港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年1月25日 今日重点 1. 安信视点 关注北水追捧的板块 2. 行业点评 小家电行业 - 疫情之下的小家电发展机遇 1. 安信视点：关注北水追捧的板块 中国四季度经济增长胜预期加北水大举涌入，刺激港股上周连续第4周上扬，恒指全周升874点或3.06%至29477点，上周四曾突破30000点关口，最高见30135点。北水大举涌入，港股通净买盘于上周二及三曾突破单日200亿人民币以上。资金南下，大市成交也创新高，于上周二创出3016亿港元的新记录。上周国指表现也佳，全周升3.15%。恒生科技指数上周涨幅巨大，达11.3%，重 磅 股 如 腾 讯700.HK、我 们 的 月 度 金 股 比 亚 迪 电 子285.HK等表现突出。 近期北水涌入，一方面是受惠于内地大量发行基金，当中不少是可以投港股的。另一方面，大陆的个人投资者也积极转战港股。我们预期，此趋势短期将延续，有利推动港股再战高位。我们尤其关注北水热追的板块，包括科网龙头、SAAS、汽车、乳业、电子烟等。另外，我们的1月份金股表现突出，截至上周五收盘，组合上升26.2%，大 幅 跑 赢 恒 指 的8.1%涨幅，表现突出的股份包括移卡9923.HK、康希诺6185.HK、比亚迪电子285.HK、比亚迪股份1211.HK、吉利汽车175.HK等，涨幅均多于20%，其中移卡涨愈8成。请持续关注我们的月度金股。 今天，我们重点介绍腾讯控股700.HK：补齐短视频板块，市场空间巨大，目标价升至807港元。 我们认为视频号对于微信乃至整个腾讯生态系统的影响意义重大，实现了对于微信生态发挥自身流量优势在小程序、公众号、朋友圈广告等领域以外的再次变现业务外延，我们相信微信的强社交属性可以保障视频号用户的导入规模和用户粘性，在直播、电商领域的拓展优势也远大于腾讯此前的项目的探索。 伴随视频号直播打赏、连麦、创作工具等模块的上线，视频号所带来的变现领域将被极大的拓宽，无论是在广告加载率和直播带货方面，2021年只是正式运营的开始，后续视频号所建立的生态闭环有望驱动腾讯业绩的快速增长。 此外伴随快手、字节跳动等短视频平台上市，不断更新的视频号资产价值有望实现重估。我们对于2021年公司增值服务、广告业务和金融科技和企业服务三大板块预期分别按照30x市盈率、20x市盈率和10x市销率进行估值，给予公司目标价807港元，对应最近收盘价有18%的增长空间，维持买入评级。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-1-25 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 行业点评 小家电行业 - 疫情之下的小家电发展机遇 全球家电品类中，小家电的增长最快 按零售额计，全球小家电的市场规模从2014年的779亿美元增至2018 年的983亿美元，年复合增长率为6.0%，增速高于主要家电，且接近于精选厨房家电增速；预计2023年将达到1,446亿美元，2018年至2023年的年复合增长率为8.0%，亦高于另外两类家电。其中，美国和中国是最大的两个市场，按2018年零售额计的市场份额分别为25.5%及24.1%。 小家电增长快速的主要原因 我们认为，小家电行业增速更快的原因主要有以下几个方面：1）随 着 智 能 手 机 及互联网的普及，数字营销及社交媒体更易触达消费者，小家电产品通过营销方式被更多消费者熟知；2）线上购买的便捷性逐渐提升，大大提高了冲动消费的欲望，小家电产品的线上销售增长快速；3）小家电具有产品单价较低以及更新换代快的特点，使得购买频率大大高于其他类别的家电产品。 后疫情时期的发展机遇 我们认为，后疫情时期小家电的发展机遇主要有以下几个方面：1）中 国 小 家 电 产 品 的渗透率仍处于较低水平，随着消费持续升级，高品质的生活追求将会带动小家电的销售，因此中国小家电市场具有很大发展空间；2）中国女性消费者的消费升级趋势显著，对整个消费环境都有较大的提振作用，而小家电具有“颜值高”、“精致感”等特点，俘获了更多年轻女性的心；3）疫情催生了“宅经济”，人们居家时间延长，而小家电可以更好的辅助完成家务，原本依赖于外卖和保洁人员的人群对小家电的需求被唤醒。另外，电商直播的兴起使得居家人群更有可能观看直播来打发时间，因此小家电的线上销售在疫情下反而快速飙升。虽然疫情已进入常态化，但疫情期间养成的消费和生活习惯将大概率维持下去，这也是小家电市场增长的重要契机；4）小家电相较于大家电而言，节省了售后安装等步骤，因此线上购物的便捷性提升使得消费者更愿意在线上选购小家电。此外，疫情加速了渠道向线上转移的步伐，同样也促进了小家电线上市场的发展；5）社交媒体的快速发展使得生活展示更加多样化，营销也更易触达消费者，因此也催生了更多的“非计划性需求”。对于小家电而言，社交平台确实是很好的推广渠道，获得的成果也较传统渠道更好；6）家电下乡和中国加入RCEP 带来了政策方面的利好。 投资建议：我们认为，受益于行业成长空间和电商红利，后疫情时代小家电企业的估值将有望进一步提升，推荐全球小家电龙头JS环球生活1691.HK，及在线小家电出海第一股Vesync 2148.HK。 JS 环球生活1691.HK：公司旗下的三大品牌九阳、Shark 及Ninja都在各自市场拥有较高的知名度和市占率，并购完成后SharkNinja可利用九阳的资源在中国进行拓展，九阳亦可借助SharkNinja与国际零售商的关系更好的向外拓展，实现协同效应最大化。此外，公司在传统小家电领域有先发优势，也有更多的资金去投入抢占新兴小家电市场的份额，从而达到传统和新兴市场双丰收。 Vesync 2148.HK：疫情加速了线上销售的增长，作为小家电出口电商龙头，公司可借着线上销售崛起的东风实现业绩爆发式增长。此外，公司将战略重心转移至优质产品，如空气净化器及空气炸锅，该类产品的需求将随着人们生活质量的提升而增长，因此毛利率将得到持续改善，带动整体财务状况的优化。 风险提示：宏观经济下行超预期；行业竞争加剧；新品研发不及预期；折扣力度加大使毛利率降低；原材料价格波动；关税影响。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 l 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 l 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 l 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010