化合物半导体龙头，SiC扬帆起航

三安光电是化合物半导体龙头，受益于新能源车及充电桩需求的大幅增长，SiC功率半导体市场规模预计到2025年将达25.62亿美元，整体规模2019~2025年CAGR达30%。公司在GaN和SiC领域都有布局，射频器件得到了下游通讯厂商的高度认可和支持。SiC业务涉足晶圆制造和外延衬底全产业链，有望复制LED芯片行业的成功经验。同时，公司直接受益于Mini LED业务发展带来的芯片需求量大增。预计公司2020年~2022年收入分别为87.28亿元、113.47亿元、142.97亿元，归母净利润分别为16.98亿元、22.97亿元、30.29亿元，EPS分别为0.42元、0.56元和0.74元，对应PE分别为79倍、58倍和44倍，维持“买入-A”投资评级。投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为87.28亿元、113.47亿元、142.97亿元，归母净利润分别为16.98亿元、22.97亿元、30.29亿元，EPS分别为0.42元、0.56元和0.74元，对应PE分别为79倍、58倍和44倍，维持“买入-A”投资评级。风险提示：LED芯片价格波动、国际贸易摩擦。