进入2月份之后，随着A股各个板块以及各行业2016年业绩预告收官，各上市公司年报开始逐步正式披露。业绩预告方面，截至2月12日，全市场共2330家上市公司披露业绩预告，其中中小板和创业板业绩预告基本披露完全，主板仍有700家左右待披露。年报披露方面，已有19家上市公司正式披露16年年报，而3月末至4月将会进入披露的高峰期。本周日晚八点，东方证券研究所电话会议将与您准时相约，为您带来策略及行业各角度对于A股2016年业绩的预览，以及17年业绩展望。以下为此次电话会议的主要内容：策略邹慧/蒋晨龙：A股2016年整体业绩预览及17年业绩展望首先，看2016年整体A股业绩方面表现的话，可以总结为以下三点：第一点，整体A股上市公司业绩16年料将改善，改善的宏观经济背景有两个，一个16年整体宏观经济的货币流动性环境是近几年来最为宽松的，第二个是从PPI、PMI等数据来看，经济基本面16年确实是呈现企稳改善的局面，这一点从数据上是暂时无法证伪的。而且从16年三季报可以看到，企业的现金流情况相关的指标，不管是经营现金流还是筹资现金流都有比较明显的改善，而财务费用都有明显的下降，那么从16年下半年开始，货币政策往中性稳健靠，可能会成为未来A股业绩的掣肘之一。第二点，我们在11月份A股三季报的总结中也讲了，就是16年A股市场整体业绩是符合改善预期的。上游资源、中游制造和下游消费品行业的营业收入、净利润、ROE等指标，预计16年年报都将出现一个改善的小高峰。主要原因在于两点，一点是周期行业价格的上涨带动业绩的高增长，另外一点也是由于15年下半年低基数效应，使得同比来看16年整体业绩是更好的。第三点，分版块和行业来看，我们结合三季报以及已经出了业绩预告的公司，上游有色、建材、煤炭，中游农林牧渔、化工制造、房地产、机械制造以及医药、计算机、食品饮料、电子等板块预计16年业绩表现相对较好。其次，中小创依旧保持了高增长，其中我们认为需要关注的点在于创业板市值后50%的非权重股业绩增速已经跟上权重股的业绩增速了，但是其中并购业绩预计还是会占比较大的一部分，14-17年是并购业绩考验高峰期，17年开始逐步步入内生增长竞争期，而近期监管层对于并购重组商誉有关审核及披露的力度是在一直加强的，因此17年高增速可能会回落。最后，对于17年A股业绩的展望，我们还是维持之前年度策略的观点。宏观经济方面，补库周期还是会继续，低库存下大宗价格上涨可以继续传导，PPI-CPI持续扩大，受此影响下17年的制造业投资很可能超预期，这对经济有较强支撑作用。同时外需方面不确定性虽较大，但总体还是呈现回稳的态势。因此17年上半年A股业绩有望维持相对高增长，但下半年压力会比较大。需要关注的对于业绩可能会带来负面影响的因素包括货币政策进入一个收缩周期，还有就是房地产产业链量、价、投资等方面出现明显收缩，以及中小创并购业绩的可持续性。石化赵辰：行业2016年业绩亮点及板块展望 整理了石化板块41只股票的16年业绩预告情况，其中有28只已经公告了业绩情况。（中石化中石油没有预告）。按照业绩中枢进行加总，16年总的归母净利为43亿元，同比下滑了53%。这个主要是由于中海油服亏损非常严重，如果剔除掉中海油服，整体盈利在160亿元，同比增长97%。从单季度来看，4季度剔除中海油服，单季度利润在64亿元，同比增长137%，环比增长100%。16年业绩出现大幅增长，特别是4季度业绩同比、环比都大幅增长的主要原因是3季度末开始国内多数化工中游产品价格大幅上涨，由于油价是在温和上涨，化工品的价差也大幅扩大了。很多化工企业的单季度业绩都创出了历史新高。考虑到16年价格是持续上涨，目前价格已经处于16年的最高点，以此价格年化，17年大多数公司的盈利都还会有2-3倍的增长，因此今年不出意外的话，应该是历史盈利最好的一年，所以我们对今年的化工行情还是非常看好，重点推荐卫星石化、中国石化、东华能源、齐翔腾达、奥克股份等。