军工行业周报：“强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力”

1 2020年12月20日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：梁晨 证券执业证书号：S0640519080001 电话：010-59562516 邮箱：liangc@avicsec.com 军工行业周报： “强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力” 行业分类：军工 2行业投资评级 增持 基础数据（2020.12.18） 中证军工龙头指数 3437.41 周涨跌幅 +1.97% 军工行业PE 60.86 军工行业PB 3.49 近五年中证军工龙头指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年军工行业PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 0200400600800-40%-20%0%20%40%60%成交金额(亿元)沪深300军工龙头2070120170220270➢ 本周行情 中证军工龙头指数（+1.97%），行业（申万）排名（16/28）； 上证综指（+1.43%），深证成指（+2.21%），创业板指（+3.46%）； 涨幅前五：ST电能（+27.75%）、西部材料（+24.46%）、新研股份（+21.67%）、中光学（+16.86%）、ST抚钢（+16.68%）； 跌幅前五：台海核电（-18.16%）、广哈通信（-17.46%）、中简科技（-16.26%）、科思科技（-12.78%）、赛微电子（-12.72%）。 ➢ 重要事件 12月12日，ST电能公告，置出空间电源100%的股权和力神特电85%的股份，与重庆声光电、中国电科九所、二十四所以及电科投资置换并现金购买西南设计、芯亿达以及瑞晶实业股权。同时公司股东中电力神拟将其持有的上市公司全部股份无偿划转给重庆声光电。 12月17日，嫦娥五号返回器携带月球样品，采用半弹道跳跃方式再入返回，在内蒙古四子王旗预定区域安全着陆。 12月18日，中央经济工作会议在北京举行。会议在2021年重点任务中再次明确要“强化国家战略科技力量”、“增强产业链供应链自主可控能力”。 12月18日，航天长峰公布股票激励计划，计划首次授予127人限制性股票数量1313.00万股，授予价格为每股8.54元。 12月18日，新研股份公告西南证券于2020年12月11日向法院提交书面申请，自愿申请撤回对被告明日宇航的起诉。 ➢ 投资建议 一、核心观点 本周中央经济工作会议决策部署了2021年的经济工作重点。“强化国家战略科技力量”、“增强产业链供应链自主可控能力”分别排在了明年重点任务的第一位和第二位。一方面，要发挥新型举国体制优势，发挥好重要院所高校国家队作用，推动科研力量优化配置和资源共享；另一方面，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题，在产业优势领域精耕细作，搞出更多独门绝技。军工集团作为科研力量国家队，在自主可控关键领域将进一步展现优势，一些核心企业有望突出亮相。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 9月以来，军工行业整体呈宽幅震荡，但上游企业表现却大放异彩。一方面是航空上游材料，如11月以来领涨前三的ST抚钢（+73.83%）、西部材料（+68.83%）、钢研高纳（+52.87%），同时西部超导、光威复材等皆在历史高位；另一方面为军工电子元器件，如鸿远电子、宏达电子、火炬电子、睿创微纳、中航光电等，股价均创历史新高。对于这种趋势我们认为主要是“十四五”军工装备生产的确定性带动所致，在行业整体高景气 带动下，上游用量大的原材料、元器件会优先放量，且新型号中新材料和军工电子价值占比提高，因而增速更快；行业备产扩产指示明确，企业订单增量明显，进而上调公司业绩增长预期，增加市场关注度。 三季报已经披露完毕，军工行业127家主要涉军业务上市公司合计营收3481亿元，同比增长12.32%，归母净利合计206亿元，同比增长28.97%。其中，108家实现盈利，19家亏损，盈利企业占比85.42%。在疫情防控常态化的背景之下，军工行业保持快速发展，配置优势更加凸显。剔除异常数据以及船舶板块，剩余115家军工上市公司前三季度归母净利合计167亿元，同比增长20.42%，连续三年提速（2018年增速8.64%，2019年增速15.94%）。各子板块归母净利增速，航空板块（+26.67%）、航天板块（+24.41%）、信息化板块（+15.10%）、陆装板块（+9.01%）。 军工行业强劲的基本面，在三季报中已得到较为充分的验证，在“备战打仗”的指导思想下，军工行业“十四五”需求较为明确且确定性较高，由此对行业基本面构成有力的支撑。我们认为，因市场调整而导致行业下跌时，是再次关注和配置军工行业的窗口期。 对于军工行业未来走向，我们认为： 1、五中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》，指出我国发展环境面临深刻复杂变化，提出确保2027年实现建军百年奋斗的目标。因此，国防现代化建设目标期还有七年，“十四五”将是重要的执行阶段，军工行业有望迎来显著的投资机遇； 2、军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，由此从基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑，此外，行业估值仍然处于较低分位，下限支撑明显，所以我们判断军工行业深度调整的可能较小； 3、年底估值切换，在业绩不断兑现的过程中，市场将会对军工行业基本面进一步树立信心，同时调高2021年及以后的业绩预期，实现业绩和估值的双击效应； 4、今年是国企改革三年行动的第一年，目前，国资委已经披露在实施国企改革三年行动，推动国有企业改革发展过程中，加强国企与民企的合作及重组整合，将是重头戏，同时也明确提出了要通过推动国企上市以及围绕上市进行各种改革，包括要积极稳妥推进混改、鼓励国有控股上市公司引进战略投资者，作为积极股东参与公司治理等。