请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年01月15日 朝闻国盛 2020年进出口强势收官，2021年有望延续强势 今日概览  重磅研报 【策略】基金迎来“开门红”——市场情绪周监控第81期-20210114 【通信】中兴通讯（000063.SZ）-始于5G，放眼ICT，科技龙头再启征程-20210114  研究视点 【宏观】2020年进出口强势收官，2021年有望延续强势-20210114 【固定收益】华夏幸福：这次能否过冬？-20210114 【固定收益】转债也“抱团”，那么如何选？-20210114 【房地产】第二批“三道红线”试点或将启动，15城去化周期同增2%-20210114 【房地产】华润臵地（01109.HK）-全年销售2850亿同增17.5%，新增土储一二线占比75%-20210114 【房地产】保利地产（600048.SH）-全年销售超五千亿，拿地规模高增-20210114 【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-第三期员工持股计划彰显发展信心，估值具备吸引力-20210114 【电子】火炬电子（603678.SH）-业绩预增，全年再超预期，持续受益军工元器件景气上行-20210114 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 电气设备 15.3% 21.2% 87.6% 有色金属 14.4% 28.6% 32.8% 国防军工 13.6% 10.4% 53.7% 休闲服务 13.3% 20.5% 89.8% 食品饮料 12.1% 23.5% 90.2% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 纺织服装 -9.7% -18.4% -15.7% 商业贸易 -7.7% -16.7% -8.3% 传媒 -4.7% -13.5% -3.2% 房地产 -3.3% -7.6% -10.9% 建筑装饰 -2.1% -6.8% -8.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：风华高科（000636.SZ）-紧跟景气大力扩产，MLCC国产替代最强音》2021-01-14 2、《朝闻国盛：深入股债相关性的本质与预测》2021-01-13 3、《朝闻国盛：2021年初关注哪些板块》2021-01-12 4、《朝闻国盛：龙头集中趋势会延续吗？》2021-01-11 5、《朝闻国盛：2020年股市增量资金回顾》2021-01-08 2021年01月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】基金迎来“开门红”——市场情绪周监控第81期-20210114 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 基金份额：偏股基金新发规模大幅抬升 一级市场融资：IPO节奏有所放缓 杠杆资金：融资余额大幅提升 北上资金：北上资金继续流入 产业资本：解禁压力有所回落 市场风险偏好：周换手率大幅抬升，涨跌停比值基本持平 风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。 【通信】中兴通讯（000063.SZ）-始于5G，放眼ICT，科技龙头再启征程-20210114 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 研究助理 zhaopiye@gszq.com 投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为45/58.8/69.6亿元，对应EPS为0.98/1.27/1.51元，当前股价对应PE分别为35/27/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。  研究视点 【宏观】2020年进出口强势收官，2021年有望延续强势-20210114 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com 1、12月出口增速小降但仍维持高位，外需回暖是主支撑，也有春节“抢出口”因素。 2、12月进口增速超预期抬升，主因春节需求和人民币升值，关注结构上的分化。 3、回顾2020年，国内出口持续超预期、且全球份额创历史新高，成因看，先是替代效应，后是外需回暖。 4、展望2021年，全年增速有望达到10%左右，节奏上前高后低，一季度可能接近20%。 风险提示：全球疫情超预期缓和；中美冲突超预期演化。 【固定收益】华夏幸福：这次能否过冬？-20210114 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 2021年01月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 李清荷 研究助理 我们认为，华夏幸福确实面临显著的债务压力，短期控制风险关键在于银行信贷支持，长期来看促销售、去杠杆是决定未来风险状况的关键。短期华夏幸福需要借助银行信贷和战略投资者支持，来化解债务风险。长期来看，华夏幸福需要在保证公司正常运转的基础之上不断降低杠杆，满足房地产融资新规的要求；积极调整营销战略和全年供货节奏，提高销售业绩，保证债券的到期偿付。 