复盘A股走势，展望美股后续行情

策略专题报告分析了2015-2016年A股出现剧跌的原因，以及目前美股主要的风险点和后续行情演绎的可能性。A股在2015-2016年期间经历了三轮下跌，第一轮是清理配资引发的流动性危机，第二轮是汇改强化了人民币贬值预期，引发市场对货币政策收紧的担忧，第三轮是股市下挫触及熔断机制，加剧市场恐慌性抛售。目前美股的风险点主要在货币政策边际收紧下的估值下杀和美元指数周期走弱下的资本外流。美股后续行情将会如何演绎？成长股与价值股的分化将会持续，长端利率的上行将会对高估值成长股形成压制，价值股会获得相应修复驱动，但价值股走势将最终取决于经济与行业基本面的兑现程度。大选与疫苗的落地助力市场形成强劲的经济修复与通胀预期，长端利率提升在未来仍有一定空间；叠加市场流动性边际收紧下股指驱动力将由估值向业绩驱动切换；双重因素助力价值股领涨市场，预计板块轮动仍将持续。在疫苗全面接种之前，成长股相对价值股上涨动力趋弱的态势或将持续，高估值成长性板块将会面临回调压力；价值板块如工业、能源等3月以来亦有较大幅度估值提升，其走势将取决于2021年美国经济的复苏与疫苗接种情况，美债利率上行将为价值股提供有力驱动，但经济与行业基本面的兑现程度将最终决定能否完成估值消化。