食品饮料肖婵：行业2016年业绩亮点及板块展望2016年白酒迎来复苏，上市公司业绩和股价都取得了较好的表现，我们预期2017年高端白酒仍将有较好的表现。大众消费者2016年相对比较低迷、复苏并不明显，需要精选子行业和公司，2017年我们建议关注经济复苏后大众消费品可能的复苏。1、白酒高端白酒业绩复苏确立，量价齐升。茅台去年需求旺盛，供不应求，一批价持续上涨。根据茅台公告，去年公司实现收入19%的增长，集团预计今年实现利润20%以上的增长。春节前期，茅台一批价快速上涨，渠道库存极低，预期节后批价可能会有所回落，但是考虑今年公司不上调出厂价，市场供不应求，预计一批价将在1100左右将形成支撑，并不排除下半年旺季批价继续提升。次高端的白酒上市公司，由于自身的改革和调整，业绩开始有所恢复，再加上之前较低业绩，去年业绩将实现快速增长。水井坊业绩预告：收入同比增长40%左右，净利润将同比增长160%左右；沱牌舍得业绩预告：公司净利润将达到8000-10500万元，而去年同期仅有700多万元的净利润，净利润增长快速。2、乳制品1）原奶：从去年8月份以后，国际大包粉拍卖价格快速上涨，其后国内原奶价格也开始企稳回升。原奶价格经过了近3年的下跌，我们预期拐点已经来到，将开启上涨周期。2017年原奶价格将继续上行，但如果不发生特殊情况，原奶价格将保持稳健上涨，不会出现爆发性上涨。2）液态奶：去年常温奶消费，常温酸奶、高端奶消费还不错，其他品类消费并没有明显的复苏；低温酸奶还有不错的增长。整体来看，下半年消费好于上半年，尤其是4季度消费有所复苏，今年春节期间动销不错，需要再继续关注今年液态奶是否有持续复苏的情况。去年由于原奶价格低迷，企业竞争激烈，促销较多，我们预期随着今年原奶价格的上涨，企业竞争将有所减缓。3）婴幼儿奶粉：供需将开始好转。需求方面：随着全面二胎放开，2016年出生人口超预期，新增人口将带来婴幼儿奶粉需求的提升，我们预期未来3年将增加约100亿元的市场空间。供给方面：随着注册制的推进，小杂牌退出，预期将空出150亿元的市场空间。贝因美公布了业绩预告：2016年亏损7.5-8亿元，主要公司基于谨慎性原则，对递延所得税资产进行转回，如果之后盈利好转 ，是可转回减记部分增强盈利。3、调味品从调味品行业来看，行业整体增速相比前几年有所放缓。以酱油为例，行业增速放缓，但消费升级非常明显，中高端的鲜酱油、零添加酱油、有机酱油等实现了较快的增长。从目前公布业绩预告的调味品上市公司来看，利润增长都非常快，这个与每个公司自身情况相关：中炬高新预期去年净利润同比增长40%-55%；千和味业预期去年净利润同比增长40%-60%；涪陵榨菜预期去年净利润同比增长50%-70%。调味品调价能力较强，可关注提价后对盈利能力的提升。另外一块是国企改革推进，企业效率提升，主要关注恒顺醋业。4、休闲食品休闲食品电商是整个食品饮料板块里面增速相对较快的一个子版块。长期来看，随着人们消费渠道的改变，以及人们对休闲零食消费的增多，我们看好行业快速增长；另外我们看好行业巨大的空间，我们预期2020年行业将达到2000亿元的市场空间；最后我们看好行业净利润率的提升，随着竞争格局的确立，竞争减缓，企业盈利会逐步释放。金融唐子佩：行业2016年业绩亮点及板块展望从上市公司业绩来看，16年全年28家上市券商净利润795亿元，同比下降39%，总收入1942亿元，同比下滑47%，主要原因在于宏观市场环境的变化。虽然业绩大幅下降，但是和历史水平相比，仍然是业绩大年。我们总体认为监管环境是16年券商经营的最大背景，同时也是我们看券商17年经营的最核心前提。2015年股市巨震后，强监管时代来临，券商创新业务受到全面限制，行业发展空间收缩。这个收缩体现为多方面多角度，反映在券商绝大多数的业务上，也直接造成券商在2016年的经营呈现出“多稳健、少创新”的特点。从行业历史进程的角度来看，目前是一个“监管底”，未来行业发展的超额收益与投资机会大概率来自于监管空间释放所带来的监管红利。