消费行业周报：白酒掀起提价潮，建议关注高端、次高端白酒

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明白酒 天味 白酒掀起提价潮，建议关注高端、次高端白酒 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 食品饮料 报告时间 2020/12/19 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——消费行业周报（20201219） 川财周观点 白酒板块本周白酒板块上涨4.38%，高于大盘上证综指1.43%的涨幅，啤酒板块本周上涨0.50%。 白酒方面，本周多家酒企实行涨价措施。具体来看泸州老窖头曲系列产品实施价格双轨制，其中精品头曲D12/D9与六年窖头曲柔雅计划外价格按计划内价格上浮12%，其他头曲产品计划外价格按计划内价格上浮10%。泸州老窖连续对两大产品实行双轨制，有利于公司控货提价以优化库存，控制市场节奏保持量价平衡，为春节旺季做好准备，同时也能整体提升泸州老窖品牌价值。水井坊拟对臻酿8号52度500ml提价20元，提价后为498元/瓶，这将进一步保持其在白酒次高端价格带的核心地位，在提升利润的基础上保持品牌的市场竞争力。今世缘四开国缘从2021年1月至3月，每月1日起按10元/瓶上调出厂价，同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；计划外配额在当期出厂价基础上上调10元/瓶，并有序缩减当前在销版四开国缘销售订单。四开国缘今年已经进行了两次提价，再次提价能优化渠道库存，提升产品品牌力，为第四代四开国缘上市做好衔接准备。 12月18日，五粮液召开第二十四届1218共商共建共享大会。在会议上提出五粮液在2020年实现了五个稳步增长和六个持续提升，包括产品价格稳步增长，五粮液市场价格站稳一千元；渠道利润稳步增长，五粮液市场价值持续稳定提升；经营业绩稳步增长；品牌价值稳步增长；公司市值稳步增长等。针对2021年营销工作，提出一是继续丰富品牌文化表达方式，更加系统地讲好五粮液品牌文化故事；二是构建经典五粮液营销服务体系，铸造五粮液市场发展新格局；三是大力打造北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、郑州、南京八大高级市场，积极打造区域重点市场；四是健全团购体系，在渠道体系建设方面，继续巩固传统渠道开发团购渠道；五是充分发挥经销商联谊会的积极性，加快构建市场共同体；六是深化数字化转型，进一步优化营销组织、提高营销数字化管理能力。截至11月五粮液集团营收突破1100亿元，实现利税350亿元，收入和利润均实现两位数增长。 本周高端白酒批价持续坚挺，库存偏紧。飞天茅台批价维持在2830-2840元左右，由于终端需求保持旺盛，库存相对紧缺，普遍低于1个月。泸州老窖批价在850-860元左右，稳定在高位水平，终端备货较为充足。五粮液主要地区批价在960-970元左右，现主要为春节旺季批价挺价1000元作准备，渠道库存水平良性。部分地区开始执行2021年计划，并开始签订2021年合同。 投资建议：白酒行业即将进入春节备货旺季，主要酒企稳定渠道库存水平以实现控货稳价，高端酒企基本面向好趋势不变，建议关注业绩确定性较高的高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/13 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 4 三、行业估值 ......................................................................................................................... 5 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6 重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 6 重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 7 重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 8 重点乳品价格走势 .............................................................................................................. 9 五、行业动态 ....................................................................................................................... 10 六、重要公告 ....................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................. 