锌：美元指数延续偏强走势，锌价继续回调。上周LME库存降至19.87万吨；上期所库存增加8000国内精炼锌供过于求预期走强，市场关注点已由上游精矿短缺转向下游锌锭过剩。预计3月前国内消费将进一步走弱，累库将超往年同期，锌价仍将处于向下调整阶段，目前价位已达到冶炼企业盈亏平衡线，锌价进一步下挫将测试冶炼企业成本支撑，2月冶炼企业产量环比大幅下滑的可能性增加。周内看震荡偏弱运行，关注20000元/吨整数支撑，Lending继续持有。铅：上周沪铅国内铅库存变化不大，再生铅供应收缩，北方极寒天气令铅基本面获得边际改善，铅价亦相对坚挺，铅的变数在于春节期间疫情发展情况存不确定性，如复制去年形势则再生铅供应恢复速度将大幅放缓，从而利多铅价。建议关注再生铅生产情况，周内看震荡为主，区间14400-15300元/吨。五矿经易期货 商品研究2021/01/18 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com姚甬旭金属分析师yaoyx@wkjyqh.com五矿经易期货视点：锡：1月18日， LME伦锡库存减少25吨，现为1635吨。伦锡3M电子盘报收21125美元/吨。国内，上期所期货库存减少86吨，现为5477吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为154250元/吨。沪锡主力合约报收156210元/吨, 上升1.4%，主力贴水40元/吨。上游云南40%锡精矿报收142500元/吨，当下加工费为11750元/吨。进口盈利目前维持在盈亏平衡线附近。基本面来看，佤邦紧急封城对于锡矿进口有一定影响。目前，LME库存以及现货升水均显示海外精炼锡供应仍处于紧张状态，控货所要占用的资金量要求较低，很容易被资金做成国内向国外逼仓的行情。12月精炼锡产量16644吨，较11月增加19.42%，强劲锡价极大推动国内主流锡厂不同程度增加自身产量。本周现货市场因冶炼厂出货量较少而呈现流通货源偏紧的特征。上期所锡库存连续下降，对锡价有一定的支撑作用。因此综合看，锡价将维持震荡走势。铜：上周铜价回调，伦铜收跌1.86%至7934美元/吨，沪铜主力收至58560元/吨，美元反弹、海外铜矿干扰缓解是铜价回落的主要原因，国内疫情散发亦打压了乐观情绪。产业方面，上周国内库存小幅下降，交易所库存降至7.4万吨低位，上海地区现货升水65元/吨；中国保税区库存下降0.8万吨，当期进口窗口维持关闭，到港货源减少；海外（LME+COMEX）铜库存续减0.4万吨，LME市场Cash/3M贴水9美元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩至3298元/吨，供需偏松导致废铜价格弱于电解铜。总体而言，本周美国当选总统将上任，财政刺激预期相对利好有色金属，但国内疫情叠加季节性淡季背景下，铜价或将延续震荡。如果疫情进一步扩散，铜价可能跟随下探。本周沪铜主力运行区间参考：57000-59600元/吨。铝：美元指数抬升利空有色金属，不论从有色金属间，还是沪伦比值方面，沪铝表现明显偏弱。而Back结构继续走弱，使得冶炼厂的卖出保值头寸意义逐渐增强，国内处于利润收缩阶段。累库周期下，沪铝绝对价格上涨缺乏驱动因素，但我们认为在沪铝价格跌落至15000元/吨附近，下行压力降逐渐减弱，预计价格震荡为主。镍：截至周五，LME库存周增288吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格周涨2.91%，沪镍主力合约持平，报收132390元/吨。国内基本面方面，周五现货价格成交136800～142600元/吨，俄镍现货对03合约换月报升水1400元/吨，金川镍平均升水6500元/吨。进出口方面，根据模型测算，关税下调和现货升水扩大，纯镍进口盈亏平衡附近。库存方面，上期所库存周减少2045吨，我的有色网统计保税区库存减少400吨，在新能源等备库需求驱动下，精炼镍库存继续下降。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计增加，但短期菲律宾红土镍矿雨季出货量下降，Q1国内镍铁原料高成本和减产仍可支撑价格。综合来看，原生镍供应趋于平衡，低成本印尼镍铁进口后镍铁价格仍承压。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比增加，现货供应紧张价格整体持稳，期货主力合约价格回落震荡，基差升水维持。不锈钢淡季需求恢复程度仍需观察，但钢厂冶炼利润和减产压力较小。新能源景气度和不锈钢较高产量继续维持下，短期镍价支撑仍偏强。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在120000～135000元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜99950(1300)4282542.85%(11.60)73685(8657)25505192029336017091202007.397.397.40(42)铝128867535501006757.81%0.052371431795877919216383040108210357.577.527.87(609)锌198700(475)2917514.68%(21.45)431778169147752060180868295315057.657.537.75(279)铅129800(525)5545042.72%(18.35)50811(346)48413130964327(863)(30)(105)7.567.528.11(1092)镍249306(90)6307225.30%(35.75)14282(2046)13100(386)344833132956.47526.48450.12950.22343个月美元LIBOR重要汇率利率2021年1月18日连一连二(205)2021年1月15日空连一沪铜近月沪锌2021年1月15日沪铝有色金属重要日常数据汇总表盘面数据日频数据1个月美元LIBOR连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年1月18日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 30000 130000 230000 330000 430000 530000 630000 730000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 持仓量 SHFE收盘价 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 SHFE铜库存 期货库存 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 SHFE铝库存 期货库存 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -900 -600 -300 0 300 600 900 1200 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1000000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 SHFE收盘价 持仓量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 LME铜库存 注销仓单 注销仓单/库存 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 LME铝库存 注销仓单 注销仓单/库存 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 (20000) (10000) 0 10000 20000 30000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 LME收盘价 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 LME收盘价 镍铅锌0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 SHFE铅库存 期货库存 -400 100 600 1100 1600 (5000) (3000) (1000) 1000 3000 5000 7000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 (3000) (2000) (1000) 0 1000 2000 3000 4000 5000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 SHFE收盘价 持仓量 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 SHF