在投资建议方面，我们认为上市券商估值攻守兼备，配置价值凸显。高基数原因导致券商16年业绩表现较差，17年没有这个压制因素，会相对稳健向好。从行业角度来看，剔除新股与个别较高估值券商，行业整体PB1.9-2.0，而从历史数据来看，2010年以来不会低于1.7倍，通常1.8倍左右后会迎来反弹；从龙头券商中信来看，当前PB1.4，公司历史估值1.3是个底。因此，券商下跌空间10%，向上弹性较大，存在配置价值。具体股票方面，看业绩，推荐华泰、广发、国元；看估值，推荐国泰君安。计算机浦俊懿/游涓洋：行业2016年业绩亮点及板块展望计算机板块披露业绩预告的公司占比达到89%，业绩预告的情况能基本上反应行业2016年整体的情况。2016年计算机行业增速提升，达到22.5%，高于2015年的15%和2014年的17%。从利润分布情况上看，利润同比减少的个股，占比从2015年的32%下降到2016年的20%，而利润增长30%以上的个股占比从2015年的27%增长到2016年的44%，也就是说，计算机行业2016年有将近一半的个股，利润增长达到30%以上。 我们认为，并购并表以及非经常性损益是2016年业绩加速增长的重要因素。这个非经常性损益主要指投资收益（比如东软集团转让熙康部分股权获取的收益）。根据工信部的数据，2016年全国软件行业收入利润增速是下滑的；利润增速是15%，同比回落4.6个百分点。在国内软件行业增速放缓的情况下，A股计算机板块的高增长跟并购并表以及非经常性损益有很大关系。可以看到，在增速超过100%的26家公司中，受并表和非经常性损益的影响的个股占到70%。从细分板块看，信息安全、智能安防、基础软件、医疗信息化等子行业增速表现还是不错的，在20%以上；能源信息化、金融信息化增速相对较低，在10%以内。其中，信息安全增速是29%，信息安全上升为国家战略，板块持续高景气度。智能安防的话，数据采集设备已全面铺设，软件建设将成为主导，板块增速是26%；基础软件在大数据、自主可控、物联网持续升级的背景下迎来强需求，增速为25%。医疗信息化行业持续景气，增速为23%。从投资的角度看，目前计算机板块的市盈率，对应2017年，是41倍，假设未来计算机板块的增速仍维持20%左右的增长，从PEG的角度，计算机板块整体估值相对于其他行业偏高，有一定的下行空间。从板块增速上看，在经历了2014-2016年的并购高峰期之后，未来并购拉动业绩增长的边际效应将逐步减弱，板块增长将更多来自于企业内生的增长与云计算、人工智能等技术创新带来行业红利。我们认为，虽然板块整体估值较高，但经历了前期下跌之后，部分“真成长”个股已具备投资价值。随着2016年年报的陆续披露，标的质量分化将日益明显。把握结构性的机会将成为2017年计算机板块投资的主要思路。重点关注人工智能及大数据等技术的逐步成熟为个股带来的边际改善，以及高景气度细分应用领域的领先企业。相关标的包括：康耐特、美亚柏科、思创医惠、广联达、科大讯飞、海立美达、东方财富、ST易桥、捷顺科技。房地产朱英：行业2016年业绩亮点及板块展望房地产板块内公司2016年业绩预告情况，我们认为整体业绩大幅提升，并且有望持续。我们统计了目前已公布2016年业绩预告的59家房地产企业，其中预计亏损的仅有4家，盈利但业绩下滑的仅有6家。剩余49家业绩均有明显提升。其中8家公司实现扭亏为盈，26家公司业绩涨幅至少超过50%，在59家公司占比达到44%。其中有11家公司业绩涨幅至少翻番。2016年上市房企业绩明显提升的最主要的一个原因是房地产结算收入的增长。自2015年以来全国房地产销售进入新的增长周期，销售金额方面2015年实现14.4%的增长，2016年实现34.8%的增长。由于销售和结算存在时间差，2015年和2016年销售的向好在房企的业绩上会在2016年和2017年体现。我们认为上市房企2017年业绩提升有望持续。另外虽然2016年下半年行业收紧政策频出，包括限购限贷以及对房企在融