2020年12月28日— 2020年12月31日 2020年第50期，总第367期 信用利差周报 www.ccxi.com.cn 三部门发文统一债券信披规则，收益率下行趋势不改 本期看点 市场动态: 2020年12月28日，人民银行会同发展改革委、证监会联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》，自2021年5月1日施行。从具体内容来看，《办法》首先划定了公司信用类债券范围为“企业债券、公司债券和非金融企业债务融资工具”，并强调了信息披露应当遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则。信息披露制度方面，《办法》对公司类信用债发行主体发行时以及存续期的披露文件及信息披露的频率和时点等方面进行了统一规定，明确了企业重大事项类型和界定标准，并且细化了企业在特殊情况下的信息披露要求。最后，《办法》强化了债券市场参与各方的信息披露责任，并明确约定相关违规行为的法律责任。本次《办法》对公司类信用债信息披露的要件、内容、时点、频率等作了统一要求，有助于进一步推动债券市场统一，为发行人和投资者提供更多便利。同时，《办法》继承新《证券法》“提升证券市场违法违规成本”的精神，强化了信息披露的及时性，细化了特殊情形下信息披露要求，并进一步压实债券市场参与各方信息披露责任，能够有效增强债券市场信息透明度，有利于强化债券市场投资者保护，促进债券定价进一步市场化，同时也有助于保障注册制的有效实施，推动债券市场的进一步发展。 宏观数据: 2020年12月，制造业PMI季节性小幅回调至51.9%，较前值小幅下降0.2个百分点，连续10个月处于扩张区间。 货币市场: 上周，央行共开展了规模合计1700亿元的逆回购操作，同时有400亿逆回购到期，最终实现净投放1300亿元。资金价格方面，上周流动性有所收紧，质押式回购利率普遍上行，其中7天期品种上行幅度较大；长期资金价格方面，上周3月期Shibor、1年期Shibor均下行，二者之间期限利差维持24bp左右。 一级市场: 上周，信用债发行规模较前一周有所降低，各主要信用债品种发行规模均较前一周回落。发行利率方面，上周，企业债、中票发行利率均上行，超短融、公司债发行利率涨跌互现。发行利差走势与发行利率基本相同。 二级市场: 上周交投规模下降，现券成交总额、日均现券成交额降至23481.44亿元和4696.29亿元。上截至周四，债券收益率普遍下行，其中利率债收益率全面下行，短端下行幅度大于长端；信用债中，中高等级品种收益率普遍下行、部分低等级品种收益率上行。 作者 中诚信国际研究院 翟 帅 010-66428877-266 shzhai@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2021年1月5日 中诚信国际 债券市场研究 - 1 - 信用利差周报 市场动态：三部门联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》 2020年12月28日，人民银行会同发展改革委、证监会联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》（简称《办法》），自2021年5月1日施行。从具体内容来看，《办法》首先划定了公司信用类债券范围为“企业债券、公司债券和非金融企业债务融资工具”，并强调了信息披露应当遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则。信息披露制度方面，从发行时信息披露要求来看，《办法》对公司类信用债发行主体发行时需要披露的文件、披露文件需要包含的内容及相关信息的披露时点做出了统一规定，并明确要求企业应当披露涉及债券持有人权益的重要条款的修改、变更机制及生效条件；存续期的信息披露方面，《办法》对存续期间的披露文件及信息披露的频率和时点等方面要求进行统一，并给出了定期报告编制的详细要求；特别的，《办法》细化了企业22项重大事项类型和具体界定标准，要求企业及时披露可能影响偿债能力或投资者权益的重大事项，并且明确了企业在无法披露定期报告、被托管、进入破产程序、债券违约等特殊情况下的信息披露要求。 最后，《办法》强化了债券市场参与各方的信息披露责任，并明确约定相关违规行为的法律责任：具体来看，《办法》一方面强化了企业及企业董监高、控股股东和实际控制人的披露责任，同时要求企业建立信息披露事务制度；另一方面，《办法》明确了承销机构、会计事务所、评级机构等中介机构相应的信息披露义务和责任。 本次《办法》对公司类信用债信息披露的要件、内容、时点、频率等作了统一要求，有助于进一步推动债券市场统一，为发行人和投资者提供更多便利。同时，《办法》继承新《证券法》“提升证券市场违法违规成本”的精神，强化了信息披露的及时性，细化了特殊情形下信息披露要求，并进一步压实债券市场参与各方信息披露责任，能够有效增强债券市场信息透明度，有利于强化债券市场投资者保护，促进债券定价进一步市场化，同时也有助于保障注册制的有效实施，推动债券市场的进一步发展。 宏观数据：制造业PMI连续10个月处于扩张区间 2020年12月，制造业PMI季节性小幅回调至51.9%，较前值小幅下降0.2个百分点，连续10个月处于扩张区间。