风险提示：政策超预期、融资环境边际变化。 【固定收益】转债也“抱团”，那么如何选？-20210114 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李顺帆 研究助理 lishunfan@gszq.com 参考美林时钟我们使用正股相对表现与估值相对高低将市场划分为四种状态。 1.“抱团”转债转债正股强+估值低，则“抱团”转债将大幅跑赢“非抱团”转债； 2.“抱团”转债正股强+估值高，则“抱团”转债将小幅跑赢“非抱团”转债； 3.“抱团”转债正股弱+估值低，则“抱团”转债较“非抱团”转债依旧小幅占优； 4.“抱团”转债正股+弱、估值+高，则“抱团”转债跑输“非抱团”转债，但也有例外。 分化延续+估值不低，高价的“抱团”转债处于正股强+估值高的状态2，依旧占优，现阶段拥抱“分化”仍是首选，建议止损不止盈 。 风险提示：股票市场下跌，新冠疫情蔓延超预期，转债市场资金流出。 【房地产】第二批“三道红线”试点或将启动，15城去化周期同增2%-20210114 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 行情回顾：涨幅位列末端，小幅落后大盘。52城新房成交面积同比减少0.7%。12城成交套数同比减少18.04%。投资建议：本周各线城市销售全面好转，一线成交面积增长明显。房地产板块估值仍处于低位，建议关注：1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润臵地、新城控股、龙湖集团、大悦城；4.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。 【房地产】华润臵地（01109.HK）-全年销售2850亿同增17.5%，新增土储一二线占比75%-20210114 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 全年销售2850亿（+17.5%）超额完成目标，年末租金收入回暖，全年同增5%达130亿。拿地节奏放缓，新增建面同降26.3%，均价同增27.5%至8563元，权益比大幅提升至80%。新增土储一二线面积占比近75%，区域聚焦长三角、粤港澳和辽中南。投资建议：我们预测公司20/21/22年收入增速为5.9%/38.0%/13.2%，归母净利润为274/329/369亿元，增速分别为-4.3%/19.9%/12.2%。2020年动态PE为8.9x，维持“买入”评级。 风险提示：一二线城市楼盘限价政策导致利润率降低的风险；疫情反复对公司投资物业影响超预期。 2021年01月15日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 【房地产】保利地产（600048.SH）-全年销售超五千亿，拿地规模高增-20210114 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 全年销售额同增8.9%至5028.5亿，超额完成销售目标，克尔瑞排名第五。拿地金额同增61%至1765亿，一二线布局力度加大，拿地均价同增28%至5540元。前三季度归母净利同增2.9%，预收账款及合同负债覆盖倍数1.61，锁定业绩释放。投资建议：我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为15.4%/20.2%/14.3%，归母净利润为312.8/376.1/411.6亿元，增速分别为11.9%/20.3%/9.4%。2020年动态PE为6.0x，维持“买入”评级。 风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。 【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-第三期员工持股计划彰显发展信心，估值具备吸引力-20210114 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com 公司定位运动时尚细分市场，终端表现优异。我们预计疫情对公司造成短期冲击，长期看伴随渠道扩张及运营效率提高，业绩有望实现快速增长。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润4.68/5.80/6.90亿元，当前股价14.39元，对应2020/2021年PE 为16/13倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：威尼斯品牌孵化不达预期；疫情持续超预期；运动休闲消费市场景气度回落。 【电子】火炬电子（603678.SH）-业绩预增，全年再超预期，持续受益军工元器件景气上行-20210114 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 侯文佳 研究助理 houwenjia@gszq.com 事件：公司于2021年1月11日发布2020年度业绩预增公告，超出市场预期。 公司业绩增长逐季加速，映射军工元器件景气持续上行。 自产元器件受益军民双赛道需求提速，订单持续增长，产能扩张加固核心竞争力。 新材料业务持续有效拓展，订单+项目收入稳增，坚定看好中长期成长空间！ 投资建议：预计2020-2022年营收增速分别为47.2%