华伍股份：年报及一季度业绩预告解读纪要20200422

时间：2020年04月22日嘉宾：董秘、财务总、军工业务主管主持人：安信军工花超各位投资者，大家上午好！我是安信军工组的花超，今天我们有幸邀请到几位高管，董秘陈总、财务总监赖总、主管军工业务的曾总。第一部分针对年报和一季报做详细解读，第二部分投资者提问。一、年报解读上市公司19年年报解读：华伍股份2019年比前几年有了一定进步：营业收入增长了16.04%；利润因为园林公司股权回购款计提大额坏账准备，利润去年为负，今年7800多万，从行业来说，若不考虑减值，公司今年比去年有不错的增长；起重业务增长25.24%，风电增长29.89%，轨道交通增加了2.44%军工来看，去年长沙天映合并一个月，今年全年并表，收入增长了9.59%，母公司起重和风电业务来讲，利润实现5000多万，合并报表实现7800多万。母公司的利润是5331.53万。不考虑园林减值，净利比去年增长2026.51万，增长61.3%，证明公司在细分行业地位在逐渐发挥作用。因为长沙天映并表，今年整体军工的利润相比去年有所增加，但是安德公司单独来讲比去年收入下降24%，利润也有所下降。下降的原因是：一方面是成发成飞的结算问题，另一方面是在搬迁新生产基地，为了近两年更好的扩大生产。货币资金：因为受2018年亏损的影响，银行信用对公司评级有所下降，特别是母公司被多家银行压缩融资规模近1个亿。但是两家军工子公司影响很小，而且融资规模一定程度增加，所以2019年的货币资金减少较多，比去年少了将近3377万元，减持比较大。应收账款和存货：公司收入增长导致应收账款和存货也下降增长，我们的客户都是比较优质资源，而是也是按照订单生产，所以存货并没有计提存货跌价准备，应收账款的坏账准备基本是按照账龄分析法计提。个别的风电客户由于自身原因导致单项测试全额计提减持准备，其他客户都是按照账龄分析法。减值准备：今年新金融工具准则的试用改变部分核算方式，原来放在可供出售金融资产核算的投资分别转到其他权益工具和其他非流动金融资产去列报，而且新金融工具准则的实施对信用减值损失的核定比往年更严格，其他应收包括往来坏账准备的考虑，信用减值风险事务所评估更谨慎，所以今年减值较大，将近4600多万。在建工程：由于安德和长沙扩大，包括厂房的改建，在建工程增加增加了4463.8万元，增幅了145.17%。三家公司都做了商誉的减值评估测试，轨交公司由于2019年处于亏损状态，还是考虑计提了97.84万，其他两家公司都没有发生减值。短期借款：因为融资规模压缩，借款下降明显。但是安德增加了4500万的贷款，长沙增加了1850万的贷款，母公司合计减少6000多万的贷款。期间费用：1）销售费用与管理费用实际下降：公司今年做了多项的降本增效工作，比如说密封件的采购增加第二家供应商，减少1000万的原材料成本，销售收入增长1个多亿，采购量增加了两三千万，公司毛利率增长比较快。账面 上看销售费用、管理费用都有所增长，但是还是因为合并范围的差异，2018年我们只合并了长沙天映12月一个月的业绩，今年合并全年，费用包含整个报告期，表面看费用是增长，其实管理费用是下降的。2）财务费用上升：财务费用增长了1203.68万元，增幅26.57%，原因包括：金融市场去杠杆，上年亏损信用评级下降，各方面融资的成本大幅上升，大量的票据贴现。现金流：今年的经营性现金流非常好，比去年同期9318.03万。原来按照现金流量规定，票据都不算现金流，今年因为票据贴现比较多，所以经营性现金流较好。盈利指标：归属于上市公司的净利润是7820.63万，扣非后的净利润7341.68万，基本每股收益0.2106，包括加权平均净资产收益率达到了6.6，是华伍历史上的最好水平。公司战略：公司基本上专注于发挥行业地位，专注高端制造。2020年新基建政策下受益行业第一个是5G，第二个是有轨和城轨，给了公司很好的机会，所以我们还是专注轨道交通和航空航天。近期军工股走势良好，所以航空航天我们也会去去做，加大投入做得更好。