中国创新药是否到了国际化的拐点？

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本报告主要关注中国创新药是否到了国际化的拐点。近期医药板块表现欠佳，但医药的长期趋势向上确定性高。考虑到2021年Q1部分细分赛道的同比高成长性，以及市场医药仓位及调整市场，我们认为21年Q1有望成为医药最佳躁动期。从短期看，年报业绩是近期的机会点所在，但预期差正在逐步消除，Q1业绩超预期的是我们寻求的重点。展望2021年，医药投资应把握最核心特性“强科技+消费最强成长”，“科技”从真创新中挖掘强爆发；“消费最强成长”把握业绩成长强确定性、线性外推延续时长及高天花板这两项真成长核心要素。在注册制大环境下强化了确定性成长寻求成本考量、政策诱导下医药淘汰赛下强化了确定性选择胜率考量、外资持续流入&居民资产权益化配置弱化了优质成长估值考量的情况下，我们认为2021年医药：（1）非产品端口强于产品端口、非医保产品端口强于医保产品端口；（2）确定性龙头强于其他；（3）政策免疫的、尤其是非产品端口的细分领域及龙头容易出现估值现象级公司。