国际经济周报第426期：英国脱欧贸易协议达成

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观动态报告 （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计3、4季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于1季度经济下降速度较快，2020年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在2020年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而1-6月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2020年12月27日 [table_main] 宏观点评报告模板 英国脱欧贸易协议达成 国际经济周报第426期 核心内容： 分析师  英国和欧盟达成贸易协议 避免无序脱欧 周四在经历了3年的过渡期和今年开始的漫长谈判后，双方达成贸易协议，避免了硬脱欧的威胁。英国在加入欧盟约47年后，于2020年1月31日正式退出欧盟。英国于2016年公投脱欧，年底的脱欧协议将有助于缓解经济中断，作为英国出口支柱的金融和商业服务会受到冲击，尽管欧盟和英国同意不要求签证，但人员自由流动将结束。英国各行业需要尽快调整适应脱欧带来的变化。  美国个人收入支出下降 内需受影响 美国11月个人收入支出分别下降了1.1%和-0.4%，远低于预期，消费者信心也意外下降。同时，国会9000亿美元的纾困计划被特朗普总统阻止，预期内需将受影响。 GDP确认增长33.4%。11月非农就业增长24.5万，失业率连续7个月下降至6.7%；进出口创出半年来新高， PMI指数回落。工业生产与新屋开工上升，新屋成屋销量下降而价格继续上升，同时库存严重不足，在大量资金推动下，明年房地产市场继续向好。CPI同比1.2%，通胀稳定，美联储决定基准利率维持在0%-0.25%区间不变。预计四季度美国经济低速增长后，明年一季度应该会加速。 周世一 ：（8610）6656 8471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S013051107000403 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观动态报告 一、美个人收入支出下降 美国三季度GDP终于向上修正0.3%至增长33.4%。国会达成9000亿美元的纾困计划，但特朗普总统并未签署；个人收入支出0.4%，是7个月来首次下降，如果纾困计划不能在近期推出，将影响到失业者收入，从而拖累美国消费。11月非农就业增长24.5万，失业率连续7个月下降至6.7%；进出口创出半年来新高， PMI指数回落。内需方面，个人收入支出、零售下降超预期，疫苗上市消费信心强劲；工业生产与新屋开工上升，申请失业人数连续上升。CPI同比1.2%，通胀稳定，美联储决定基准利率维持在0%-0.25%区间不变。预计四季度美国经济低速增长后，明年一季度应该会加速。 21日国会参众两院以压倒性多数表决通过9000亿美元疫情纾困计划，但特朗普突然提出，向1.5亿多美国人提供每人600美元的补助金“太少、太晚”，补助金“应该提高到至少2000美元”。因而，出人意料地拒绝签署这一法案。众议院议长佩洛西在24日试图批准向数百万美国人发放2000美元经济刺激资金这一要求。众议院共和党人拒绝。因上一轮纾困计划本月到期，如果不能尽快推出新一轮救助计划，很多失业者的生活将受到影响。最新公布的个人收入与支出已经开始下降，同时消费信心也意外下滑，纾困计划对美国的消费与经济增长都很关键。 美国商务部22日公布的今年第三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算上涨33.4%，较此前公布的修正数据上调了0.3个百分点。其中占美国经济总量约70%的个人消费开支增长41%，是当季经济增长的主要拉动力量。反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长22.9%，仍未抵消前一季度27.2%的降幅。 美国第三季度企业利润比上一季度增长27.4％，三季度企业利润同比增长3.5%。第二季度企业利润下降了10.3%。三季度金融业利润比上一季度增长2.6%，第二季度增长6.1%。地方联储银行第三季度利润增长21.6%，前一季度增长12.8%。第三季度非金融部门利润比上一季度增长44.3%，第二季度环比下降12.9%。 11月份美国个人收入环比下降了1.1%，降幅大于市场预期的-0.3%和10月份修订后的-0.6%。当月个人消费支出环比下降了0.4%，弱于市场预期的-0.2%和10月份0.3%的涨幅。人支出环比-0.4%，为7个月以来首次下降。11月消费者收入和支出下降幅度超出预期，疫情影响下，薪资所得下降，而纾困计划行将结束，如果不能达成新一轮救助，则对消费不利。美国12月密歇根大学消费者信心指数终值80.7，预期81.3，前值81.4。消费信心意外下降，主要疫情新一轮裁员影响。 美国劳工部12月23日公布的12月19日当周首次申请失业救济人数环比减少8.9万人至80.3万人。美国首次申请失业救济人数降至三周来的最低点，但仍居高位，这主要是受到新一轮疫情裁员潮的影响。在疫情升温催生裁员潮之前，首次申请失业救济人数曾滑至11月初的低点71.1万人。在新冠肺炎疫情发生之前，美国每周申请失业救济人数通常只有22.5万人左右。 11月份美国耐用品新订单金额为2442亿美元，环比增长0.9%，高于市场预期的0.6%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观动态报告 按年率计算11月份美国新房销量为84.1万套，低于市场预期的98.9万套和10月份的99.9万套。