在战略上还是保持原来一致，按照原来制定目标往前发展。在2020年我们会沿着这个战略继续发展，维持存量，增加增量，以军工、军民融合的战略为指导，推进转型，把高端制造和航空航天当作双引擎来发展，使企业高质量发展，向过一流的领军型企业迈进。一季度业绩预报解读：公司在前期、年前做了些准备，在一月份抓生产，整个二月份受到很大影响，16号跟政府沟通才正式上班，2月份我们确实还是做的还是生产，基本上没有很少。三月份为了完成很多在手订单，加班加点。我们降本增效，毛利率提高很快，所以整个一季度公司业绩应该不错。没经过审计的一季度财务预测30%-60%。3月份考虑国内疫情，4月份国外疫情严重，2季度还会有很大压力，公司很多国外客户收不到预付款，会有一定影响。但总体从全年来看很有信心，总体来看会比去年有较大增长。军工的收入主要在三四季度才有结算，所以说整体增长的原因还是母公司的风电、起重行业的增长，轨交一季度也有一些订单，表现不错，比去年有较大增长。二、投资者交流1、军工业务方面，年报中显示安德科技今年会有某机匣和反推装置较大变化，19年收入中发动机业务占比在什么水平？传统工装市场大概是什么水平？具体的产品构成没有分那么细致，去年年终我们做了分析，占比还是60%、40%，60%是工装模具这一类，40%当中有30%是飞机的配套件，40%中70%是发动机的机匣和反推，还有在研产品的样机，目前的比例大概是这样。2、公司关于安德科技在航空零部件这块也做了一些布局，能否介绍一下？包括投入情况，之前公告投入8千万，包括目前建设的情况，8千万能投入多少产能的规模？投入：去年5000万全部投入，去年有些评级额度下降，安德科技在5000万募集没到位的情况下，自己付了2000多万设备款，设备交付还没完全到齐。看上半年能否全部到位，设备全部到位情况下，大概能增加2-3000万收入。全部达 产后明年收入体量大概5000万，这部分主要是来料加工业务。3、投入的需求上，订单的角度？订单没什么问题，如果设备交付就可以自己生产了，我们有一定的先天优势。4、长沙天映有一个三年的业绩承诺是9千万，分年份来看今年是2千万，但今年报表1800万的利润，这是什么原因？一方面，长沙天映2018年收购的时候没有资质，是通过贵飞转包的形式，所以有部分利润要通过贵飞分成。另外，去年在安顺建立了维修基地，维修基地总的投入，包括买地、建厂房投入将近1千万，因为融资成本等方面导致接单的进展没有达到预期，折旧偏高，没有完成2019年的业绩量。但是公司前期做了调研，同意2019年、2020年、2021年统一考核，虽然每年有业绩指标，但最终还是三年的总量一起考核，协议里面写得很清楚。5、与主机厂签署合同，扣除怎样比例的费用？取决于每个项目的特征，无人机维修的时候，因为有一些原材料主机厂代采购的，收费高一些，但是定价没有规律。之前军方不会告诉公司贵飞是什么价格，现在军方有时候会告诉我们给贵飞大概总价，但贵飞有管理费用，所以每个项目都不一定，都是一个项目一个项目来谈，没有什么标准。6、年报中提到长沙天映是目前国内唯一一家军机维修资质的民营企业，公司是怎么拿到这个资质的？贵飞联合体是什么样的联盟，长沙天映在这个当中是什么样的角色？准确一点说是国内唯一的军用无人机维修资质，证书上面有产品项目，没有单独的维修资质证，是军用无人机维修，民营企业里面只有长沙天映有这个项目，其他的民营企业也在争取。但是公司比其他公司有业绩，国内第一批大批量的维修是我们做的，现在公司有领先优势，质量得到了各方面的认可。贵飞航空联合体相当于贵飞改革的方向，相当于战略合作框架，体现了中航改革的方向和工作思路，中航内部有改革文件，各个主机厂只做总体设计、测试和试飞，工作量只占30%，70%的零部件生产、物流以及附加的服务都要外包，这是一揽子的工作思路。在联合体里面优先考虑，70%外包业务方面优先考虑签过贵飞联合体的企业，类似于战略合作协议，没有股权的业绩承诺。7、安德在发动机机匣和反推占的份额是怎么样的？