华安期货饲料养殖周报

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2021/1/22投资咨询部 饲料养殖|策略报告1需求减弱，玉米回调风险增加投资策略建议：豆粕：南美产区出现降雨，有利于改善作物前景，打压美豆价格。但美豆压榨、出口需求持续强劲，2020年中国从美国进口大豆同比增加52.8%，短期美豆维持震荡走势。国内方面，春节前备货仍在继续，不少油厂1月现货销售完毕，豆粕库存降至偏低水平，油厂挺价意愿强烈，基差处于高位。不过大豆压榨量有所回升，且下游追涨谨慎，近期豆粕现货成交下滑。短线豆粕随外盘略有调整，但下方空间有限。玉米：玉米价格处于高位，风险上升，短线回调压力增加。企业加大对库存的消耗力度，同时小麦等替代品使用上升，年前下游购销需求减弱。农户售粮进度显著快于往年，中间环节屯粮较多，挺价意愿强。玉米长期趋势继续看涨，短线调整风险增加，重库存企业建议买入看跌期权管理跌价风险。鸡蛋：鸡蛋现货价保持稳定，年前物流成本上升，养殖户挺价意愿强。冬季仓储成本降低，鸡蛋库存不高，也支撑现货价。但终端对高价抵触高，市场走货一般。现货价在节前仍有支撑，预计调整要等到春节后季节性淡季。反映远期的期价存在回调风险，偏空参与。生猪：生猪期价继续走弱。市场看好未来存栏恢复，预计市场供应持续宽松。但冷冻肉进口受限制，叠加储备库补库，总体供应并不宽松。从季节性角度看，9月为需求旺季，当前期价跌幅不合理。当前生猪期价看空氛围浓厚，暂且观望为宜。期权投资策略：重库存企业买入玉米看跌期权管理库存风险2021.1.16-2021.1.22投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，1月第3周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为46.48元/公斤，环比上涨0.50%;1月第2周商务部监测全国白条猪批发均价为47.47元/公斤，环比上涨2.22%。2.NOPA月报显示，12月美压榨行业大豆压榨量增至1.83159亿蒲，为历史第二高水平。截至12月底，美豆油库存由前月15.58亿磅升至1699亿磅为6个月高位，但低于平均预期，去年同期17.57亿磅。12月美豆粕出口降至103.73万短吨，前月108.165万短吨，高于去年同期的90.25万短吨。3.巴西马托格罗索州最大的大豆生产城市Soriso出现一种不明大豆疾病，这种疾病导致大豆在豆荚中腐烂，在灌溉过的大豆中更为普遍。这是一个问题丛生的生长季节，由于干旱推迟播种，11、12月不规则的降雨使问题更加严重，现在又出现不明疾病，一些农民预计他们的大豆单产将减少5-10袋/公顷。4.农业咨询机构AgRural称，由于播种延迟，目前巴西20/21年度大豆收割率仅为0.4%，去年同期为1.8%。收割最快的州为圣卡塔琳娜州，该州农户播种大豆比平常更早一些;其次为马托格罗索州。5.巴西的卡车司机威胁要在2月1日举行全国性罢工，以抗议高油价，高通行费和低运费。司机对最近燃油价格上涨感到不安，因为燃油价格上涨了其经营成本的50%至60%。如果在2月初发生罢工，则可能会中断一些新作大豆向压榨机和出口商的早期交货，但是由于大豆收割工作的推迟，今年的影响力将不及往年。6.国家谷物出口商协会（Anec）估计，巴西1月份的大豆出口量将达到102.7万吨，与平均105.2万吨的水平相比略有下调。7.2020/21阿根廷大豆种植进度为97.5%，去年同期为100%，平均为98.6%。大豆的评分差为19%，一般为63%，优良为18%。优良率低于上周的27%和去年的54%。大豆的土壤湿度为32%匮乏，适宜土壤湿度为68%。8.咨询公司Datagro上调巴西2020/21年度大豆产量预估至1.3561亿吨，此前预估为1.3498亿吨；略下调种植面积预估至3875万公顷，此前预估为3879万公顷。9.中国海关数据显示，2020年中国从美国进口大豆2589万吨，同比增加52.8%。尽管购买量的增长可能仍未达到去年贸易协定的目标。