未来国企改革可能成为短期的主题热点，长期看，通过混改、股权激励、资产重组等方式有效提高国企管理水平、实现高质量发展，抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整。伴随国企改革三年行动方案的启动，军工央企的混改也有望走在前列； 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 5、航空航天、军工信息化仍将是军工行业内的热门关注领域；后续可能向几个方向轮动和扩散，改革（科研院所改制、混改、资产证券化）；调整较为充分的航天领域；关注度相对较低的电科集团、船舶板块；市值较小个股等。 二、军工行业“十四五”规划及2035年远景目标展望 11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》发布，从中可以看出，军工行业迎来了发展的历史机遇期，要由过去跟跑，逐步实现领跑甚至反超，坚持自主可控，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，2027年实现建军百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化。 “十三五”成就：军改基本完成，“国防和军队建设水平大幅提升，军队组织形态实现重大变革”。 “十四五”内外部环境：①“仍然处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化”；②“新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整”；③“国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，新冠肺炎疫情影响广泛深远，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革期，单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁”。 “十四五”和2035年目标：①“十四五”期间“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”；②“加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标”；③“2035年基本实现国防和军队现代化”。 指导方针和原则：①“保持战略定力”，“发扬斗争精神”；②“统筹国内国际两个大局，办好发展安全两件大事”；③“坚持目标导向和问题导向相结合，坚持守正和创新相统一”。 提高国防和军队现代化质量效益的路径：①“推动质量变革、效率变革、动力变革，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展”；②“破除制约高质量发展、高品质生活的体制机制障碍，强化有利于提高资源配置效率”；③加快科研院所改革，扩大科研自主权；④“壮大战略力量和新域新质作战力量，打造高水平战略威慑和联合作战体系”。 产业和技术发展路径和方向：①“推进产业基础高级化、产业链现代化”；②“加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”；③“打好关键核心技术攻坚战，提高创新链整体效能”，“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目”；④全面加强网络安全保障体系和能力建设；⑤“坚持自主可控、安全高效”，“做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级”，“锻造产业链供应 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 链长板，补齐产业链供应链短板”，“实施产业基础再造工程，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，推动产业链供应链多元化”；⑥“发展战略性新兴产业，加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业”，“扩大战略性新兴产业投资”，“实施星际探测、北斗产业化等重大工程”。 三、“高成长”与“低估值” 在近期市场调整后，军工行业或再次出现“高成长”和“低估值”之间的高度背离。 3.1、高成长 过去二十年，我国武器装备大量投入，重点型号近年来逐步定型列装；厚积而薄发，未来十年，有望进入武器装备建设的收获期；2020年作为“十三五”的收官之年，伴随着军改接近尾声，军队整体体制架构调整基本完成，人员逐步到位，2020年军品订单有望获得恢复性和补偿性增长。“两会”也确定我国2020年国防支出预算12684.08亿元，同比增长6.6%，较政府预算支出增速高出6.8个百分点，创1989年以来最大差值，为我国军工行业高景气发展奠定了坚实的物质基础。 我国宏观经济下行压力不断增大，但军工行业却是高度景气向上，同其它行业相比，具有比较优势。 3.2、相对低估值 截至2020年12月18日，军工行业PE为60.86倍，处于2014年以来估值区间的25.68%分位。国防军工与创业板指、计算机和电子PE比值仍处于低位附近，分别处于2014年以来估值区间的14.43%、8.07%及16.49%分位。 四、建议重点关注四个方向 4.1、军用航空装备有望维持高度景气 我国空军先进装备的系统性进一步发展，空中攻防作战能力增强，航空装备产业正增速发展。中航西飞、中航沈飞、沈阳黎明公司的业绩增长体现出军机产业的行业状况及增速发展趋势。此外，航空工业集团持续推进国有资本公司投资公司试点改革，股权激励、资产重组等资本运作，为相关上市公司带来实质性利好，提升企业核心竞争力。 4.2、航天装备整体迎来高光时刻 未来，高分专项工程以及探月工程项目将迎来收官，而登月计划、火星探测计划、空间站建设以及北斗三号导航应用展开等诸多航天产业新的重大项目也即将或正在开展。我们认为，我国航天产业未来将进入一个国