用户进行分级，并在利率、风控标准等方面区别对待。个性化和多样化的金融服务有助于刺激个人消费，同时加速产业洗牌，不断完善整个消费金融产业的发展。近期我们在各地路演中提到CapitalOne对消费金融用户做了三类划分：过度借贷用户（垃圾用户，借钱不还）、优质但很少分期 [Table_Industry] 物联网 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 的高收入群体、稳定保持欠款额度群体（低风险循环借贷客户），通过设置个性化的信贷利率及还款方案，提高各类用户的信贷消费欲望，Captial One从93年起仅用十年就从一家小型银行迅速成长为美国第三大信用卡中心。我们认为，随着信用卡利率市场化的不断推进，不仅能够刺激居民个人消费信贷需求、拉动经济增长，消费金融行业的相关标的有望借助行业发展的风口实现类似CaptialOne的爆发式成长。  “市场化”加剧发卡机构竞争格局，直接利好“联合运营”标的。作为发卡机构，信用卡利率的“市场化”使得各类银行将面对截然不同的挑战。1）国有银行及大型商业银行虽然在资金实力、人才和技术储备方面具备优势，但受制于体量、体制等原因对市场的变化反应较慢；2）中小银行急需通过消费金融的发展实现自身的扩张，但缺乏创新性人才以及“大数据”、“云计算”等互联网相关技术储备，不具备对信用卡用户进行分级的能力。另一方面，具备互联网、大数据技术的公司因缺少相应牌照而无法成为发卡机构。双方通过开展联合运营，可以有效利用各自的优势，加速抢占消费金融市场。我们认为“市场化”将利好基于“大数据”开展信用卡中心BPO业务或与银行展开联合运营的标的。  个性化信用定价引发第三方征信需求，相关标的也将间接受益。目前发卡机构的风控主要依赖人民银行的征信系统，无法满足个性化多样化的消费信贷的需求。鉴于央行的首批个人征信牌照仍未发放，我们认为参股首批8家有望拿到个人征信牌照的机构或掌握个人第三方征信核心数据的相关标的也将受益于多样化的消费信贷需求。  投资逻辑：直接利好基于“大数据”开展信用卡中心BPO业务或与银行开展联合运营的标的；间接利好参股首批8家有望拿到个人征信牌照的机构或掌握个人第三方征信核心数据的相关标的。  重点关注  奥马电器（002668.SZ）：收购中融金全面进入互联网金融领域，借力中小银行，渗透线下交易场景，构建社区金融O2O生态。凭借“互联网金融云服务平台”与中小银行战略合作共建互联网直销银行，同中小银行发“钱包生活”联名卡并以“钱包生活APP”为载体渗透终端消费者（ToC），以“智能POS”渗透线下商家（ToB），卡位社区O2O交易场景，逐步挖掘中小微企业信贷及个人消费信贷资产。我们预计2015-2017年摊薄EPS为1.52、1.74和2.99元。  康耐特（300061.SZ）：收购旗计智能，为商业银行行信用卡BPO，转型渗透消费金融，利用自身大数据分析技术优势及产品研发能力，开展包括商品邮购分期、服务权益分期及信用卡账单分期业务，未来将进一步拓展银行消费分期营销外包业务、银行投融资平台运营外包等业务。  海立美达（002537.SZ）：收购联动优势，主营业务包括为银行提供移动信息服务、为运营商提供计费结算以及第三方支付业务，全面布局互联网金融。联动优势主要面向中国移动的银行集团客户，提供95开头的短信业务，目前有包括工建交等14家银行客户，圈存大量个人借记和贷记用户信息，未来会进一步深化与银行的消费金融合作。  建议关注：  潜在联合运营标的：中科金财、长亮科技、赢时胜、高伟达、四方精创。  稀缺个人征信牌照标的：银之杰（华道征信）、西藏旅游（考拉征信）。  风险提示：1）金融创新系统风险；2）市场风险偏好变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。