金融研究 股指期货日报 2021/01/11 夏佳栋 股指研究员 从业资格号：F3023316 投资咨询号：Z0014235 Tel：0755-23982260 邮箱：xiajd@wkjyqh.com 股指： 早讯：易纲表示2021年将继续坚持市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用；一位接近沪深证券交易所的人士表示2021年全国两会后全面推行注册制或可期；国家能源局:全国能源需求特别是电力需求超预期高速增长,局部地区高峰时段供需偏紧；美国12月非农就业人数八个月来首降,拜登呼吁进一步推出数万亿美元的刺激措施；上周五道指涨0.18%,纳指涨1.03%再创新高；金价大跌逾4%,白银期货暴跌超9%。 文字早评： 周五沪指-0.17%，创指-0.37%，科创50-0.23%，上证50-0.52%，沪深300-0.33%，中证500+0.30%。两市合计成交11323亿，较上一日-842亿。 宏观消息面： 1、美联储资产负债表项目中购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。 2、中国11月M1增速上升0.9%至10.0%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。 3、中国12月份BCI指数55.5，12月制造业PMI维持高景气，仍旧大于50，11月消费和投资数据均继续恢复，意味着经济进一步复苏。而另一方面11月CPI仅为-0.5%，PPI仅为-1.5%，说明当前国内处于一个经济复苏，但物价表现出通缩的状态。通缩情况下货币政策大概率不会收紧。 4、央行11月16日超额续作2000亿MLF， 11月末额外操作2000亿MLF，12月15日继续超额3500亿，呵护流动性。近期流动性明显转松。 5、中央经济工作会议对明年的宏观政策表述相对温和，“不急转弯”，整体定调明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，意味着不会出现大幅度的主动收缩。罕见提到“多渠道补充银行资本金”，为后续信用持续扩张做保障。 6、12月26日全国大人通过了刑法修正案，大幅提高证券欺诈发行、信息披露造假等犯罪行为的刑罚力度，有利于塑造健康的资本市场，吸引更多长期资金配置A股。 7、周末证券时报发文，给“机构抱团”行为降温。但长期看，成熟的资本市场交易量往头部公司集中是大趋势，短期稍有影响，但影响有限。 资金面和利率：沪深港通+206.15亿。央行逆回购净投放+50亿，12月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+4.4bp至0.965%，货币流动性极度宽松。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.45%，信用利差-2bp。 交易逻辑：M1高增，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。近期货币市场流动性极度宽松，短期或推动股市向上。IC远月合约存在较大贴水，IH更受益于经济复苏。 期指交易上，IC、IH多单持有。 五矿经易期货 图1 指数涨跌幅（日） 名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3570.115021.7-6.10-0.17%深证成指15319.296301.1-37.11-0.24%中小板指10318.912652.1-9.20-0.09%创业板指3150.782154.2-11.62-0.37%沪深3005495.434735.7-18.23-0.33%上证503788.321294.8-19.75-0.52%中证5006557.602071.119.480.30%中证10006585.362088.0-31.19-0.47% 数据来源：wind、五矿经易 图2 期货升贴水 升贴水2101210221032106IH0.06%0.00%-0.03%-0.40%IF0.18%0.10%0.02%-0.92%IC-0.11%-1.02%-2.05%-4.39% 数据来源：wind、五矿经易 图3 板块涨跌幅（日） -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%传媒通信计算机汽车商业贸易房地产建筑装饰纺织服装电子交通运输银行公用事业轻工制造采掘钢铁建筑材料医药生物有色金属化工家用电器非银金融机械设备综合电气设备农林牧渔食品饮料国防军工休闲服务 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/11/2021 图4 市盈率（TTM） 图5 市净率（LF） 16.55 14.67 16.87 29.06 69.84 1525354555657585681012141618上证综指上证50沪深300中证500（右轴）创业板指（右轴） 1.58 1.58 1.84 2.11 9.04 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.00.00.51.01.52.0上证综指上证50沪深300中证500（右轴）创业板指（右轴） 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图6 融资融券余额 图7 沪深港通净流入 -10.68 -150-100-5005010015020025030010000110001200013000140001500016000融资新增额（亿元）融资余额（右轴，亿元） -100-50050100150200250沪股通（亿元）深股通（亿元） 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图8 重要股东二级市场增减持 图9 新增股东增减持计划金额 -60-50-40-30-20-1001020302020-11-062020-11-092020-11-112020-11-132020-11-172020-11-192020-11-212020-11-232020-11-302020-12-022020-12-042020-12-082020-12-102020-12-142020-12-162020-12-182020-12-222020-12-242020-12-282020-12-302021-01-042021-01-062021-01-08增持减持净增持 -100-80-60-40-200202020-09-182020-09-232020-10-152020-10-202020-10-232020-10-272020-11-022020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-242020-11-272020-12-022020-12-052020-12-092020-12-122020-12-172020-12-222020-12-252020-12-292021-01-042021-01-072021-01-11拟增持拟减持 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/11/2021 图10 3年期AA-债券信用利差 图11 wind口径产业债各等级债券信用利差 6.45213.14062.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.00.01.02.03.04.05.06.07.0利差3年期AA-10年期国债 85.46201.70301.780.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00AAAAA+AA 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图12 Shibor利率与国债收益率 图13 央行逆回购操作 0.92103.14060.00.51.01.52.02.53.03.54.0SHIBOR:隔夜国债到期收益率:10年 -2000-1500-1000-50005001000150020002021-01-082021-01-062021-01-042020-12-302020-12-282020-12-242020-12-222020-12-182020-12-162020-12-142020-12-102020-12-082020-12-042020-12-022020-11-302020-11-262020-11-242020-11-202020-11-182020-11-162020-11-12投放量回笼量净投放 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图14 南华工业品指数 图15 国内商品期货价格走势 200021002200230024002500260027002800南华工业品指数 0.600.700.800.901.001.101.20铜螺纹钢PTA豆粕 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/11/2021 图16 美元指数和离岸人民币 图17 原油与黄金 6.306.356.406.456.506.556.606.6587.088.089.090.091.092.093.094.0美元指数离岸人民币（右轴） 165017001750180018501900195020000102030405060期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图18 沪港美三地股市指数走势 图19重要指数ETF份额变化 0.940.960.981.001.021.041.061.081.10标普500香港恒生上证指数 050100150200250020406080100120140160180上证50ETF创业板ETF创业板50ETF沪深300ETF中证500ETF 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 图20 IF季月合约升贴水趋势 图21 IF持仓量和成交量 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2020-08-242020-08-282020-09-032020-09-092020-09-152020-09-212020-09-252020-10-092020-10-152020-10-212020-10-272020-11-022020-11-062020-11-122020-11-182020-11-242020-11-302020-12-042020-12-102020-12-162020-12-222020-12-282021-01-042021-01-08IF2103IF2106IF2009IF2012 0500001000001500002000002500002021-01-082021-01-042020-12-282020-12-222020-12-162020-12-102020-12-042020-11-302020-11-242020-11-182020-11-122020-11-062020-11-022020-10-272020-10-212020-10-152020-10-092020-09-252020-09-212020-09-152020-09-092020-09-032020-08-282020-08-24IF成交量IF持仓量 数据来源：wind、五矿经易 数据来源：wind、五矿经易 股指研究 1/11/2021 图22 IH季月合约升贴水趋势 图23 IH持仓量和成交量 -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2020-08-242020-08-282020-09-032020-09-092020-09-152020-09-212020-09-252020-10-092020-10-152020-10-212020-10-272020-11-022020-