东吴：“电动升级，全球扩张”系列7电话会议：5月电动乘用车超预期解读20180611

PART1崔东树乘联会五月份销量数据解读：数据准确性验证（对比合格证）：我们对整体数据进行验证没有问题。1-4月份电动乘用车整体合格证数据是20.45万，乘联会数据略低于合格证数量。1-5月份数据初步测算下来也没有太大的差距。1-4月份纯电电动车数据，乘联会是13.5万台，合格证为14.6万台。插电混动，乘联会5.4万，合格证5.8万台。乘联会1-4月的数据比合格证低了1.5万辆。具体分厂家数据来看，北汽新能源、江淮、吉利与合格证都基本一致。4月比亚迪合格证1.6万，乘联会批发销量为1.2万，前期数据偏高一些。长安也合格证比厂家销量高出2000多台。其余厂家数据总体处于均正常的状态。车型数据分析总体情况来看，五月份9.2万台，环比增长29%，从3月开始一直呈现超强增长的状态。去年5月份已经处于相对高的位置，今年5月份同比上升142%。1-5月份累计28万台，同比增长140%。4月份数据略微纠正下调1000台，结构也调整了，因为有一个厂家的归属问题造成重复计算。纯电动是5月份增长的亮点。纯电动占比达到79%，比上个月提升了2个点。提升的动力来自于A0级的，而非A00级。A00级5月占比达到62%，而去年5月份占比65%。A0级占比12%，去年5月占比7%。A0级出现较好的增长。A级今年5月份占比降到26%，去年占比为28%。从增量来看，A00同比增长114%，A0同比增长超400%。因此，在A0的带动下，纯电动乘用车出现了较好的增长。其中SUV出现了较强增长。北汽，华泰，云度，上汽的SUV都表现较强。5月份SUV市场增长主要来自北汽新能源高增长，北汽ex系列5月份达到4500台。上汽、华泰、奇瑞（1500台）SUV表现比较突出。A级电动车表现平稳，受到环境影响。以北京为例，近期A级车走势不强。北京1-4月份上牌上8206台，北京新能源牌照需要较长排队周期，因此消费者比较慎重，会希望买性能更好的车。新能源汽车目前主要还是个人购买，单位还没有开始配新能源汽车。所以A级电动车总体走的并不强。全国来看，个人用户80%比例，单位用户10%-15%。插电混动表现平稳，6月份补贴来临将提升占比。5月份纯电动结构占比79%，高于4月份的77%占比，5月份插电混动占比21%。1-5月来看，纯电动占比74%，年初纯电走得较慢，5月份纯电冲量，占比提升。从占比看，插电混动在6月份享受更高补贴，4-5月插电混动走的较慢是正常的。从绝对量看，插电混动同比增长近2倍，增长及其迅猛。其中，插电混动SUV同比增长75%。插电混动市场的竞争较激烈，比如上汽荣威i6、宝马都开始增量。比亚迪为了保持优势地位，也必须强制提升销量，比如秦今年销量4500台（去年卖350台）。宝马5系，长城等的PHEV都有较好表现。奥迪、通用插电混动都逐步形成规模。整个市场已经能接受普混，普混转插混的趋势较强。普通混动表现强劲，同比达到70%增长。混合动力5月份2万台，同比90%增速。插电混动以合资品牌为主，自主品牌全面退出普混。普混销量高于预期，卡罗拉混动月销7500，雷凌月销4500台。整个市场已经能接受普混，普混转插混的趋势较强。车企数据分析 5月核心特点是主力厂家竞争激烈。北汽新能源为了上市做准备，表现强劲，5月新能源车达到1.9万量，环比增长90%，推动总体销量增长。上汽乘用车5月份1万台销量，环比增长37%。江铃4500台，环比增长51%。5月份，市场格局由北汽、比亚迪争夺到北汽稳稳占领第一的位置。比亚迪1-5月份5.5万台，北汽5.3万台。北汽5月份1.96万台，主要依赖于微型车和A0级SUV冲量。而EU系列A型轿车，表现并不好，总体增长较慢。6月份之后，北汽产品依然面临较大增长压力。比亚迪3-5月份销量稳定，产品呈现入门化趋势，目前比亚迪E5、秦、宋表现突出，后面秦有较好的放量潜力。5月份上汽表现非常强劲，5月份达到1万台规模，去年5月份仅2000台规模，主要靠荣威ei5。