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2020年第二季度 3.2% 2020年第三季度 4.9% 官方制造业PMI 2020年12月 51.9% 2020年11月 52.1% 社会消费品零售同比增速 2020年11月 5.0% 2020年10月 4.3% 固定资产投资同比增速 2020年1-11月 2.6% - 2 - 信用利差周报 2020年1-10月 1.8% 工业增加值同比增速 2020年11月 7.0% 2020年10月 6.9% CPI同比增速 2020年11月 -0.5% 2020年10月 0.5% PPI同比增速 2020年11月 -1.5% 2020年10月 -2.1% 出口同比增速（以美元计） 2020年11月 13.6% 2020年10月 11.4% 规模以上工业企业实现利润同比增长 2020年11月 15.5% 2020年10月 28.8% 社融存量同比增速 2020年11月 13.6% 2020年10月 13.8% M2同比增速 2020年11月 10.7% 2020年10月 10.5% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，财新网，中诚信国际整理 货币市场：资金价格有所上行 上周，央行共开展了规模合计1700亿元的逆回购操作，同时有400亿逆回购到期，最终实现净投放1300亿元。资金价格方面，上周央行继续通过净投放呵护资金面，资金价格在周初下行，但随后临近年关，流动性有所收紧，质押式回购利率出现上行，其中7天期品种上行幅度较大；长期资金价格方面，上周3月期Shibor、1年期Shibor均下行，二者之间期限利差维持24bp左右。 表2：上周资金投放情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 14天 28天 2.20% 2.35% 2.85% 4 0 0 1700 亿元 0 亿元 0 亿元 逆回购到期 7天 14天 28天 2.20% 2.35% 2.85% 4 0 0 400 亿元 0 亿元 0 亿元 MLF/TMLF 0亿元 MLF/TMLF到期 0亿元 国库现金定存 0亿元 国库现金定存到期 0亿元 投放总量 1700亿元 回笼总量 400亿元 净投放 1300亿元 162024282.552.602.652.702.752.802.852.902.953.003.053.10BP%利差SHIBOR:3MSHIBOR:1Y - 3 - 信用利差周报 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：一周回购利率变动情况 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 信用债一级市场：发行利率多数上行，主要行业发债规模普遍下降 上周，信用债发行规模较前一周有所降低，各主要信用债品种发行规模均较前一周回落。发行利率方面，上周，企业债、中票发行利率均上行，超短融、公司债发行利率涨跌互现。发行利差走势与发行利率基本相同。 1. 各主要信用债品种发行规模均降低。 表3：周度债券发行规模(单位：亿元) 起始和截止时间 短期融资券1 中期票据 企业债 公司债2 PPN 区间起始日期 区间截止日期 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 2020-12-28 2020-12-31 297.80 126.00 51.90 339.21 15.00 2020-12-21 2020-12-25 775.00 167.80 68.80 545.93 58.00 2020-12-14 2020-12-18 1073.80 364.00 71.40 624.60 133.70 2020-12-07 2020-12-11 728.50 393.05 92.60 507.95 94.40 2020-11-30 2020-12-04 700.05 211.70 85.60 617.82 73.25 2020-11-23 2020-11-27 769.40 297.50 91.50 768.53 88.00 2020-11-16 2020-11-20 1003.80 258.50 266.50 710.52 127.20 2020-11-09 2020-11-13 1018.00 341.00 125.20 814.68 103.10 2020-11-02 2020-11-06 671.30 674.70 85.80 993.41 160.00 2020-10-26 2020-10-30 1435.58 708.70 93.50 1179.93 232.88 2020-10-19 2020-10-23 1378.90 629.70 100.50 905.10 206.80 1短期融资券统计范围包括企业普通短融和超短融 2包含公开发行以及非公开发行的公司债 0.00%0.40%0.80%1.20%1.60%2.00%2.40%2.80%3.20%3.60%DR001DR007DR014DR021DR1m-20020406080100120DR001DR007DR014DR021DR1mBP - 4 - 信用利差周报 2020-10-12 2020-10-16 969.60 333.10 278.90 428.80 85.20 2020-09-28 2020-10-10 659.10 193.20 82.10 682.22 51.90 2020-09-21 2020-09-25 866.40 442.80 355.40 1088.64 182.10 2020-09-14 2020-09-18 1048.40 298.80 260.00 1024.50 142.00 2020-09-07 2020-09-11 717.10 185.80 244.00 725.25 60.90 2020-08-31 2020-09-04 727.70 379.70 104.70 542.37 179.20 2020-08-24 2020