目前为止机匣和反推都是安德科技在做，军方要求双流水，公司一条生产线，他们自己研发一条生产线，但军方生产线模具都由公司制作。除非公司产能遇到瓶颈达不到产量，否则军方不会自己生产。前几年公司做两位数的交付，但是因为军方内部配套跟不上所以交给军方的发动机台数比较少。8、现在预期发动机机匣和反推装置可能会大幅增长，那么公司产能是否能满足增长？今年因为公司厂房已经弄好，现在无非是改建，公司把老设备往搬到产房，然后再增加一些人员。目前来讲公司产能对这一两年的产能规划是满足的。实际上公司已经接到订单，但是具体数量不便透露。9、发动机地下和反推装置这部分毛利率或者净利率的水平是怎么样的？多于60%。和生产模式有关，是来料加工的模式，去年公司自己买的厂房，有人工工资作为成本，其他的费用很低。工装模具也是来料加工的模式。 10、公司风电制动业务增长了66%，而且目前从分产品占比情况来看，应该是单项收入规模最大的。公司一季度也有相应的一些订单，今年预期行业的角度来看是怎么样的？公司在风电的市占率，或者说跟同行业的一些竞争对手相比，是一个什么情况？从公司目前在手订单、去年做的预算来看，今年的增长肯定还是超过2019年。一季报预告里面，公司在手订单还有3.6个亿，这里面大概也是50%左右是风电订单。2020年的业绩，风电一定会比19年要好，当然增长不会太高，具体数据不好说，然后目前在、订单也支撑了公司目前的数据。市场占有率约50%。太高了公司也不想做，因为收主机厂、风电业主的款比较难收，公司的应收账款实际上主要也是风力发电制动器的应收账款。11、新基建这种情况下，目前公司轨道交通体量还比较小，报表里面看不到子公司的情况，这家它实际的盈利情况是怎么样的？去年盈亏怎样？另外今年对轨道交通这一块的业务，能不能对目前布局的一些产品和客户的情况，做一个介绍？2019年主营的收入是2622.79万元，亏损518万元。目前来看，今年情况比去年可能会好一些。因为去年没有大批量订单，都是一些维保的业务。今年目前一季度，已经有多个可以基本确定的订单，但是合同可能还没签。但国内目前有轨电车市场还是属于一个小众市场。目前这些订单如果全部接下来，包括一些在用的老的国外系统维保，大概在谈的有3000多万合同，合同额是比较有把握的，应该是比去年要好。另外公司还在谈一些地铁制度系统的一个维修，像南昌地铁，还有沈阳地铁。可能南昌地铁会进度快一点，因为它们1号线2号线基本上都到了中修期。就大修期的话公司可能会跟他们联合去做立项。因为德国进口的技术系统，国内的维保人员是比较少的，要把产品拆下来，发到苏州工厂去，维修后，可能还有德国的人来测试，测试后再拿回来可能比较慢。如果公司在现场有一些维保，这一个成本会低一些。当然一些零部件公司还是要买德国的零部件，德国备件售价很贵。买零部件的钱，装置一个车可能是他整个车上的9倍，但是零部件轨道交通可能比例还要高。所以公司零部件这部分省不了很多钱，但是在人工成本和时间效率上公司还是可以提高的。包括沙特麦加，去年公司只为它维修一列，剩下还有十几列，今天可能还有项目要谈，包括有一些长沙磁悬浮的维保等。总体来讲，今年的经营形式会比去年要好得多。而且公司也今年希望能够实现盈利，包括公司新的地铁制动系统的装车，公司也在加紧努力，目前的进展还算是比较顺利，希望今年能有一个结果。12、磁悬浮这一块，公司除了维保的一些业务，有相应的产品的业务吗？长沙磁悬浮6列车制动系统，都是公司的。13、报表里面分产品看的话，有一个军用航空零部件，是不是应该是包含一部分的长沙天映里面的业务？是的，天映的维修放在在其他维修里面，因为会计事务所把它分到劳务收入。长沙天映的零部件收入很少，但是大多数在其他业务的劳务收入里面，劳务收入它大概有6000多万。零部件是1000多万，它在飞机维修里面是有6500多万 。14、公司维修这一块，军用零航空零部件这一块毛利率是增长比较好的，这一块主要的原因是什么？长沙天映含有原材料，安德科技没有含原材