奇瑞在逐步爬坡，主要依靠EQ系列，二梯队的领军车企。江铃E200系列，达到4200台规模，吉利、五菱均达到4000台的规模。众泰超过3000台。整体表现温和的增长态势。合资品牌方面，宝马插电混动主要是X1（700台）和宝马5系（800台），态势平稳。6月份销量展望预计6月份，A级和B级纯电动达到3万台，插电混动2万台，总体来看A0级以上的电动车共达近5万台。A00级即使全部退坡，预计6月份同比还是有20%的增长。6、7月份同样会出现较好的增长，同比速度30%-50%是较好的状态。PART2问答环节：问：A00、A0、A级车6月后的销量情况预期？A00级车增长保持乐观。原因：因为目前国内车企发展新能源为了扩大市场、转型，完成积分需求，所以长期来看是获得积分的重要推动，6月份之后还有增长期。但是4-5月份量大，需要一段消化周期，6月份增长速度可能放缓。5月份4.5万是超高的，今年6月份、7月份可以达到2万多台已经很不错。A0级、A级车6月份开始进入放量期，A0级、A级进入较好增长，5月份销量在3万台，6月份预计4万多台，插电混动2万台，一共8万多左右，但是环比增长可能有一定难度。目前增速超过我们的预期，后面增长难度大。总的来看，6月份到7月份，A00处于小的修整期，7-8月逐步进入高续航的增量期。4月份、5月份续航补贴丰厚，6月份补贴少，利润相对少，资金问题，7月增速同比达到50%就不错。全年的增长已经极其可观，9月份后进入较高增长期后将会有较大增长。尤其目前A0级SUV，私人用户目前不是超强的增长状态，插电混动会有小幅降价从而获得持续增长态势，今年主要看插电混动以及A0级的增长，A00级增长不会太快。问：续航里程方面，200km-300km的占比，100km-200km占比大概多少？今年4月份续航里程大于400km的主要是比亚迪、吉利，占20%；350km-400km主要东风，奇瑞，在4月份占5%；300km-350km的占比12%，上汽、北汽等等；150km-200km主要是江铃江淮吉利30%，100km-150km的占3%。4月份300km以下的占60%的比例，3月份300km以下占76%的比例，结构是挺好的态势，2月份300km以下占比80%，续航快速提升。150km-200km,1月份占比60%，现在降低到30%；250km-300km从10%增长到29%；所以300km以上没有大幅度拉升。问：5月份乘联会数据9.2万台，环比增速30%；合格证是6.3万，环比下降17% ，A00小车库存在5月份得到充分释放，6月份销量下降会比较快？A00级量5月份达到4.5万，4月3.4万，3月2.8万，核心动力是北汽、江淮、吉利，江铃，得到释放，6月份进入调整期。问：611后高端车型存在不确定性？611之前，A级车表现没必要这么理想，6月正常销售，高续航有补贴优势。A0级SUV、A级SUV效果未知。A0级增长的势头猛，A0级及以上5月份是2.8万，4月是2万，3月1.2万。A0级4月比3月增2千，A0级5月比4月增4千；A级车4月比3月增5千，A级5月比4月增3千。等目录确定后进入新的销售周期，6月后A级的量要起来。问：A00抢装，去年占30%多；6月12日以后200km以下是否不能再销售了？是否升级到200km以上？乘联会与合格证数据的差异，6月是否会有加库存？至少升级到250km以上，甚至300km以上，今年8月份后300km以上的A00级车就会出来，技术、产品的提升比预期更强。乘联会与合格证的数据，在1月份基本一致，2月合格证高6千，3月合格证高3千，4月合格证高2千，5月份一下子降下去，前期库存基本消化完毕。今年车走的好的原因：1.过渡期补贴原因，2.今年目录保留住，很快确定最高收益的车型。5月底到6月开始加库存，对企业是安全稳定的。问：光伏新政，两种观点，1.波及新能源车；2.金额不大，不存在调整必要，您的看法？5月新能源补贴最敏感，五月二十几日才发布，政府在考量。现在不可能做任何调整，该补贴就怎么补。下半年已经无法调整，这是比较好的事情。