请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 医药周报—精选质地优良、估值相对合理、增长确定性强的药店、血制品、检测板块以及类消费生物药 [Table_Summary] 报告摘要 本周周报我们重点来阐述国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头——键凯科技推荐逻辑。 1、核心壁垒： 1）键凯科技掌握上游高纯度PEG规模化生产工艺，全球仅日本NOF（化工企业，报价高）、韩国一家企业（纯度较差）以及键凯（具备成本优势，有利于衍生物报价竞争）。 2）积累强大的PEG衍生物合成Know-How的经验（行业人才缺乏，工艺和设备重置壁垒极高，全流程式壁垒）。 3）具备稀缺的响应客户新颖PEG衍生物结构需求的能力（如为恒瑞19K供应的带有硫醚键的马来酰亚胺PEG、为特宝设计的一系列Y型结构me-better），对比国内凯正和赛诺邦格等企业，公司上市后的品牌效应和客户黏性将体现得更加显著。 2、行业腾飞在即： 1）早期对PEG修饰药物的担忧（如抗PEG抗体的产生、超敏反应以及组织空泡化等问题）通过真实世界证据得到解决。 2）现有药物上市放量，近期全球获批和在研立项品种增多，宣传效应外扩明显。 3）行业创新基础逐渐完善，PEG衍生物供应商可对接较多在研的创新项目，在创新PEG修饰药物的研发方面上游PEG材料研发企业会具有天然优势。 4）PEG分子量和结构多变，既可连接大分子也可连接小分子，还可作为siRNA药物的递送系统，未来在长效制剂的发展中将占据重要地位。 3、公司业绩驱动： 1）为恒瑞19K定制特定结构、助金赛实现U型衍生物进口替代， 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《长春高新：利润略超预期，生长激素优良赛道长期看好》--2021/01/05 《长春高新：生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固》--2021/01/04 《太平洋医药行业周报20210102：拥抱创新，坚守价值，进一步聚焦结构性机会》--2021/01/03 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：曹聪聪 E-MAIL：caocc@tpyzq.com (15%)1%16%32%48%64%20/1/920/3/920/5/920/7/920/9/920/11/9制药、生物科技与生命科学 沪深300 [Table_Message] 2021-01-17 行业周报 看好/维持 制药、生物科技与 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 实现客户深度绑定，终端已获批的长效生长激素、19K和GLP-1放量带动键凯供给PEG衍生物原料销售额增长； 2）特宝生物技术服务新模式，授权Y型专利的5个蛋白成功上市将带来丰厚销售分成； 3）合作波科等近期上市器械品种放量促进国外器械部分收入增长。 风险提示：订单量不及预期；供应产品降价幅度超预期；在研项目进展不及预期；产量不及预期。 行情回顾：持仓较为集中标的估值较高，存在抱团松动风险，关注质地优良、估值合理、增长稳定的标的。 上周（1月11日-1月15日）生物医药板块下跌2.25%，跑输沪深300指数1.57pct，跑输创业板指数0.32pct，在30个中信一级行业中排名中下游。上周中信医药各子板块大部分下跌，中成药跌幅最大-4.00%，预计是与上周涨幅较大回调有关，其次为生物医药-2.25%，化学原料药-2.21%，化药制剂-2.01%，医疗服务-1.9%，中药饮片则继续下跌1.88%，流通和器械分别上涨1.72%，0.17%。持仓较为集中标的估值较高，存在抱团松动风险。我们建议精选质地优良、估值相对合理、增长确定性强的血制品、药店、检测板块以及类消费生物药，持续推荐血制品天坛生物、药店板块、检测板块迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、金域医学和类消费类长春高新。 投资建议： 1、零售药店板块：稳健快速增长+线上药店对线下冲击非常有限，成长逻辑不改 ①行业增速稳健，O2O业务带动同店增长，费用减少业绩增长提速； ②医药分家大趋势下，中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。 ③ 线上药店受限于医保属地化管理，在医保端对接存在困难，线上线下商品差异明显，线上药店对线下冲击非常有限。 相关标的:一心堂、大参林、老百姓、益丰药房相关标的:一心堂、大参林、老百姓、益丰药房 2、血制品板块：根据草根调研数据，海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量，考虑到国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口将在21年逐渐体现。白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。血制品 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 板块调整较多，已进入可布局阶段。 近期发布深度报告《天坛生物：稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，成长路径清晰，确定性高》，重点推荐天坛生物。 3、医疗器械：重点推荐检测板块。 ① 行业增速高，且含技术替代/进口替代逻辑； ② 抗疫期间客户范围大幅拓宽，为未来高增长奠定基础； ③ 仪器试剂封闭模式，受集采影响小。 相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、安图生物、金域医学。 4、类消费生物药：重点推荐长春高新 根据草根调研数据，目前新患恢复良好，预计21年新患和纯销有望实现大幅增长。生长激素治疗渗透率继续提升、公司龙头地位稳固。以3%矮小症发病率计算，截至2019年的4-15岁存量患儿约587万人，考虑金赛、安科以及联合赛尔等市场主要参与企业的销售额，预计期间累计治疗患儿数仅42万人，存量市场渗透率不足12%。 近期发布深度报告《长春高新：生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固》，重点推荐长春高新。 1月推荐组合：康泰生物、智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、万孚生物、长春高新。 中长期投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。 1月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、万孚生物、长春高新。 风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。 行业周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、细分冠军国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头——键凯科技 .................................. 6 二、行业观点及投资建议：持仓较为集中标的估值较高，存在抱团松动风险，我们建议精选质地优良、估值相对合理、增长确定性强的血制品、药店、检测板块以及类消费生物药 ....... 9 三、公司研究及新闻跟踪 ................................................................................................. 11 （一）长春高新深度报告：生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固 .......................... 11 （二）天坛生物业绩预告点评：天坛生物2020年业绩预告点评：业绩基本符合预期，受益于云南省2020-2023单采血浆站设置规划，浆量成长性进一步确定 ......................................... 12 四、板块行情 ..................................................................................................................... 14 （一）本周板块行情回顾：持仓较为集中标的估值较高，存在抱团松动估值回调风险 14 1、本周生物医药板块走势：持仓较为集中标的估值较高，存在抱团松动估值回调风险 14 2、医药板块绝对估值有所回调，溢价率仍处于十年历史中枢 ................................... 14 （二）沪港通资金持仓变化：北上资金医药持股环比有所下降 .................................. 15 行业周报 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：本周中信医药指数走势 ...................................................................................................... 9 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 .............................................................................................. 9 图表3：本周中信各大子板块涨跌幅 ............................................................................................ 14 图表4：2010年至今医药板块整体估值溢价率 ........................................................................... 15 图表5：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ....................................................................... 15 图表6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） ........................................................................ 16 图表7：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） ................................................................ 16 图表8：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） .................................................................... 16 图表9：北上资金港股通本周持股市值变化（亿港币） ............................................................ 16 行业周报 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、细分冠军国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头——键凯科技 本周周报我们重点来阐述阐述国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头——键凯科技推荐逻辑。 国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头键凯科技，公司已贯穿PE