宏观观察2021年第1期（总第324期）：国际金融中心格局的变革前景与策略选择＊

Ω 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 作 者：宗 良 中国银行研究院 刘津含 中国银行研究院 电 话：010 - 6659 4047 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 联系人：叶银丹 电 话：010 – 6659 6874 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2021年1月4日 2021年第1期（总第324期） 国际金融中心格局的变革前景 与策略选择＊ 国际金融中心是国际金融市场的枢纽，既可聚集大量国际金融资源，又可促进国际资本流动，在一国乃至全球经济金融发展中发挥着重要作用。国际金融中心的变迁与全球经济格局的变化密切相关。当前全球金融中心的布局正朝着均衡化、专业化的方向发展，未来有望形成“三足鼎立”“全面开花”的新型格局。受新冠疫情影响，2020年中国是全球唯一正增长的主要经济体。中国已具备较好的经济基础，未来可保持香港的传统国际金融中心地位，重点打造上海、深圳等新金融中心。通过对标国际高标准规则、高效发挥金融科技作用、加强与“一带一路”沿线金融合作等不断增强金融中心的凝聚力和吸引力。 研究院 宏观观察 2021年第1期（总第324期） 1 国际金融中心格局的变革前景与策略选择 国际金融中心是国际金融市场的枢纽，既可聚集大量国际金融资源，又可促进国际资本流动，在一国乃至全球经济金融发展中发挥着重要作用。国际金融中心的变迁与全球经济格局的变化密切相关。当前全球金融中心的布局正朝着均衡化、专业化的方向发展，未来有望形成“三足鼎立”“全面开花”的新型格局。受新冠疫情影响，2020年中国是全球唯一正增长的主要经济体。中国已具备较好的经济基础，未来可保持香港的传统国际金融中心地位，重点打造上海、深圳等新金融中心。通过对标国际高标准规则、高效发挥金融科技作用、加强与“一带一路”沿线金融合作等不断增强金融中心的凝聚力和吸引力。 一、当前国际金融中心格局变革的基本特征 国际金融中心地位的转移通常是经济地位变迁的缩影，伴随着有关国家或地区兴衰变动的历程。国际金融中心的演变呈现着从集中走向分散、又从分散走向集中的重要特征。从13世纪的佛罗伦萨开始，先后经历18世纪的阿姆斯特丹、19世纪的伦敦、20世纪的纽约、未来的亚太，这印证了金融中心与经济地位同步变化的特征。近年来，全球国际金融中心格局正在发生变化，呈现出许多重要特征。 （一）主要金融中心保持“强者恒强” 从2020年的第28期全球主要金融中心指数（GFCI）来看，在全球范围内排名前10的金融中心分别是：纽约、伦敦、上海、东京、香港、新加坡、北京、旧金山、深圳、苏黎世。纽约、伦敦、东京、香港等传统金融中心仍然具备极强的竞争力，综合实力较强，新金融中心尚难以对这些金融中心带来威胁。从各专业市场来看，传统金融中心在诸多领域依然牢牢占据优势地位，分项业务排名的变化也主要是在传统金融中心之间发生，新金融中心仅在少数分项业务中表现较佳。 2 2021年第1期（总第324期） 表1：第28期全球主要金融中心指数 GFCI28 GFCI27 主要金融中心 排名 得分 排名 得分 纽约 1 770 1 769 伦敦 2 766 2 742 上海 3 748 4 740 东京 4 747 3 741 香港 5 743 6 737 新加坡 6 742 5 738 北京 7 741 7 734 旧金山 8 738 8 732 深圳 9 732 11 722 苏黎世 10 724 14 719 资料来源：英国Z/YEN,2020年9月 表2：主要金融中心竞争力分项指标排名 排名 商业环境 人力资本 基础设施 金融发展 声誉综合 1 纽约 纽约 纽约 纽约 纽约 2 伦敦 伦敦 伦敦 伦敦 伦敦 3 香港 香港 东京 上海 新加坡 4 日内瓦 卢森堡 新加坡 新加坡 香港 5 芝加哥 新加坡 香港 香港 东京 6 新加坡 巴黎 旧金山 法兰克福 上海 7 阿姆斯特丹 上海 斯德哥尔摩 苏黎世 日内瓦 8 北京 芝加哥 北京 北京 北京 9 上海 东京 上海 旧金山 苏黎世 10 苏黎世 北京 阿姆斯特丹 巴黎 多伦多 11 法兰克福 洛杉矶 马德里 东京 芝加哥 12 哥本哈根 日内瓦 波士顿 深圳 旧金山 13 东京 旧金山 温哥华 洛杉矶 斯德哥尔摩 14 旧金山 深圳 布鲁塞尔 阿姆斯特丹 悉尼 15 蒙特利尔 迪拜 巴黎 哥本哈根 奥斯陆 资料来源：英国Z/YEN，2020年9月 宏观观察 2021年第1期（总第324期） 3 （二）金融中心数量增多，分布趋向均衡化、专业化 报告中共有50个城市被银行家以及财富、资产管理专家认为是普遍意义上的国际金融中心。这些国际金融中心基本覆盖了全球，除欧洲和北美外，也涉及到中东、南美、东南亚等多个地区的城市，并且包括里约热内卢、圣保罗、曼谷等经济并不十分发达的城市，改变了过去国际金融中心集中在发达地区的现象。精细化、专业化的金融中心正在蓬勃发展，数量不断增加，不同领域内的影响力也在不断扩大，包括：马德里和卢森堡快速发展的债券市场；多伦多、日内瓦日益增大的财富管理市场；芝加哥、波士顿表现活跃的财富管理市场等。 （三）脱欧事件对伦敦金融中心地位具有长期影响 英国在跨境银行信贷、外汇交易、利率衍生品交易和海运保险等方面均位居各国首位，在私募股权、基金管理和证券化市场等方面也仅次于美国，遥遥领先于其他国家和地区。英国是欧洲最重要的大宗商品交易市场，贡献了全球15%左右的交易量。伦敦在英国金融业中占核心地位，附加值占英国金融业的一半左右。近些年由于接连受到欧债危机、脱欧事件的冲击，影响力有所减弱。一些金融机构开始迁往欧洲其他国家，苏黎世、法兰克福、阿姆斯特丹、维也纳和米兰金融中心排名显著上升，伦敦金融中心的排名由第一位降到第二位。 图1：全球前5位国际金融中心的评分及排名变化 资料来源：英国Z/YEN，2020年9月 4 2021年第1期（总第324期） 表3：英国主要金融市场在全球份额的变化（%） 主要金融市场 2004 2007 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 跨境银行借贷 20 18 18 18 18 17 17 17 16 16 16 -- 外汇交易量 32 35 37 -- -- 41 -- -- 37 -- -- 43 OTC利率衍生品交易量 42 44 46 -- -- 49 -- -- 39 -- -- 50 基金管理规模 8 9 8 8 8 8 7 7 7 6 6 -- 资料来源:The City UK，2019年12月 （四）亚太地区地位明显提升，中国内地的金融中心表现突出 从全球政治经济环境来看，英国脱欧、美国逆全球化政策等都将在一定程度上冲击伦敦和纽约两大国际金融中心的地位，为其他金融中心的发展提供契机。亚太地区香港、东京和新加坡依然占据重要地位，中国内地的金融中心地位稳步提升。从2020年9月的GFCI排名中可以看到，上海、北京和深圳的排名分别跃升至第三位、第七位和第九位，显示中国内地的国际金融中心建设取得突出成效。 二、国际金融中心格局的变革前景 近年来，全球经济重心呈现向新兴经济体倾斜的重要特征，新兴经济体对世界经济发展的贡献稳步提升，成为推动世界经济发展的重要力量。从全球经济金融中心变迁的基本逻辑看,经济实力的增长通常要求与之相匹配的金融实力。未来全球金融中心有望形成“三足鼎立”的格局，金融科技将成为格局变化的重要驱动力。 （一）金融中心向亚太倾斜，有望形成“三足鼎立”格局 世界经济中心转向美国后，金融中心自然从伦敦转向了纽约。当前世界经济重心正在从欧美逐步转向亚太地区。中国是亚太地区最为重要的经济体，对世界的影响力越来越大，同时亚太地区存在着世界第三大经济体——日本，未来世界经济格局将逐步演变为美国、欧盟、亚太“三足鼎立”的局面，金融中心或也将随之出现类似的格 宏观观察 2021年第1期（总第324期） 5 局。亚太地区本身已拥有了较强的金融实力，东京、上海、香港、新加坡等已是全球重要的国际金融中心，中国经济的快速发展将使亚太地区逐步成为下一个金融中心聚集区。同时，亚太地区是“一带一路”的起点，已具备成为区域化国际金融中心带的条件和实力。 （二）欧洲国际金融中心的地位有望进一步强化 “一带一路”的布局具有超前的视野和意义，起点是最具活力的亚太经济圈，终点是经济实力最强、现代文明程度较高的欧洲经济圈，这将是世界上最长、经济基础最为雄厚、最具发展潜力的经济大走廊。欧洲地区国际金融中心数量多、实力强，包括伦敦、法兰克福、阿姆斯特丹等，在世界范围内具有较高的认可度，更加有利于该区域国际金融中心地位的提升。欧洲拥有较强的金融实力和辉煌的金融历史，借助“一带一路”的契机，欧洲各国在更好与中国开展合作的同时，也能够更充分挖掘沿线的发展机遇。在巨大的金融需求下，可以进一步巩固和强化其国际金融中心的基础和实力。 （三）“一带一路”沿线有望催生区域性国际金融中心 “一带一路”倡议的主要目的是帮助沿线国家发展，更好地推进构建人类命运共同体。自“一带一路”倡议实施以来，中国企业在沿线国家已经建设了众多境外经贸合作区，累计投资数百亿美元，在上缴东道国税费的同时还为当地创造了大量的就业机会，推动沿线国家经济发展。但在“一带一路”沿线的大多区域，尚缺乏真正意义上的、世界普遍认可的国际金融中心。多数国际金融中心空间上与沿线国家距离太远，虽然在信息化大发展的今天，物理距离已不是问题，但从实际情况上看，拥有国际金融中心的国家仍然在发展中能够获得更多便利。目前沿线国家或地区很难形成某一国家的金融中心，但伴随着“一带一路”倡议的推进，巨大的金融服务可能会催生区域性金融中心的发展。 （四）金融科技发展影响未来国际金融中心的内涵和形态 根据全球FinTech中心联盟的数据，伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心在全球 6 2021年第1期（总第324期） 金融科技发展中也居于前列，这表明国际金融中心正在同步发展为全球金融科技中心。中国人民银行行长易纲在2019年6月份的陆家嘴论坛上也指出，未来全球金融增长点在于金融科技，国际金融中心竞争的焦点也在金融科技。展望未来，既要持续关注国际金融中心区位的演变，还应重视金融科技对国际金融中心变革的影响。金融科技活跃的区域必将为金融中心奠定坚实的基础，同时数字货币的出现更是可能让国际金融中心的形态发生变革。 三、中国的应对 国际金融中心仍是未来国际金融竞争的制高点，中国只有抓住机遇，才能在未来国际金融中心竞争中取得优势地位。未来上海、香港、深圳等金融中心，应在结合自身优势发展的基础上，注重对接国际高标准规则，完善投资环