华创：国网江苏节能服务公司调研纪要

调研对象：国网江苏节能服务公司高管调研人：华创证券电新研究员王秀强时间：12月14日地点：江苏南京一、配网改造背景配网改造是一个富矿，市场刚刚启动。目标：一是降低线损、二是提高电力供应可靠性。国网原董事长刘振亚在位时主张改造配网，强化需求侧管理，在主网改造进入一定阶段后，各个省网公司投资改造需求高；配网改造由国网运检部门负责，各个省网公司报国家电网进入项目储备库，国家电网通过下达指标的方式改造线路；国网每年的利润中一部分投资新增电网，一部分投资配网技改，特别是江苏、浙江、上海等利润高的省份配网改造的需求高。配网节能采取合同能源管理为主，节能改造产生的节能收益逐年返还给节能公司。对于省级公司而言，每年国家电网下达到给省公司配网改造的资金有限，如果采取合同能源管理方式，一是不占用资本金；二是消化部门省级公司成本，避免利润过高的问题。二、国网节能服务公司与省网公司关系2011年各省成立省级节能服务公司，2013年国网节能成立，与省级节能公司合作。国网节能服务公司有资金优势，且有利润要求；后者有节能量指标考核（每年有千分之三节能指标任务），地域上资源优势。为解决同业竞争问题，有传国网节能公司整合省节能公司的说法，需要一把手下决心整合；最有可能国网节能服务公司通过参股方式介入经营业务比较好的省级节能服务公司。现阶段，国网营销部希望各省节能服务公司做大，从考核节能量到将省级节能公司做大做大做强，不局限于节能和电能替代。目前在讨论省网公司开展售电业务，节能本身就是综合能源服务。三、省级节能公司对配网节能态度省级电网公司很喜欢配网节能，江苏配网节能投资需求庞大。一是系统内部回报客观、投资大风险小；二是江苏、河北、四川等钢铁余热改造存在汇款难问题，兄弟单位有意向配网改造转向。但是以合同能源管理模式存在一些变数。2015年江苏节能服务公司与南通签订1.27亿配网节能项目。但节能业务是否放在输配电价核算中存在异议，如果采取合同能源管理，投资规模预计翻倍，放大输配成本。南通节能项目收益率6-8%，投资大头是设备，大概8000万，不是一次性付款，现金流和风险小。四、江苏节能服务公司业绩2014年营业收入3000万；2015年营业收入1亿元，净利润1000-2000万元。业绩在国网系统内前五六位。五、配网节能改造方式配网节能改造主要三种方式：变压器改造（配网侧35kv变压器损耗少，500、220变压器损耗大）；线路改造（换线路、优化线路布置）和无功补偿（项目 投资最大）。（1）设备节能是主要手段。如，国网运检部门在南通项目改造上，主要要求更换变压器、新增变电站布点，但测算节能效益太小，匹配了较大无功补尝。（2）配网结构普遍存在的问题：区域性容载比偏低，变电站不点不足；变电站偏离负荷中心，供电半径大；负荷分布不均匀，各配电线路的长度、负荷相差大；配电网环网率偏低，分段不足，影响可靠性，不利于及时调整各馈线的负荷。（3）线损率是配网节能最为直接的考核手段，线损率数据上存在与实际数值不符情况。六、配网投资与节电量计算方法国网内部投资收益率6-8%。江苏南通投资1.27亿元，按照年化投资回报率8%计算8年投资回报总额，除以8年测算每年收益，除以节能项目电价，相当于每年节能电量。以此粗略测算，每年节电量在5000万度。供电公司改造项目节能产生效益都归节能公司所有。一般而言，配网节能项目8年周期，存在测算数值与实际数值有偏差，负荷变化带来偏差。参考“配网节能评测标准“。按照配网建设十三五规划提出的目标，线损率由2015年6.6%下降至2020年6%，测算线损率年均下降2%。按照社会用电量5.5万亿计算，“十三五”节约电量330亿千瓦时，2015年全国平均销售电价0.64元／千瓦时，对应节能收益211亿元，对应投资规模144亿元（按照年均投资回报8%计算），国网节能服务公司占据大头。七、节能业务是否纳入输配成本国家电网董事长舒印彪在四季度工作会议提出：国网业务分两类——竞争业务、纳入输配电价核算业务。参与市场竞争的业务机制会灵活，目前提出以混合所有制推进增量配网改革。节能业务是否纳入输配业务目前政策没有明确，如果纳入，节能服务定位是公共服务部门，没有经营业绩压力。湖南没有将节能服务公司核定到输配电价中。八、投资建议：配网节能市场刚刚启动，市场空间以千亿规模以上。重点推荐涪陵电力——国网系统配网节能上市平台，节能服务市场龙头。九、风险提示：配网节能投资受电网投资节奏放缓影响，业绩释放低于预期。