利率债供给2020年回顾与2021年展望：2021年利率债发行：短债推国债提前发力，地方债节奏有所不同

-11%-2%6%14%23%10-1901-2004-2007-20上证国债沪深300要点 原点资产 3 010000200003000040000500006000070000201520162017201820192020Q1Q2Q3Q4 0500010000150002000025000300003500040000201520162017201820192020Q1Q2Q3Q4(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4国债地方债政金债 05,00010,00015,00020,00025,00030,000201520162017201820192020Q1Q2Q3Q405,00010,00015,00020,00025,00030,0002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4国债地方债政金债 32.1 30.7 30.2 30.3 39.5 40.8 41.0 40.7 28.4 28.5 28.8 28.9 020406080100120截至20Q4截至20Q3截至20Q2截至20Q1国债地方债政金债 20.8 34.1 37.5 59.2 45.6 35.6 36.3 19.5 33.6 30.4 26.2 21.3 0.020.040.060.080.0100.0120.02020Q12020Q22020Q32020Q4国债地方债政金债7.0 31.2 37.7 70.8 74.7 43.7 38.9 4.0 18.2 25.1 23.4 25.3 0.020.040.060.080.0100.0120.02020Q12020Q22020Q32020Q4国债地方债政金债 1.52.02.53.03.54.02019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月国债地方债政金债 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000200920102011201220132014201520162017201820192020中央财政目标赤字国债实际发行（剔除特别国债） 0501001502002503003504004500100020003000400050006000700080002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4平均发行额（右）发行额 4.7 4.5 4.6 2.5 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02017201820192020 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000201520162017201820192020地方债一般债专项债 0.61.21.62.23.14.53.24.92.82.01.31.90.01.02.03.04.05.06.0201520162017201820192020新增债置换或再融资债 17.1 18.7 18.8 16.4 5.1 2.1 31.5 31.8 33.9 43.1 31.6 10.3 27.5 27.7 27.4 22.7 16.5 11.0 24.0 21.8 20.2 16.6 28.3 30.8 0.0 0.0 1.3 18.8 45.8 0204060801001202015201620172018201920201-3年5年7年10年10年以上 4 5 050010001500200025003000350040004500江苏山东广东四川河北湖北浙江河南湖南贵州安徽云南江西内蒙古广西天津上海重庆北京福建陕西新疆山西吉林黑龙江辽宁甘肃青岛海南青海宁波深圳厦门宁夏大连兵团西藏 0500100015002000250030003500广东山东江苏四川河北浙江湖北河南江西云南湖南安徽北京上海广西天津福建重庆贵州新疆内蒙古陕西山西黑龙江吉林甘肃深圳青岛海南青海厦门辽宁宁波兵团宁夏西藏大连 020040060080010001200140016001800江苏贵州四川山东辽宁湖南湖北内蒙古河北浙江河南安徽天津云南广东广西陕西重庆吉林上海江西黑龙江山西福建新疆北京甘肃宁波大连宁夏海南青海青岛厦门西藏兵团深圳 051015202530云南湖北青海青岛宁波吉林新疆厦门深圳浙江河南海南甘肃安徽广西江苏山西兵团辽宁贵州山东西藏黑龙江天津重庆广东北京福建宁夏河北大连陕西四川湖南江西上海内蒙古 2.72.93.13.33.53.73.9201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012 010000200003000040000500006000020162017201820192020政金债国开债进出口债农发债05,00010,00015,00020,00025,00030,00020162017201820192020净融资额国开进出口农发 02040608010012020162017201820192020Q1Q2Q3Q402040608010012020162017201820192020Q1Q2Q3Q4 -200204060801001202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4国债地方债政金债 0.8 1.0 15.6 5.7 15.5 20.5 8.7 31.6 0.8 051015202530353M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y 0102030405060708020152016201720182019一般预算一般加基金预算 7502250473.1-- 7002100530.5-- 7502250551.7-- 7002100582.2-- 7002100547.8-- 7502250526.2-- 6001200475-- 700700495.9-- 5005500231.35001500237.1 9.0 6.9 8.7 13.9 9.3 02468101214162017201820192020E2021