银行理财子公司产品销售新规（征求意见稿）快评：进一步完善银行理财子公司制度规则体系

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 银行 银行理财子公司产品销售新规（征求意见稿）快评 超配 （维持评级） 2020年12月28日 进一步完善银行理财子公司制度规则体系 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 事项： [Table_Summary] 12月25日中国银保监会发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。我们认为，《办法》最主要的内容是明确了理财子公司理财产品的代销机构，包括本公司及其他理财子公司、吸收公众存款的银行业金融机构等。《办法》进一步完善了银行理财子公司制度规则体系，有助于理财业务的平稳转型。 评论：  《办法》主要内容在于明确了理财子公司理财产品的代销机构 《办法》是《商业银行理财子公司管理办法》的配套监管制度。《商业银行理财子公司管理办法》中对银行理财子公司的产品销售行为进行了部分规定，如规定理财子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销，并遵守关于营业场所专区销售和录音录像、投资者风险承受能力评估、风险匹配原则、信息披露等规定。此外，2011年发布的《商业银行理财产品销售管理办法》也对商业银行的理财产品销售进行了规范。此次《办法》在前述文件的基础上进行了细化和完善，对理财产品销售机构及其销售业务活动、理财子公司和代理销售机构的销售责任、理财产品宣传销售文本、人员管理、投资者合法权益保护等方面进行了详尽规定，其中值得关注的要点如下： 一是明确理财子公司理财产品代销机构，包括本公司和代理销售机构，其中代理销售机构包括其他银行理财子公司、吸收公众存款的银行业金融机构等； 二是延续了《商业银行理财产品销售管理办法》的规定，要求除非与投资者当面书面约定，评级为四级以上理财产品销售，应当在营业网点进行。  《办法》进一步完善了银行理财子公司制度规则体系 理财产品销售适用的监管规定分散在不同的制度规则中，目前银行理财子公司主要沿用商业银行理财产品销售等监管规则，此次出台《办法》对相关规定进行了修订和完善，进一步完善了银行理财子公司制度规则体系。但在整体监管思路上基本延续了此前文件的规定，有助于理财业务的平稳转型。 此外，银保监会在答记者问中还表示“将根据银行理财产品的转型发展情况，适时将理财产品销售机构范围扩展至其他金融机构和专业机构。”这也意味着理财子公司产品代销机构在未来仍有拓展空间，也有助于各类资管机构公平竞争。  投资建议 当前银行板块估值处于低水平，而基本面底部已渐趋明显，我们维持行业“超配”评级，继续推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、工商银行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  风险提示 若宏观经济大幅下行，可能对银行经营产生不利影响。 表1：估值表 收盘日: 港元汇率 收盘价 （元） 普通股ROE 归母净利润同比 PB PE 2020/12/25 0.8427 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601398.SH 工商银行 4.97 13.0% 11.3% 11.2% 4.9% -6.1% 7.5% 0.72 0.66 0.61 5.8 6.1 5.7 601939.SH 建设银行 6.27 13.2% 11.4% 11.3% 4.7% -5.5% 7.3% 0.75 0.69 0.64 6.0 6.3 5.9 601288.SH 农业银行 3.15 12.4% 10.8% 10.8% 4.6% -5.6% 7.5% 0.63 0.59 0.54 5.3 5.6 5.2 601988.SH 中国银行 3.18 11.4% 10.0% 10.1% 4.1% -5.8% 7.4% 0.57 0.53 0.49 5.2 5.5 5.1 601328.SH 交通银行 4.45 11.2% 9.4% 8.6% 5.0% -10.0% -2.6% 0.48 0.45 0.42 4.4 5.0 5.1 601658.SH 邮储银行 4.72 12.0% 10.5% 10.9% 16.5% -0.4% 9.9% 0.83 0.77 0.71 7.5 7.5 6.8 600036.SH 招商银行 42.72 16.7% 15.0% 15.3% 15.3% 0.7% 13.0% 1.87 1.69 1.51 11.8 11.7 10.4 601166.SH 兴业银行 20.21 12.7% 11.1% 11.4% 8.7% -3.9% 9.7% 0.86 0.80 0.73 7.1 7.4 6.7 600016.SH 民生银行 5.18 12.3% 9.9% 10.1% 6.9% -13.5% 9.7% 0.51 0.47 0.44 4.3 4.9 4.5 600000.SH 浦发银行 9.58 12.2% 10.6% 10.2% 5.4% -5.5% 3.2% 0.57 0.53 0.49 4.9 5.2 5.0 601998.SH 中信银行 5.07 10.9% 9.3% 9.0% 7.9% -8.5% 4.1% 0.56 0.52 0.49 5.3 5.8 5.6 000001.SZ 平安银行 18.04 11.2% 9.2% 9.4% 13.6% -4.2% 10.6% 1.28 1.19 1.09 12.8 13.4 12.1 601818.SH 光大银行 3.87 11.9% 10.6% 11.3% 11.0% -3.3% 14.7% 0.65 0.61 0.56 5.8 6.0 5.2 600015.SH 华夏银行 6.17 10.6% 9.3% 9.1% 5.0% -5.6% 6.1% 0.46 0.42 0.39 4.5 4.8 4.5 601169.SH 北京银行 4.77 10.4% 9.1% 9.5% 7.2% -5.5% 9.0% 0.53 0.50 0.47 5.3 5.7 5.1 002142.SZ 宁波银行 34.27 17.8% 15.6% 15.4% 22.6% 11.9% 14.4% 2.41 1.95 1.72 15.3 13.6 11.9 600919.SH 江苏银行 5.39 11.0% 10.4% 10.4% 11.9% 2.8% 5.6% 0.57 0.52 0.48 5.3 5.2 4.8 600926.SH 杭州银行 14.90 12.7% 11.6% 12.0% 22.0% 8.6% 16.2% 1.68 1.37 1.26 13.9 12.8 10.9 601077.SH 渝农商行 4.42 12.8% 11.6% 9.4% 7.7% -14.5% 8.7% 0.57 0.54 0.50 5.1 6.0 5.5 603323.SH 苏农银行 4.75 6.3% 8.2% 8.4% 13.8% 6.2% 8.9% 0.75 0.71 0.67 12.6 8.8 8.1 002839.SZ 张家港行 5.92 8.7% 8.3% 8.7% 14.3% 1.8% 11.4% 1.05 0.98 0.91 12.2 11.9 10.6 601128.SH 常熟银行 7.01 13.2% 10.3% 10.5% 20.1% 1.1% 9.8% 1.14 1.06 0.98 9.7 10.6 9.7 平均 12.0% 10.6% 10.6% 10.9% -2.8% 8.8% 0.89 0.80 0.74 7.8 7.8 7.1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《中央经济工作会议快评：政策为经济复苏保驾护航，利好银行基本面》 ——2020-12-21 《行业点评：国内系统重要性银行监管落地》 ——2020-12-04 《2020年12月银行业投资策略：资产质量边际改善可期》 ——2020-12-01 《银行业2021年投资策略：注意风向有变》 ——2020-11-12 《2020年11月银行业投资策略：行业基本面底部渐显》 ——2020-11-09 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032