蛋白粕周报：全球大豆供应紧张预期是CBOT大豆价格上涨的基础

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 蛋白粕周报 2020/12/20 全球大豆供应紧张预期是CBOT大豆价格上涨的基础 范仲兴 油脂油料研究员 从业资格号：F3053587 投资咨询从业资格号：Z0011872 联系电话：0531-86013208 E-mail：star-fzx@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 上周美豆销售情况旺盛以及南美降雨仍然偏少推动 CBOT 大豆价格上涨。未来一段时间，CBOT 大豆价格保持强势的基础仍然是偏低的库存消费比。这将进一步使市场仍对巴西大豆产量有所担忧——未来任何对巴西大豆产量的调减都可能加剧供需情况的恶化，促使 CBOT 大豆价格进一步上涨。 上周国内豆粕提货量再度减少，但在豆油的旺盛需求推动下，当周大豆压榨量有所回升，因此预计当周豆粕表观消费量将下降至 145万吨左右，仍然处在同期偏高水平。另外从季节性来看，油粕比一般在年末触及高点，在上半年呈现偏弱走势。因此若国内豆粕消费持续旺盛，未来油粕比仍有回落的可能，这将给 DCE 豆粕价格上涨打开空间。 CBOT 大豆 1 月合约价格已突破 1200 美分/蒲式耳压力位，可能会测试 1400 美分/蒲式耳压力。DCE 豆粕 M2105 合约关注 3300 元/吨附近压力。此前已建议可考虑以 3050 元/吨为止损布局中长线 M2105合约多单，或通过买入 M2105-C-3300、卖出 M2105-C-3400、卖出 M2105-P-3050 构建海鸥期权组合。上述头寸建议继续持有。 - 1 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报全球大豆供应偏紧是CBOT大豆价格上涨的基础 一、 行情回顾 上周，CBOT大豆、DCE豆粕、CZCE菜粕期货合约价格上涨。大连商品交易所豆粕期货主力合约周收盘价3189元/吨，涨100元/吨，涨幅3.24%； CBOT大豆期货主力合约周收盘价1217美分/蒲式耳，涨56美分/蒲式耳，涨幅4.80%； 郑州商品交易所菜粕期货主力合约周收盘价2622元/吨，涨176元/吨，涨幅7.20%。 图1：CBOT 大豆价格走势（美分/蒲式耳，手） 数据来源：WIND，鲁证期货 图2：DCE 豆粕价格走势（元/吨，手） 图3：CZCE 菜粕价格走势（元/吨，手） 数据来源：WIND，鲁证期货 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,00002004006008001,0001,2001,400成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴）02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,400成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴） - 2 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报二、 国际市场 1. 南美天气 未来一周，巴西大豆主产区持续的阵雨有利于作物生长，但降水量整体仍低于正常水平。截止12月11日，Safras预计巴西大豆播种已完成93.5%，较前一周提高4.6个百分点，上年同期为94.2%，平均进度为94.3%。 阿根廷近期降雨有所增加，可能缓解部分大豆作物生长压力。截止12月9日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷大豆播种进度为57.1%，较前一周体提高8.8个百分点，去年同期为61.3%。 图4：巴西降水预测 图5：阿根廷降水预测 数据来源：CPC，鲁证期货 - 3 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报2. 美豆出口 截至12月10日的一周，美国2020/21年度大豆出口净销售量为92.23万吨，较上周高62%，较四周均值高20%。其中对中国净销售91.97万吨，对未知目的地销售量减少81.7万吨。当周的出口装运量为258.94万吨，较上周低4%，较四周均值高3%。其中对中国装运170.21万吨。近期中国采购美豆数量逐渐企稳于60-100万吨/周，主要原因为当前采购数量已经接近满足四季度国内需求。不过由于当前采购数量相对于国内需求并未显著过剩，未来美豆对华装运数量仍将保持活跃。 图6：周度出口装运（吨） 图7：周度出口检验量（千蒲式耳） 数据来源：USDA，鲁证期货 3. 进口大豆升贴水： 近期中国对美豆的采购数量止跌企稳，美豆升贴水平稳运行。近期国内油粕价格上涨，进口大豆远期盘面榨利有所恢复，中国买家对进口大豆的采购意愿料将有所回升，限制升贴水的跌幅。不过巴西大豆的上市将对升贴水构成压力，但市场对期末库存偏低的预期会限制升贴水的下跌空间。 图8：美湾大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图9：南美大豆升贴水（美分/蒲式耳） 数据来源：Wind，鲁证期货 05000001000000150000020000002500000300000035000002015/162016/172017/182018/192019/202020/210.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002015/162016/172017/182018/192019/202020/21-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12017201820192020-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12018巴西2019巴西2020巴西2018阿根廷2019阿根廷2020阿根廷 - 4 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报4. 基金持仓： 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单，这也是五周来首次增持。 截至2020年12月15日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单190,218手，比一周前增加4,563手，前一周净卖出9,028手。 基金持有大豆期货和期权的多单199,512手，一周前是199,967手；持有空单9,294手，一周前14,312手。大豆期货期权空盘量为1,278,091手，一周前为1,254,808手。 图10：美豆基金持仓与期货价格走势（手，美分/蒲式耳） 数据来源：USDA，鲁证期货 8008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,250-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12基金净持仓S.CBT - 5 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报三、 国内市场 1. 到港成本 上周美豆、南美大豆到港成本下跌。12月18日，美豆到港完税价为4942元/吨，较前一周涨149元/吨；南美大豆到港完税价3877元/吨，较前一周涨102元/吨。 图11：美豆到港成本（元/吨） 图12：南美大豆到港成本（元/吨） 数据来源：Wind，鲁证期货 2. 国内大豆压榨 12月12日-12月18日（2020年第51周），虽然山东部分油厂受环保影响限量生产，但豆油需求强劲，为保证油脂供应，其它地区油厂尽量维持开机，当周全国大豆开机率继续上升。全国各地油厂大豆压榨总量2007180吨（出粕1585672吨，出油381364吨），较前一周1950780增56400吨，增幅2.89%；当周大豆压榨开机率为57.33%，较前一周的55.71%增幅1.62%。因日照油厂受环保限制及局部油厂豆粕胀库停机影响，预计第52周油厂压榨量预计在195万吨左右，2021年第1周压榨量将再度回升至208万吨。 2020/21大豆作物年度迄今（始于2020年10月1日），全国大豆压榨量为2214.41万吨，较上一年同期的1889.17万吨增加325.24万吨，增幅17.22%。 图13：大豆压榨量（吨） 图14：大豆压榨企业开机率（%） 数据来源：天下粮仓，鲁证期货 390041004300450047004900510053002020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11300031003200330034003500360037003800390040002020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-1105000001000000150000020000002500000第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2016年2017年2018年2019年2020年010203040506070第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2016年2017年2018年2019年2020年 - 6 - / 11 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报3. 豆粕库存 2020年第50周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量88.63万吨，较上周的83.89万吨增加4.74万吨，增幅在5.65%，较去年同期39.2万吨增加126.09%。国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量548.64万吨，较上周的549.37万吨减少0.73万吨，降幅0.13%，较去年同期332.86万吨增加64.82%。 第50周，国内大豆压榨量以及豆粕库存同步回升，推算当周豆粕表观消费量约150万吨，略低于此前预期。第51周国内大豆压榨量小幅回升，油厂豆粕提货量有所减少，因此预计当周豆粕表观消费量将下降至145万吨左右。国内豆粕消费基本平稳，但大豆到港数量以及压榨量仍相对较大，国内