消费行业周报：海外拾金，食品巨头业绩分化，康师傅业绩下滑近四成，达利增长40%；安踏业绩符合预期
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年2月29日 海外研究 消费 海外拾金—食品巨头业绩分化，康师傅业绩下滑近四成，达利增长40%；安踏业绩符合预期 海外消费周报 ◆行情回顾： 上周开始市场进入年报密集披露期。在我们跟踪的重点海外消费公司中，康师傅、达利、安踏均披露了2015业绩或业绩预报。安踏收入及利润增速略超预期但最新订货会及同店数据不及预期。康师傅业绩下滑超预期，主要是方便面提价带来的销量下降、饮料板块减值准备以及汇兑损失。达利食品业绩增速远超行业平均，2015年毛利率提升7.7个百分点，带动净利润增长40%。 此外，博彩行业中澳博和银河也于上周公布业绩，至此六家持牌企业全部公布2015年业绩。整体行业在四季度出现了见底回升的迹象，博彩收入四季度环比增长0.8%，博彩企业EBITDA以及EBITDA利润率也出现环比回升。然而我们对行业仍持谨慎观点，预计需求端和行业利润率回升会比较温和，下半年酒店供应增加仍将对行业利润率形成压力。 其他行业中唯品会1Q2016营收指引与4Q2015毛利率不及预期，周跌幅达10.2%。乳制品行业中现代牧业以7.59%位列涨幅第一，而雅士利国际股价下挫6.59%位列跌幅第一，合生元下跌6.52%居于跌幅第二。食品饮料行业8家公司均有不同程度下跌，康师傅控股以9.3%的跌幅领跌。酒类行业2家龙头公司股价均小幅下挫，其中青岛啤酒微幅下搓0.69%，华润啤酒下挫5.48%。猪肉及农产品行业中公司全线上涨，中国粮油控股以11.82%的涨幅位列第一名。商超类板块中联华超市以4.22%领涨。 ◆行业新闻及短评 【乳制品】去年液态奶销售增长远超饮料，洋奶造成市场冲击【乳制品】区域性乳企扩张成2016中国乳业趋势【大豆】大豆跌价创五年新低【保健品】中国送审WTO保健食品注册与备案管理办法【旅游】凯撒旅游成立国内首家线下签证服务实体中心【旅游】盛开体育与阿里体育达成战略合作联手打造体育观赛尊贵之旅。【家电】2015年家电网购规模达3007亿，同比增长49% ◆个股新闻及短评 【康师傅】发布盈利预警，利润下滑最高四成【达利食品】2015净利增长40%【天溢森美】天溢森美鲜榨果汁业务带动2015年中期收入增42%【唯品会】唯品会公布2015年四季度和全年业绩【安踏体育】安踏体育公布3Q2016订货会数据、4Q2015及全年同店增长率、2015年业绩【港中旅】港中旅与中国国旅战略重组 ◆重点关注个股/展望 重点关注个股：中国利郎（1234.HK）、好孩子国际（1086.HK）、361度（1361.HK）、特步国际(1368.HK)、智美体育(1661.HK)、都市丽人(2298.HK)、京东（JD.O）、国美电器(0493.HK)、海昌海洋公园(2255.HK)、锦江酒店(2006.HK)、浩泽净水(2014.HK)、彩生活(1778.HK)。 增持（维持） 分析师 顾柔刚(SAC编号：S0930515090001 ) 021-22169104 gurg@ebscn.com 联系人 夏君 021-22167203 xiaj@ebscn.com 生寒晓 021-22167200 shenghx@ebscn.com 感谢邹莉莎对本报告的贡献 光大港股消费组合表现 相关研报 海外拾金：春节消费冰火两重天，整体回暖；海外消费组合加入中国利郎 .................................2016-02-22 海外拾金：2015年消费支出对GDP贡献率为66.4%；国美电器收购方案获通过..............................2016-01-25 海外拾金：迪斯尼确定6月开园；中职篮公司成立，篮球职业化迈出重要一步 .................................2016-01-18 海外拾金：李宁盈喜符合预期；361度、匹克订货会增速略放缓 .................................2016-01-11 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Nov-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16Jan-16Jan-16Feb-16Feb-16Feb-16Feb-16光大海外消费组合恒生小型指数HSHKSI.HI恒生综合指数HSCI.HI 2016-2-29 海外消费周报 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 证券研究报告 目录 1、 一周行情回顾 ........................................................................ 3 1.1、 市场走势&涨跌幅 ....................................................................... 3 2、 行业新闻 ............................................................................... 9 2.1、 【乳制品】去年液态奶销售增长远超饮料，洋奶造成市场冲击 . 9 2.2、 【乳制品】区域性乳企扩张成2016中国乳业趋势 ..................... 9 2.3、 【大豆】大豆跌价创五年新低 .................................................. 