新建住宅价格中值较上年同期上涨2.2%至335300美元。11月份房屋库存可供销售4.1个月，这是自6月以来的最高水平。但仍低于正常的6个月左右。 美国全国地产经纪商协会（NAR）周二发布的成屋折合年率销量降至669万套，比前一个月的近15年高点下降2.5%，同比增长25.8%。成屋中间价同比上涨14.6%，至310800美元，为连续第四个月两位数增长。待售存量房同比减少22%至128万套，是1982年开始编纂该数据以来最低。从上市到销售用时21天，与前一个月持平，仍处于纪录低点。以当前速度出清市场上所有待售房屋需要2.3个月，亦为纪录低点。 房价飙升和供应量处于纪录低点的局面正对火热需求形成抑制。销量下降表明强劲的需求面临制约，待售房屋较少加之负担能力下降，可能导致一些买家退出市场。由于建筑商难以满足超低抵押贷款利率刺激的购买需求，房屋销售下降可能反映了可售库存不足。 美国11月营建许可总数修正为163.5万户，月率修正为5.9%。美国10月FHFA房价指数环比升1.5%，预期升0.6%，前值1.7%。 总体上，美国房地产市场仍是供不应求，随着低利率的大量资金涌入，加上疫情引爆的需求，明年美国房地产市场继续向好。 美联储17日决定维持基准利率0%-0.25%区间/超额准备金率在0.1%/贴现利率在0.25%不变，符合预期。美联储并将维持当前资产购买的组合方式和购买力度，继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直到经济恢复充分就业。美联储同时将今年美国经济增长从此前预测的下降3.7%上调为下降2.4%。 美国11月份PPI环比增长0.1%，低于10月0.3%的增幅。不包括波动较大的食品和能源，核心PPI比一个月前上升0.1%，较去年同期上升1.4%。预测中值是环比增长0.2%，同比增长1.5%。PPI升幅保持温和，表明尽管疫情带来供给方面的压力，但需求受到抑制，生产商定价能力有限。 11月未季调CPI同比为1.2%，调核心CPI同比为1.6 %，与前值持平，略超预期。11月季调后CPI月率录得0.2%，表现略强于0.1%的预期，前值0。 拉动CPI上升的主要是住宅、服装和交通运输等项表现强劲，但其它行业因疫情抑制需求，通胀压力温和稳定为主。通胀整体温和稳定，因经济复苏和超低的利率，通胀继续回落的可能性很小。而经济不确定性尚在，疫情影响下，供给与需求同时下降，因而通胀大幅上升的可能也不大。 11月份美国零售销售额环比下降1.1%，为连续第二个月下滑，该降幅远超市场预期，且高于10月份时0.1%的环比降幅，是自4月份以来该指标首次出现环比下降。显示在疫情肆虐和家庭收入下滑等因素拖累下，美国经济复苏遭遇阻力。在扣除汽车、汽油、建筑材料和食品服务后，11月份核心零售额下降0.5%，10月份核心零售额也向下修正为下降0.1%。 美国联邦储备委员会公布的因美股和房屋价值的上涨，9月份美国家庭的财富达到创纪录的123.5万亿美元。第三季度整体家庭债务的年化增长率为5.6%，而第二季度为0.8%，这一增长主要由住房抵押贷款推动。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观动态报告 股市上涨为家庭资产增加了2.8万亿美元，房地产价值上涨增加了约4000亿美元。最值得注意的是，现金、支票账户和储蓄存款的余额总共增加了4730亿美元，达到创纪录的13.4万亿美元。美国人连续第三个季度偿还了信用卡债务。信用卡未偿款下降396亿美元至9452亿美元，为2017年第二季度以来的最低水平。自2019年第四季度创下近1.1万亿美元的纪录以来，美国人的信用卡债务总共减少了1490亿美元。 数据显示，美国居民正在积极投资于房产。抵押贷款债务总额达到创纪录的10.8万亿美元，超过了2008年金融危机前创下的峰值。 美国11月新屋开工数增长超预期，达到9个月来的最高水平，突显出在低利率刺激下旺盛的需求提振了住房市场的强劲表现。美国新屋开工数增长1.2%，折合成年率达154.7万套，前月数据被向下修正至152.8万套。 周二公布的工厂产出环比增长0.8%，10月份数据被向上修正至增长1.1%。经济学家的预期为上升0.4%。包括采矿和公用事业产出在内的工业产值11月增长0.4%，此前一个月为增长0.9%。汽车和零部件的产值增长5.3%，是四个月以来的首次增长。不包括汽车生产在内的工厂产值增长0.4%。 制造业产能利用率从72%升至72.6%，包括工厂，矿山和公用事业在内的总产能利用率升至73.3%。2月份为76.9%。闲置产能使企业利润承压。 美国11月非农就业人口增加24.5万人，失业率下降至6.7%，连续第7个月回落，并创下3月以来新低。11月美国劳动力总人口缩减了约40万人，劳动力参与率下降到61.5%。美国就业总人数仍比疫情前少近1000万。 美国供应管理协会公布的美国11月非制造业活动指数从10月的56.6降至55.9，这是自5月经济开始复苏以来的最低位。但服务业的就业分项指数从10月的50.1升至51.5。这表明就业市场在11月继续复苏，不过步伐温和。 11月制造业指数下降1.8个点至57.5，仍远高于50的荣枯分水岭。就业指数下跌4.8点至48.4。 由于疫情期间订单增长放缓且企业活动受限，美国11月PMI扩张速度略有下降，但整体仍处于稳健水平。9月份工厂订单向上修正至较前月增长1.3%。扣除运输品的新订单10月份增长1%。扣除国防用品的新订单10月份增长0.5%，9月份增长2.1%。不含飞机、扣除国防用品的资本品新订单10月份增长0.8%，9月份增长1.9%。不含飞机、扣除国防用品的资本品新订单3个月移动平均值折合成年率10月份增长32.3%，9月份增长38.2%。 美国1