12 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/13 一、川财周观点 白酒板块本周白酒板块上涨4.38%，高于大盘上证综指1.43%的涨幅，啤酒板块本周上涨0.50%。 白酒方面，本周多家酒企实行涨价措施。具体来看泸州老窖头曲系列产品实施价格双轨制，其中精品头曲D12/D9与六年窖头曲柔雅计划外价格按计划内价格上浮12%，其他头曲产品计划外价格按计划内价格上浮10%。泸州老窖连续对两大产品实行双轨制，有利于公司控货提价以优化库存，控制市场节奏保持量价平衡，为春节旺季做好准备，同时也能整体提升泸州老窖品牌价值。水井坊拟对臻酿8号52度500ml提价20元，提价后为498元/瓶，这将进一步保持其在白酒次高端价格带的核心地位，在提升利润的基础上保持品牌的市场竞争力。今世缘四开国缘从2021年1月至3月，每月1日起按10元/瓶上调出厂价，同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；计划外配额在当期出厂价基础上上调10元/瓶，并有序缩减当前在销版四开国缘销售订单。四开国缘今年已经进行了两次提价，再次提价能优化渠道库存，提升产品品牌力，为第四代四开国缘上市做好衔接准备。 12月18日，五粮液召开第二十四届1218共商共建共享大会。在会议上提出五粮液在2020年实现了五个稳步增长和六个持续提升，包括产品价格稳步增长，五粮液市场价格站稳一千元；渠道利润稳步增长，五粮液市场价值持续稳定提升；经营业绩稳步增长；品牌价值稳步增长；公司市值稳步增长等。针对2021年营销工作，提出一是继续丰富品牌文化表达方式，更加系统地讲好五粮液品牌文化故事；二是构建经典五粮液营销服务体系，铸造五粮液市场发展新格局；三是大力打造北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、郑州、南京八大高级市场，积极打造区域重点市场；四是健全团购体系，在渠道体系建设方面，继续巩固传统渠道开发团购渠道；五是充分发挥经销商联谊会的积极性，加快构建市场共同体；六是深化数字化转型，进一步优化营销组织、提高营销数字化管理能力。截至11月五粮液集团营收突破1100亿元，实现利税350亿元，收入和利润均实现两位数增长。 本周高端白酒批价持续坚挺，库存偏紧。飞天茅台批价维持在2830-2840元左右，由于终端需求保持旺盛，库存相对紧缺，普遍低于1个月。泸州老窖批价在850-860元左右，稳定在高位水平，终端备货较为充足。五粮液主要地区批价在960-970元左右，现主要为春节旺季批价挺价1000元作准备，渠道库存水平良性。部分地区开始执行2021年计划，并开始签订2021年合同。 投资建议：白酒行业即将进入春节备货旺季，主要酒企稳定渠道库存水平以实现控货稳价，高端酒企基本面向好趋势不变，建议关注业绩确定性较高的高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/13 二、行情回顾 本周（2020年12月14日-12月18日）上证综指上涨1.43%，沪深300指数上涨2.26%，食品饮料指数上涨3.89%，在28个子行业中排名第4。从细分子板块来看，涨幅前三为黄酒（+24.45%）、其他酒类（+9.48%）、乳品（+5.38%）；涨幅后三为啤酒（0.50%）、调味发酵品（1.00%）、食品综合（1.06%）。从具体公司来看，涨幅前三的分别是皇台酒业（+387.28%）、金种子酒（+58.13%）、老白干酒（+32.88%）；跌幅前三的分别是ST中葡（-7.05%）、ST西发（-6.02%）、龙大肉食（-4.54%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 2： 食品饮料细分子板块周涨跌幅 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/13 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 3： 本周个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，川财证券研究所 三、行业估值 食品饮料行业整体估值水平有所回落。2020年12月18日，食品饮料行业PE为50.31倍；白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为55.07、87.32、70.31、73.51倍；软饮料和乳制品分别为29.36、37.35倍；调味品、肉制品、食品综合细分行业估值分别62.98、27.29、33.35倍。 图 4： 食品饮料行业估值走势PE（TTM，周） 图 5： 酒类细分行业估值走势PE（TTM，周） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 股票名称股票代码收盘价（元）本周涨跌幅（%）市值（亿元）EPS(TTM)PE(TTM)皇台酒业000995.SZ36.40387.2864.580.4974.95金种子酒600199.SH17.2258.13113.27-0.36-47.61老白干酒6