16年补贴到底花多少钱政府有数，新能源车与光伏不一样，新能源车电池领域处于世界争霸的阶段。19年肯定还会再退坡。19年外资还未进来，95%都是补贴内资，2020年外资可能占30%，政府会重新考虑。此外，今年年底肯定出现抢装。PART3电新首席曾朵红：电池方面：存在由A00级续驶里程从100km-200km升级到200km-300km，电池公司最晚5月份开始调整，早的一季度开始调整，预计6月份都开始起来。动力电池出货4月、5月差不多，6月环比上来大约30%。整体来看，1季度动力电池产量8gwh，2季度估计12-13gwh，3季度18gwh以上，4季度预期回落一点。其他电池企业方面，CATL一季度3.5gwh，二季度估计5gwh。5月环比起来一点点，6月环比起来明显；隔膜方面：这边4月环比略起来，5月环比10%-20%，6月份环比增长20%-30%；正极材料方面：高镍紧缺，低端偏弱一点。电解液方面：产量新宙邦二季度、一季度环比差不多；天赐环比，二季度比一季度50%左右。总体来看，5月份起来一点点，6月份明显起来。三季度增长会更明显，预估三季度环比二季度50%。核心逻辑：1.市场担忧淡季，我们判断三季度旺季；2.今年是升级的元年，量持续爆发；3. 近期的催化剂。此外，讲一下投资主线。1.淡季不淡：排产情况和判断之外，车的角度补充，为什么5月比合格证多不少，一个原因存在去库存。另一个原因车型和电池的调整，电池厂商5月调整，产量低一些，别的车型也会类似，5月产量数据低一点，相对而言凸显出5月销量高一点。销量上6月环比更好会挺难的，毕竟A00冲量比较猛；产量上6月环比会往上。再往后A00的量还行，A0级、A级会起来，原因包括市场期待的新车型上汽荣威光之翼6月开始预售，威马也是6月预售，刚刚发布的吉利GSE下半年上量，叠加8-9月是车市的传统旺季。总的来看，环比小幅上行，同比大幅上行。商用车、物流车也在起来，6月20日后会明显大一些。客车5月冲一下，6月、7月回落一点，三季度比较明显放量，预计今年客车总量11万，物流15万台以上，20万也可能，乘用车今年在80万左右。上半年乘用车38万左右，下半年将会环比增长，从车型角度判断三季度是旺季。此外，电池材料角度也能得出旺季的结论。有人担忧：上游价格偏弱，需求还没起来？供需关系，价格到这个位置基本见底，三季度旺起来，上游材料价格也会阶段性反弹，更重要看量的增长。2.中期的逻辑：新能源是下一代汽车，大众宝马等新车型19年陆续推出，电动化时代不可逆，非常确定。国内车型下半年传统车企三到五款，互联网一款都是A级，续航300km以上，经济性强，10万出头。中高端纯点、插电成本，考虑到牌照、能源成本，是低于燃油。看大乘用车企业销售数据，前两年销售目标高兑现慢，但是今年销售目标大概率会完成，都不低，但是都能完成，原因是车型越来越多，销售会更旺盛。3.催化剂方面：特斯拉中国建厂，宁德时代明天上市，能带动整个板块。特斯拉月底到下半年产能5000台/周；销量数据6月比较不错，带动整个板块；价格因素，7月份小幅反弹；再有就是部分公司中报比较不错；此外，爆款车型也是催化剂。核心看反转行情，推荐龙头标的。上游：华友钴业、天齐锂业；锂电材料中游是今年新的投资方向，1.高镍化新趋势，明年正式放量，2.高端化趋势，驱动主要是中高端乘用车的崛起，全球供应链在中国的采购，首推星源材质，新宙邦，杉杉股份，璞泰来，当升科技，天赐材料，创新股份；核心零部件，确定性强，竞争格局稳定，都是龙头，往后弹性会越来越大，汇川技术、宏发股份，法拉电子，三花智控。此外，市场关注的，亿纬锂能，比亚迪等。PART5机械：锂电设备全球电池龙头进入新的扩展周期，利好设备商1、本次这轮推荐逻辑和以前最大的不同，当时看好的是国内电池龙头的扩产（CATL,比亚迪，国轩等）。本次的逻辑是看好全球电池龙头的扩产。全球电动化大趋势不可忽视，电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众