计算机行业网安调研简报：底部反转，2021景气可期
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 网安调研简报：底部反转，2021景气可期 [Table_Title2] 计算机行业 [Table_Summary] 事件概述: 2020年12月下旬，我们针对网络安全上市公司进行集中的产业调研，结果总结如下： ► 调研显示：Q3以来行业订单持续复苏，基本面正在边际改善 总结一：2020Q3以来，网安行业整体进入复工复产阶段，新增订单普遍呈现改善趋势，其中政府侧需求恢复相对慢热，但企业侧（金融口、电信口等）的订单的同比增速则明显回升。进入Q4以来，随着G端预算开始呈现边际放松，行业订单增长正在进一步加速，预计全行业订单增长和收入确认将在Q4进入高峰期。 总结二：各上市公司普遍认为2020年仍是小年，行业平均增速远低于近年均值（约20%），但展望2021年，众多积极因素的推动下，行业增速有望上移至20-30%区间，并向区间上沿靠拢。三方面因素值得关注：等保2.0（实质性）落实、攻防实战对抗（HW）扩容、建党100周年带来重大安保部署需求。 总结三：云安全、大数据安全（如态势感知）等新兴安全领域已经成为兵家必争之地，当前传统龙头、新兴龙头、细分领军均在大力研发并推广此类产品以及相关平台，营收贡献有望攀升。 ► 梳理多重逻辑支撑网安景气上行，2021为反转大年 逻辑一：2020年来看，Q3/Q4以来疫情缓释，行业订单/实施已呈现边际改善，基本面拐点正在来临。 逻辑二：2021年来看，等保2.0+HW+数据新基建仍是三大驱动力，叠加建党100周年事件安保等因素，行业有望迎业绩大年。 逻辑三：展望2025年，行业需求发生本质变化，“新安全”就是决胜风口，行业新格局随着变化。 投资建议：坚定看好双龙头奇安信+深信服，同时安恒信息也是核心受益标的，“新三家”有望把握本轮景气周期的核心需求，在头部厂商中脱颖而出，业绩持续放量。 风险提示：网安行业政策推进不及预期，云/态势感知等创新业务进展不及预期。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 分析师：孔文彬 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090002 联系电话： 研究助理：吴祖鹏 邮箱：wuzp1@hx168.com.cn 联系电话： 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E（奇安信为P/S） 代码 名称 （元） 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 688561.SH 奇安信-U 123.4 买入 -0.5 0.1 0.9 18.6 13.6 10.0 300454.SZ 深信服 224.5 买入 2.3 3.1 4.0 97.2 72.0 56.5 资料来源：Wind，华西证券研究所 -12%-1%10%21%32%43%2019/122020/032020/062020/092020/12计算机沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年12月28日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 网安产业调研总结，关注边际改善趋势 ...................................................................................................................... 3 2. 基本面边际改善渐显，2021底部反转可期 ................................................................................................................. 3 3. A股网络安全公司分类 ................................................................................................................................................. 7 4. 投资建议：双龙头奇安信、深信服 ............................................................................................................................. 9 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 9 目录 图表1 2020年疫情过后，行业逐季向好 ...................................................................................................................... 4 图表2 网安行业收入结构对比 ...................................................................................................................................... 4 图表3 当前我国网络安全行业增长驱动力 ................................................................................................................... 5 图表4 等保2.0 vs 等保1.0 ........................................................................................................................................ 6 图表5 等保2.0战略框架 .............................................................................................................................................. 6 图表6 “云大物工移“细分市场规模及预测（亿元） ................................................................................................ 7 图表7 2017-2019网安厂商营收及复合增速（亿元） ................................................................................................. 7 图表8 国内网安行业格局演变图 .................................................................................................................................. 7 图表9 基于产业视角的网安厂商分类 ........................................................................................................................... 8 图表10 A股主要网安上市公司2019年营收与近两年CAGR(亿元) ............................................................................. 8 图表11 推荐公司及可比公司的估值比较 ..................................................................................................................... 9 mNoNnPtOoNoOyRrPzRoQrR8O9R7NoMnNnPqQkPqRtRfQtRvN7NmNvMvPsRmMNZrMwO 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.网安产业调研总结，关注边际改善趋势 2020年12月下旬，我们针对网络安全上市公司进行集中的产业调研，结果总结如下： 总结一：2020上半年来看，疫情冲击导致政府侧/企业侧对于网络安全IT的投入有所推延。而Q3以来，网安行业整体进入复工复产阶段，新增订单普遍呈现改善趋势，但结构仍有分化：1）政府侧需求恢复相对慢热，抗疫行动对于财政预算的挤占效应依旧明显；2）但企业侧（金融口、电信口等）的订单的同比增速则明显回升。进入Q4以来，随着G端预算开始呈现边际放松，行业订单增长正在进一步加速，预计全行业订单增长和收入确认将在Q4进入高峰期，整体复苏态势或超市场预期。 总结二：考虑疫情的系统性影响，各上市公司普遍认为2020年仍是小年，行业平均增速远低于近年均值（约20%），但展望2021年，众多积极因素的推动下，行业增速有望上移至20-30%区间，并向区间上沿靠拢。梳理积极因素，三方面因素受到最多提及：等保2.0（实质性）落实、攻防实战对抗（HW）扩容、建党100周年带来重大安保部署需求。除此以外，地方政府大数据基建（基于安全/数据审查）需求复苏、国产化替代进程等因素也将形成共振，进一步刺激政府侧/企业侧的采购需求释放。 总结三：云安全、大数据安全（以态势感知为代表）等新兴安全领域已经成为兵家必争之地，推测与等保2.0的新条款以及HW的打分项高度相关。当前传统龙头、新兴龙头、细分领军（专精于1-2项细分产品公司）均在大力研发并推广此类产品以及相关平台。除了云安全和态势感知，车联网安全和工业互联网安全、零信任安全将成为新的竞争高地，其中零信任安全或在2021年率先爆发，基于零信任的PKI平台、VPN单点登录产品、大数据延伸产品正在快速推广中。 总结四：展望行业格局，各类公司表现将趋于分化，带来整体集中度向提升。所谓分化主要有二：1）头部集团与长尾厂商的分化。2020年来看，头部集团（以上市公司为代表）的集中度正在持续提升。当前安全市场仍活跃着约5000家安全厂商，但疫情带来的洗牌或产生深远影响，叠加新技术的全面渗透，相当数量的中小安全厂商将在竞争中淡出市场。2）头部集团中，各类厂商对于新兴安全需求（云/大/物/工安全）红利有不同程度的把握，产品高度匹配新需求的公司有望持续崛起。 2.基本面边际改善渐显，2021底部
