粤开策略大势研判：北上资金助推“春季躁动”行情（附回测），经济工作会议六大看点

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】北上资金助推“春季躁动”行情（附回测），经济工作会议六大看点 2020年12月20日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-64814022 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】政治局会议传递了怎样的市场信号》2020-12-13 《【粤开策略解盘】“退市新规”要点解析-1215》2020-12-15 《【粤开策略解盘】有色走强多点开花，沪指再上3400-1217》2020-12-17 《【粤开医药深度】新冠疫苗陆续上市，产业链上下游深度融合》2020-12-18 《【粤开策略解盘】沪指失守3400点，如何看待指数投资趋势-1218》2020-12-18 配置方向 经过一周的弱势反弹后，三大指数均来到近期箱体震荡的上沿附近，后续关注近期萎靡的成交量能否有效配合指数上行，如若不然后市大概率再次回踩。 主线一：把握经济复苏主线 配置已经形成一致预期的经济复苏主线。在全球经济复苏的背景下，需求提升是必然的，上游的有色金属、钢铁、采掘等顺周期品种有望受到需求驱动以及美元指数持续下行的双重影响，对周期股走强构成利好。 另一方面，在新冠疫苗问世之后，疫情可能会得到全球范围内的有效控制，一些今年受损于疫情的相关板块如航空、餐饮旅游、影视等板块，明年有望恢复常态，由于今年的低基数原因，明年业绩大概率出现大幅度的增长。 主线二：春季躁动主线 通过回溯过去3年的A股市场表现（头年12月至次年2月的月均涨幅），我们发现上证指数/沪深300/创业板指的胜率分别达到67%/100%/67%，从指数全年的运行趋势来看，这3个月的平均月涨跌幅大部分时间可以跑赢全年的月均涨跌幅，确实存在所谓的“春季躁动”行情。 通常年初市场流动性会相对充裕，再者近年来北上资金在年初和年尾存在大幅净流入的动作，以及每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、食品饮料、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 市场表现 12月14日-12月18日当周，A股三大指数悉数上涨。上证指数当周累计上涨1.43%，深证成指当周累计上涨2.21%，创业板指当周累计上涨3.46%。从行业板块表现来看，多数下跌，仅有色金属、电气设备、医药生物、食品饮料、休闲服务、汽车六个板块实现上涨，最大涨近5%。 成交分析 从各市场成交MA3来看，人气低迷，MA3均出现下行，尤其创业板降幅显著。虽然当周市场回暖有所反弹，但成交持续萎缩，投资者参与意愿不强。 北上资金助推“春季躁动” 11月以来北上流入明显回暖，本周累计净买入85亿元，本月累计净买入350亿元，11月、12月累计净买入930亿元，今年前10个月累计净买入额为938亿元。北上资金交易占全部A股成交额的占比为11.98%，活跃度维持高位。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 从历史数据来看，以月度为单位的北上净流入额并非持续增长，每月变化幅度相差较大。通过统计过去6年的历史情况，我们发现，北上资金在近3年净流入的大月大多集中在年初和年底两头，呈现春季躁动或翘尾情况。例如，2019年北上资金净流入最多的月份分别为12月/9月/11月/1月/2月；2018年净流入最多的月份分别为5月/11月/4月/1月/8月。 截至2020年12月18日，北上资金流入最多的月份分别为11月/4月/6月/1月/12月。11月以来的北上资金持续回暖对市场的风险偏好提升、情绪回暖以及核心资产的上行都有助推作用，有助于A股上演“春季躁动”行情。 通过回溯过去3年的A股市场表现，我们发现与北上大幅净流入的月份较为吻合，我们统计头年12月至次年2月的月均涨幅，发现上证指数/沪深300/创业板指的胜率分别达到67 %/100 %/67 %，从指数全年的运行趋势来看，这3个月的平均月涨跌幅大部分时间可以跑赢全年的月均涨跌幅，确实存在所谓的“春季躁动”行情。而北上资金在年初和年尾的大幅净流入，对助推行情上行有积极影响。 具体到行业，以电子、计算机、电气设备、通信设备为代表的科技股，以及北上核心重仓的医药生物、食品饮料、家用电器为代表的大消费股胜率更高。 本周热点：2021年不急转弯 中央经济工作会议主要有以下六大看点： 首先，在形势定调上，指出“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”，相比此前的政治局会议“我国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”的表述更加谨慎。 第二，在货币政策和财经政策上，提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。这意味着政策不会突然转向收紧，打消了此前市场对于流动性的担忧。 第三，此次会议的8项明年重点任务中有2项均与科技相关，再次体现了科技的战略地位。在政策不断强调与逆全球化的当下，我国自主可控领域如电子、计算机、新材料行业或将迎来发展良机。 第四，房地产上，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。今年有关房地产的阐述单列一章，除了继续强调“房住不炒”之外，还提到了“解决好大城市住房突出问题”。预计后续对于大城市的房地产政策会有较大变化。 第五，资本市场方面，提出要健全金融机构治理，促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，打击各种逃废债行为。首次提到“强化反垄断和防止资本无序扩张”，一周内中央两度提及“强化反垄断和防止资本无序扩张”。过去我国对一些互联网巨头一直采取包容的态度，但是部分领域也存在诸多社会和商业问题，可能导致不公平竞争、侵害消费者权益加剧金融风险等诸多问题。因此，强化反垄断和防止资本无序扩张有利于促进资本健康成长。 最后，在中央经济工作会议层面提出“积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”，体现出我国加入该协定的决心。 风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 目 录 一、市场情况 ....................................................................................................................................................... 4 （一）本周市场表现 ...................................................................................................................................... 4 （二）市场成交分析 ...................................................................................................................................... 5 （三）市场估值水平 ...................................................................................................................................... 6 （四）北上资金助推“春季躁动”...................................................................................................................... 7 二、本周热点：2021年不急转弯........................................................................................................................ 10 三、大事展望 ......................................................................................................................................................11 四、配置方向 ..................................................................................................................................................... 12 主线一：把握经济复苏主线 ......................................................................................................................... 12 主线二：春季躁动主线 ................................................................................................................................ 12 图表目录 图表1： 中信风格市场表现情况 ................................................................................................................... 4 图表2： 各行业板块市场表现变化（基准指数为沪深300）.......................................................................... 5 图表3： 上证成交额与上证指数变化 ............................................................................................................ 6 图表4： 创业板成交额与创业板指数变化 ..................................................................................................... 6 图表5： 上证综指市盈率变化 ....................................................................................................................... 6 图表6： 创业板指市盈率变化 ....................................................................................................................... 6 图表7： 沪深300指数市盈率变化 ..............................................................