电子行业：2021年功率半导体有望迎来景气周期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 7510 沪深300指数 5043 上证指数 3379 深证成指 13970 中小板综指 12392 相关报告 1.《景气向上，看好5G拉动和创新驱动的新机遇-景气向上，看好5G...》，2020.12.22 2.《春季躁动，计算机板块买什么？-计算机行业点评》，2020.12.15 3.《优选赛道，聚焦龙头-计算机行业2021年投资策略》，2020.12.7 4.《PCB全年预增4.4%，长期应关注高端布局-2020年PCB...》，2020.12.6 5.《涨价已部分转移，长期仍需关注高端产品布局-覆铜板行业跟踪点评》，2020.12.4 樊志远 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 f anzhiyuan＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 2021年功率半导体有望迎来景气周期 投资建议  2021年功率半导体有望迎来高景气周期。2018年，在电动汽车需求快速增长拉动下及其他芯片需求挤占8英寸产能的背景下，功率半导体经历了一轮缺货涨价；2019年受到智能手机下滑、传统汽车下滑、电动汽车平稳发展的影响，功率半导体表现平淡；2020年受疫情影响，上半年功率半导体需求不佳，但是三季度之后，受到5G电源、智能手机、工业、电动汽车及IOT设备等拉动，需求上升明显，海外疫情影响了国外厂商的产能供给，部分产品出现了缺货涨价的情况，我们研判在多重需求的驱动下，2021年功率半导体将迎来高景气周期。 行业观点  2021年需求增长+涨价+国产替代，功率半导体迎来发展良机：受到全球新冠疫情影响，2020年全球功率半导体将出现下滑，QYResearch预测2020年同比下滑9.1％，2021年有望在5G手机、电动汽车及IOT的需求带动下同比增长8.1%。2020年Q4，英飞凌、意法半导体、Diodes的安森美功率半导体产品交货期普遍延长，部分MOSFET产品涨价趋势明显，尤以英飞凌最为严重，国产品牌也出现了缺货涨价的情况，MOSFET价格普遍上涨，涨幅在10-20%。2019年中国已发展成为全球第一大功率半导体市场，占全球比达35.9%，但自给率较低，以IGBT为例，2019年自给率仅为16.3%。我们认为，2021年，功率半导体将在需求增长+涨价+国产替代的利好驱动下迎来发展良机，产业链积极受益。  新能源汽车蓬勃发展，IGBT需求快速增长。新能源汽车迎来高速增长期，2020年11月，新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，同比分别增长75.1%和104.9%。预测2025年全球新能源汽车有望达到1100万辆，中国占50%。新能源汽车需要新增大量的功率半导体，48V轻混汽车需要增加90美元以上，电动汽车或者混动需要增加330美元以上。预计汽车用IGBT模块2018年-2023年复合年增长率达23.5%。汽车功率半导体难度较大，集中度高，欧、美系厂商占据核心优势，2019年全球第一大公司为英飞凌，市占率25.5%，第二大公司为意法半导体，市占率13.9%，前五家公司合计占比62.1%，集中度较高。中国企业在汽车功率半导体领域基础薄弱，但是近几年中国电动汽车发展较快，也带动了IGBT产业的发展。2019年英飞凌在中国新能源汽车IGBT领域排名第一，占比高达49.3%，其次是比亚迪，主要给自己配套，占比20%，斯达半导体位居第三，市占率达到16.6%，成长较快。  第三代半导体性能优异，需求多点开花。SiC主要应用于白色家电、新能源（电动汽车、风电、光伏）、工业应用，预测2027 年碳化硅功率器件的市场规模将超过 100 亿美元。 在车用方面，SiC MOSFET在性能方面明显占优，可以降低损耗，减小模块体积重量。Model 3率先采用SiC M OSFET，开启了电动汽车使用SiC先河，2020年比亚迪汉也采用SiC模块，有效提升了加速性能、功率及续航能力，丰田燃料电池车Mirai车型搭载了SiC，功率模块体积降低了30%，损耗降低了70%。我们认为，随着成本的下降和技术的逐步成熟，SiC在电动汽车中具有较好的应用空间。  推荐组合：斯达半导、华虹半导体、华润微、士兰微、新洁能 风险提示  电动汽车发展不达预期，智能手机销量不达预期，5G进度低于预期。 2020年12月29日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、应用领域广泛，功率半导体产业发展稳健 ................................................... 4 1.1全球功率半导体2019-2025年均增长率预计为4.3%................................. 4 1.2 中国功率半导体市场规模居全球首位，国内龙头公司快速发展 ............... 4 二、需求拉动，2021年功率半导体迎来高景气周期 ........................................... 5 2.1国际功率半导体大厂交货期延长 ............................................................. 5 2.2功率半导体MOSFET涨价趋势明显 ........................................................ 6 三、电动汽车需求旺盛+多领域需求驱动+国产替代，IGBT前景可期 ................ 7 3.1 IGBT-功率器件皇冠上的明珠，电力电子装置和系统中的CPU ................ 7 3.2新能源汽车是IGBT模块增长的主要驱动力 .......................................... 10 3.3工业控制、新能源、家电变频等领域推动IGBT稳定增长 ..................... 14 3.3.1工业控制是IGBT第一大应用领域，需求稳健增长 ............................. 14 3.3.2光伏风力发电量快速增长，IGBT迎新增长动力.................................. 15 3.3.3全球家用电器变频加速渗透，IGBT迎发展良机.................................. 16 3.4各领域增长：预计汽车用IGBT模块2018年-2023年复合年增长率达23.5% ........................................................................................................ 17 四、电动汽车需求拉动，碳化硅迎来发展新机遇 ............................................. 18 4.1性能优异，第三代半导体应运而生........................................................ 18 4.2碳化硅在电动汽车领域有望大显身手 .................................................... 18 4.3预测2027 年碳化硅功率器件规模将超百亿美元 .................................... 21 五、功率半导体80%以上依赖进口，国内企业奋起直追 .................................. 22 5.1欧、美、日企业在功率半导体领域优势明显.......................................... 22 5.2中国功率半导体企业奋起直追，迎来快速发展期................................... 23 六、看好行业细分龙头 .................................................................................... 25 6.1投资建议 .............................................................................................. 25 6.2风险提示 .............................................................................................. 25 图表目录 图表1 ：2025年全球功率半导体市场预测 .............................................................. 4 图表2 ：中国功率半导体市场规模全球占比 ............................................................ 5 图表3 ：2020年Q4英飞凌功率产品货期及价格趋势 ............................................. 5 图表4 ：2020年Q4意法功率产品货期及价格趋势 ................................................. 5 图表5 ：2020年Q4 Diodes功率产品货期及价格趋势 ............................................ 6 图表6 ：2020年Q4安森美功率产品货期及价格趋势 ............................................. 6 图表7 ：Diodes（美台）提价公告 .......................................................................... 7 图表8 ：士兰微调价函 ............................................................................................ 7 图表9 ：IGBT芯片代次发展情况 ............................................................................ 8 图表10 ：MOSFET、IGBT和BJT性能对比 ............................................................ 9 图表11 ：IGBT适用于高功率领域 .......................................................................... 9 图表12 ：IGBT应用电压范围 ................................................................................. 9 图表13 ：汽车级功率模块的要求 .