2021年度策略报告：新发展，新格局

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略报告|策略年度报告 新发展，新格局 日期：2020年12月18日 ——2021年度策略报告 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ A股市场2020年上半年涨幅明显，下半年宽幅震荡。国内指数领先海外，创业板50领跑市场。分行业来看，行业大多上涨，食品饮料强势领涨，医药走势紧随疫情逻辑；从风格来看，上半年的强复苏逻辑，推升了消费和成长股上行，四季度复苏速度逐步走弱，市场切换到金融和周期板块，结构分化。 ⚫ 疫情冲击为2020年主导因素。上半年的流动性宽松推动了市场上行，下半年A股逻辑切换为盈利修复叠加信用收缩，降低了收益预期。 ⚫ 行业变动中谋求确定性机会。企业营业收入、归母净利润延续修复，科创板修复速度最快。行业修复速度也有明显差异，制造业营收增速修复最快，周期行业三季度净利润修复提速。行业三季度ROE回升快于融资成本，制造业有扩产动能。部分行业估值水平已经达到高点，但行业未来确定性较强，在全球经济修复的背景下仍有增长亮点，仍受市场认可。 ⚫ 上下游两端的行业景气度率先修复，并逐步传导至中游。下游消费行业继续修复，2021年可选消费仍有大幅上行空间，商品房销售行情延续，下游家电随地产竣工提速，销售额明显上行，汽车消费增速持续处于高位。上游行业受经济顺周期修复，价格持续上行，行业景气度逐步提升。 ⚫ 货币政策逐步从“稳增长”切换到“防风险”，资金持续入市为长期趋势。四季度央行流动性投放助力维稳市场，且市场资金流入仍强。两融规模稳步增加，北上资金行业选择上也关注行业基本面，成为风向标。新成立基金规模明显增加，权益类基金发行热度较高，被动性指数基金品种和规模也明显增加。居民投资逐步通过基金入市。 ⚫ 资本市场基础制度建设加快。全面注册制逐步推进，主板、创业板IPO规模预期全面提升。退市新规到来，提高退市效率，加快了退市节奏。“十四五”规划了未来的经济发展，并明确了部分产业发展方向，政策将助力产业发展。 ⚫ 行业配置方面，可关注以下主线：1）汽车/新能源汽车产业链、白酒、休闲服务等可选消费板块；2）有色、化工等顺周期板块；3）估值偏低、盈利能力稳定或业绩反弹预期较高的大金融、交通运输蓝筹；4）新能源产业链、医药生物、军工、信息技术等“十四五”科技成长主线。 ⚫ 风险因素：全球新冠疫情反复、新冠疫苗接种推进不及预期、中美贸易摩擦反复、汇率风险。 [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 于天旭 电话： 021-60883488 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_DocReport] 相关报告 1.万联证券研究所20191129_策略年度报告_AAA—莫负好时代—2020年年度策略 2.万联证券研究所20181218_策略年度报告_AAA_穿透迷雾，寻找未来 证券研究报告 Table_Reporttype] 策略年度报告 [Table_Column] 策略报告 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 27 页 目录 1、2020年市场回顾 ......................................................... 5 1.1A股市场回顾：整体涨幅明显，结构有所分化 ................................................................. 5 1.1.1指数走势：两段V型+宽幅震荡 ..................................................................................... 5 1.1.2国内指数领先海外，创业板50领跑市场 ..................................................................... 5 1.1.3行业走势：行业大多上涨，结构明显分化 ................................................................... 6 1.1.4风格走势：上半年消费、成长领跑，四季度金融、周期接力.................................... 7 1.2影响2020年市场走势的因素 ............................................................................................. 8 1.2.1新冠疫情的扩散与控制程度 ........................................................................................... 8 1.2.2年内A股投资估值逻辑出现转折 ................................................................................... 9 2、行业景气度分析 ........................................................ 11 2.1A股营业收入 ....................................................................................................................... 11 2.1.1各指数：科创板营收修复最快 ..................................................................................... 11 2.1.2行业营收大多继续修复，制造业增速修复较快 ......................................................... 12 2.2A股归母净利润 ................................................................................................................... 13 2.2.1各指数：科创板归母净利润增速最快 ......................................................................... 13 2.2.2行业：利润增速继续修复，周期行业三季度提速 ..................................................... 14 2.3A股行业估值 ....................................................................................................................... 14 2.3.1一级行业PE(TTM)：多数较年初上升，部分行业估值水平处在十年顶峰 ............... 14 2.3.2一级行业PB：与PE高度趋同，从趋同中寻找机会 .................................................. 15 2.4上中下游景气指标 ............................................................................................................. 16 2.4.1下游：消费继续修复 ..................................................................................................... 16 2.4.2中游：上下两端景气逐步传导到中游 ......................................................................... 17 2.4.3上游：价格进入修复阶段 ............................................................................................. 18 3.流动性投放呵护市场 ..................................................... 19 3.1社融、信贷投放维持高位 ................................................................................................. 19 3.2货币投放呵护市场，利率拐点仍需等待 ......................................................................... 20 3.3市场资金流入仍强 ............................................................................................................. 21 3.3.1 两融规模增加，助力市场向好 .................................................................................... 21 3.3.2北上资金为行业风向标 ................................................................................................. 22 3.3.3 基金市场活跃增长 ........................................................................................................ 23 4.政策利好资本市场，注册制全面推进 ....................................... 24 4.1注册制全面推进，退市新规提高退市效率 ..................................................................... 24 4.2“十四五”政策助力产业发展 .......................................................................................... 25 5.2021年投资建议 ......................................................... 25 6.风险提示 .....