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2021年1月大豆到港预估815万吨,因12-1月部分船期推迟到2月份到港，2月份预估增至700万吨，3月份初步预估650万吨。日照市天气重污染，当地油厂再次全线限产，北方油厂豆粕库存紧张，南方油厂往北方发货后胀库现象也已经完全缓解，当前现货榨利可观，因此总体开机率有所上升。截止1月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.36万吨，较上周的80.37万吨减少18.01万吨，降幅在22.41%，较去年同期59.37万吨仅增加5.03%。预计下周库存将小幅回升。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止1月20日，广东港口内贸加进口玉米库存为119.4万吨，上期为120.8万吨，去年同期为78.2万吨，库存继续降低，库存水平已低于过去6年均值。南北玉米价格倒挂，南下玉米量降低，企业加大库存消耗。主产区农户手中余粮不多，华北地区购销活动逐渐停滞，预计节前行情变化不大。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部春节前备货还未结束，不少油厂1月现货销售完毕，豆粕库存快速降至偏低水平，油厂和经销商们挺价意愿强烈，以及疫情反复导致目前找车困难，市场可流通货源紧张，本周现货基差维持高位。截止1月22日，现货基差报价，华北M2105+300（未变），山东M2105+230至240（未变），江苏M2105+240至250（未变），广东M2105+90至130（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部1月22日当周，国内玉米现货价维持升势，前半周涨幅较大，后半周持稳，华北地区购销活动逐渐停滞，农户手中余粮不多，仍有惜售情绪。期价出现回调走势，短期市场缺乏焦点，期价高位后回调风险增大，基差继续被动走高。鸡蛋现货价继续上涨，年前物流运费增加，养殖户挺价意愿强，受高价影响，现货市场走货下降；期价冲高后下跌幅度大，基差大幅走高。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率27.47%，趋势继续向上，场内看涨/看跌期权隐含波动率为18.63%/19.5%，场内期权隐含波动率出现下降，豆粕价格冲高后回调大，市场波动上升，未来豆粕历史波动率将继续处于高位。玉米期货价格持续走高，主力05合约历史波动率10.81%，自低位反弹，场内看涨/看跌期权隐含波动率为13.94%/15.193%，历史波动率可能继续上涨，向场内隐含波动率靠拢。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部阿根廷和巴西农业产区出现了急需的降雨，有利大豆作物生长，引发多头平仓抛售，打压美豆价格，主力合约周跌幅4.75%。巴西大豆升贴水报价小幅上涨，人民币汇率本周基本稳定，大豆进口完税成本总体下跌。截止1月22日，美湾大豆1月进口完税价4277元/吨（上周4428元/吨），巴西大豆1月进口完税价4292元/吨（上周4429元/吨）。随进口成本下跌，现货榨利有所好转，美湾大豆1月船期现货压榨毛利429元/吨；巴西大豆1月船期现货毛利499元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周生猪价格上涨。腊肉制作高峰期结束，猪肉需求回落。而受疫情影响，部分地区养殖户售猪难度增加，出售意愿强烈。同时，疫情管控从严，春节期间餐饮消费预期下降。现货价走势偏弱，但继续下跌概率较低。受蛋价上涨影响，蛋鸡养殖利润得以维持，肉鸡养殖利润为负。蛋鸡处于去产能阶段，全国蛋鸡存栏继续下降；年前物流成本上升，养殖户挺价意愿增强，蛋价表现坚挺，但高价后下游抵触情绪高，终端走货一般，预计现货价下跌要待节后季节性淡季。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067