10 2.4、 【保健品】中国送审WTO保健食品注册与备案管理办法 ....... 10 2.5、 【旅游】凯撒旅游成立国内首家线下签证服务实体中心 .......... 11 2.6、 【旅游】盛开体育与阿里体育达成战略合作联手打造体育观赛尊贵之旅 ................................................................................................ 11 2.7、 【家电】2015年家电网购规模达3007亿同比增长49% .......... 12 2.8、 【餐饮酒店】华住战略合作我享网络，进入分权度假领域 ...... 12 3、 公司新闻 ............................................................................. 14 3.1、 【天溢森美】天溢森美鲜榨果汁业务带动2015年中期收入增42% ........................................................................................................... 14 3.2、 【康师傅】康师傅发布盈利预警，利润下滑最高四成 ............. 14 3.3、 【达利食品】公布2015年业绩 ................................................ 15 3.4、 【辉山乳业】公司控股股东杨凯24日-26日连续三天增持公司股票 ........................................................................................................ 15 3.5、 【唯品会】唯品会公布2015年四季度和全年业绩 ................... 16 3.6、 【安踏体育】安踏体育公布3Q2016订货会数据、4Q2015及全年同店增长率、2015年业绩 .................................................................. 17 3.7、 【港中旅】港中旅与中国国旅战略重组 ................................... 18 4、 用数据说话 ......................................................................... 19 4.1、 零售电商 ................................................................................... 19 4.2、 旅游餐饮 ................................................................................... 21 4.3、 家电 .......................................................................................... 23 4.4、 服装 .......................................................................................... 24 4.5、 食品饮料 ................................................................................... 25 5、 主要公司估值 ...................................................................... 28 2016-2-29 海外消费周报 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 证券研究报告 1、 一周行情回顾 1.1、市场走势&涨跌幅 图表1：H股乳业上市公司周收盘价及涨跌幅一览表 资料来源：Wind 上周在我们所重点关注的港股乳制品公司中，有2家上涨，4家下跌。其中，现代牧业以7.59%位列涨幅第一，辉山乳业微幅上涨0.68%，而雅士利国际股价下挫6.59%位列跌幅第一，合生元下跌6.52%居于跌幅第二。现代牧业继续上周的强劲涨势，表现亮眼，公司目前处于从行业上游到下游的转型期，其自有品牌奶的市场份额于2015 年二季度达到了8.0%，在高端常温奶市场上仅次于特仑苏和金典，居全国第三。公司现阶段将发展重心置于巴氏奶杀菌业务，积极投资低温生产线以及鲜奶奶源的开发。面临乳业增长放缓的趋势，低温奶的高增速和高毛利成为行业投资焦点，诸多常温奶龙头企业纷纷布局低温奶产业链，因此看好公司的战略方向和未来发展。而合生元方面，从年初到现在的涨幅高达48%，本周下跌6.52%可以视为技术性回调。 2016年2月14日-2016年2月17日，原奶主产区均价为3.56元/公斤，与过年前环比价格涨幅持平，同比上涨4.4%。目前国内原奶价格持续回暖，但相较于2014年初4.27元/公斤的高点来说，仍处于低位。 图表2：H股食品饮料上市公司周收盘价及涨跌幅一览表 资料来源：Wind 蒙牛乳业2319.HK11.40HKD-2.562.89-12.71-35.48-9.81现代牧业1117.HK1.56HKD7.597.59-2
