锌：锌价止跌企稳，两市库存内增外降。LME锌库存减少1500吨，至19.66万吨 。国内市场，由于本周下游已有错峰放假，消费季节性转弱提早到来，下游采购意愿有所转弱，虽然现货升水依然维持，但月差结果已转为平水。市场关注锌锭供应端减产情况，根据现有数据，预测一季度国内累库规模将超25万吨，高于往年同期，锌价依然承压。但中长期看，锌供应过剩预期并不强烈，锌价走势更多取决于需求，全球经济实现复苏仍将利好中长期锌价。周内运行区间关注20000-21000元/吨，套利lending持有至2月中旬。铅：上周国内铅锭社会库存下降0.25万吨，库存下降反应沪铅基本面有所改善，市场期盼节前下游补库带动铅价继续走高。不过随着铅价回升，产业利润亦得到修复，上周原再生企业开工率环比均有所改善，需求则维持平稳，对铅价反弹持谨慎乐观，预计周内运行区间14500-15400元/吨。五矿经易期货 商品研究2021/01/20 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com姚甬旭金属分析师yaoyx@wkjyqh.com五矿经易期货视点：锡：1月20日，截止下午三点，LME伦锡库存减少210吨，下降至1425吨。伦锡3M电子盘报收21285美元/吨。国内，上期所期货库存减少50吨，现为5374吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为157250元/吨。沪锡主力合约报收157920元/吨，上升1.15%，主力升水570元/吨。上游云南40%锡精矿报收145500元/吨，当下加工费为11750元/吨。现货方面，冶炼厂出货依然较少，沪锡市场流通货源偏紧，升水表现坚挺，市场供需均较为疲弱，锡价重拾涨势加大下游观望情绪。自本月进入下半月以来，沪锡持续恢复，目前基本已经收复原先1月11日以来失地，再度逼近此前阻力位。此前，因缅甸封城带来的锡矿运输暂停后续，据SMM了解，于今日起恢复海关出关运输，锡矿出口由此恢复，但因防疫要求运输车辆数量有所限制，经估算，每日出口量约为200金属吨。基本面来看，目前锡市场供应仍然偏紧，近期流通现货的减少，对锡价构成支撑，海外精锡供应紧张对伦锡走势构成支撑，伦锡料偏强震荡，可关注伦锡及周边市场走势所给予的指引，沪期锡预计仍偏强震荡。铜： 震荡走势美国新财长听证会上表示支持采取大规模援助计划，美元指数走低，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.62%至7994美元/吨，沪铜主力收至58820元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1350至96325吨，注销仓单占比降至43.2%，Cash/3M贴水缩至3.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水175元/吨，库存偏低导致持货商挺价情绪较高。昨日现货铜进口亏损50元/吨，3月期进口亏损120元/吨，国际铜BC2103合约含税价与沪铜2103合约价差缩至276元/吨。废铜方面，昨日国内精废价差维持3000元/吨以上，废铜供需偏松。消息面，力拓（Rio Tinto）公布的生产报告显示，该公司Q4铜矿权益产量13.3万吨，同比下滑3.9%；精炼铜产量5.6万吨， 同比减少22.4%，旗下北美Kennecott冶炼厂于10月份恢复正常生产。价格层面，美国当选总统即将上任，财政刺激预期利好有色金属，低库存对铜价亦有支撑，但在疫情叠加季节性淡季影响下，铜价上方仍有压力，预计延续震荡走势。今日沪铜主力运行区间参考：48200-49500元/吨。铝：伦铝略回升至1973美元/吨，LME库存上涨1.76万吨。产量与进口量的回升导致国内重回累库，沪铝在有色金属中表现偏弱。结构平稳使得冶炼厂的卖出保值头寸意义逐渐增强。累库周期下，沪铝绝对价格上涨缺乏驱动因素，但我们认为在沪铝价格跌落至15000元/吨附近，下行压力降逐渐减弱，预计价格震荡为主，行情表现相对平淡。镍：周二，LME库存减210吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格涨0.47%，沪镍主力合约价格跌1.09%，报收133460元/吨。国内基本面方面，周二现货价格成交134500～141000元/吨，俄镍现货对03合约报升水1000元/吨，金川镍平均升水6900元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口窗口打开，进口量增加，但在新能源等节前备库需求驱动下，精炼镍供应紧张库存继续下降。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计增加，但短期菲律宾红土镍矿雨季出货量下降，Q1国内镍铁原料高成本和减产仍可支撑价格。综合来看，原生镍供应趋于平衡，低成本印尼镍铁进口后镍铁价格仍承压。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比增加，现货供应紧张价格继续小幅调涨，期货主力合约价格震荡，基差升水维持。不锈钢淡季需求恢复程度仍需观察，但钢厂冶炼利润和减产压力仍较小。新能源景气度和不锈钢较高产量继续维持下，短期镍价支撑仍偏强。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在123000～140000元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜96325(1350)4172543.32%(2.75)823420266420292178(2749)155(210)7.377.377.41(350)铝141467517600894506.32%(3.20)237143089482(1025)3733312208057.527.487.89(738)锌196625(1500)2710013.78%(23.50)43177014548(176)175772(2188)160(10)7.697.577.77(212)铅126725(2300)5387542.51%(20.00)508110482380603552655(75)7.547.488.12(1151)镍249090(210)6316825.36%(49.00)14282012578(268)321570(14225)6.48726.48130.13090.22403个月美元LIBOR重要汇率利率2021年1月20日连一连二(205)2021年1月19日空连一沪铜近月沪锌2021年1月19日沪铝有色金属重要日常数据汇总表盘面数据日频数据1个月美元LIBOR连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年1月20日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 30000 130000 230000 330000 430000 530000 630000 730000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 持仓量 SHFE收盘价 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 SHFE铜库存 期货库存 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 SHFE铝库存 期货库存 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -900 -600 -300 0 300 600 900 1200 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1000000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 SHFE收盘价 持仓量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 LME铜库存 注销仓单 注销仓单/库存 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 LME铝库存 注销仓单 注销仓单/库存 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 (20000) (10000) 0 10000 20000 30000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 LME收盘价 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 LME收盘价 镍铅锌0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 SHFE铅库存 期货库存 -400 100 600 1100 1600 (5000) (3000) (1000) 1000 3000 5000 7000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 (3000) (2000) (1000) 0 1000 2000 3000 4000 5000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 SHFE收盘价 持仓量 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000