荣泰健康：调研纪要-当荣泰邂逅万达：观影不只声光体验，还有肉体的摩摩哒享受20170327

时间：2017.3.25地点：五角场万达影院3号放映厅出席领导：公司总经理林总、董秘何总、子公司稍息科技陆总2017年3月25日下午，在上海五角场万达影院内，万达传媒与稍息科技正式签署战略合作。近期摩摩哒缓压区将全线登陆万达影城。作为中国第一电影终端品牌与中国第一O2O缓压品牌，万达旗下电影终端和稍息科技旗下摩摩哒达成战略合作，摩摩哒微SPA缓压区将全线登陆万达影城，将影院文娱空间与健康生活模式相融合，领先升级健康娱乐消费新模式！1.打开身心，稍息片刻，摩摩哒开启互联网碎片等候场景体验新模式荣泰健康按摩椅入驻万达，二者达成排他性深度合作，携手打造独家观影体验。3月25日，荣泰健康全资子公司稍息科技与万达传媒达成具有同业排他性质的战略合作协议，将在未来五年内在万达院线投资不少于3亿元开展合作，双方对相关收益进行分成。万达院线计划通过引入游戏、VR、电影衍生品（包括按摩休息区）等产品将万达影城打造成综合性社交空间，荣泰健康则是舒缓按摩领域龙头。双方通过深度合作有望创造巨额增益。荣泰健康目前已在300多个城市布置超过10000套按摩体验设备。子公司稍息科技推出的摩摩哒app可在线定位公司按摩服务网店，在无推广的情况在已自主增长至超过3万下载量。公司有能力在合作协议签约后一个月内让相关协议内容进入运营状态。2.“互联网+等候时间”，用零钱做个微SPA荣泰健康与万达传媒的战略合作协议具备互联网加概念，以摩摩哒App为应用核心，在万达院线所有影城等候区及观影区配置按摩椅，通过App实现在线支付有偿使用按摩服务。借助万达院线庞大且发展迅速的影城规模和社交化的影城发展策略，公司体验按摩服务有望获得极速扩张并具备高盈利预期。此次战略合作的合作模式分为场外和场内：（1）在影城场外等候区，公司投资布置舒缓按摩座椅供顾客休息，顾客可通过app在线支付享受有偿按摩服务。（2）在观影区，将传统观影座椅替换为带按摩功能观影座椅，其按摩功能集成在app中，顾客可通过在线支付或影城其他消费换取按摩服务。此次战略合作的总投入金额不少于3亿元，由现金投入和资源投入两部分组成，两部分均具备各自的盈利能力：（1）现金投入：荣泰健康投入约2亿元人民币直接用于租用影城等候区设置有偿使用按摩椅（收益由荣泰健康独享）、付费广告业务及市场推广等方面的合作。（2）资源投入：荣泰健康为万达旗下影城提供观影区高档按摩座椅，并与影城进行座椅运营收益分成。3.实力牵手万达，将擦出哪些“新火花”？全面合作促生全新盈利来源，高效投资铸就成长高预期。万达已成为国内最大的电影院线，此次独家战略合作将为公司开拓巨大的新兴宣传和销售市场。公 司的业绩增长将在一定程度上与万达形成联动关系，随着万达影城的不断扩张（营业收入与银幕数量常年大幅增长），公司有望形成高稳定性的业绩增长点。体验式按摩椅市场反应良好，盈利前景令人期待。截止2016年底，万达共有影院449家。往年万达影院数量年增长率大约为30%-50%，以30%测算，则在2018年合作落地时万达影院数量将达到584家。按照每个影院配置8套体验式按摩器计算，共需配置约4672套按摩椅。根据公司调研会披露的消息，目前公司配置的约一万套体验式按摩椅日均使用量为8人次。按照每人次消费20元计算则每年影院体验式按摩椅收入就将达到约2.73亿元。由于影院相对其他场所具备人流量大、等候时间长等特点，其使用频次可能更高，该项合作为公司带来的收益可能超过预期。公司管理层锐意进取，未来商业模式升级潜力巨大。2月28日荣泰健康已与VR领军企业暴风魔镜达成战略合作协议，计划在荣泰按摩椅体验店内配备暴风魔镜VR一体机设备，并引导客户使用暴风魔镜VR内容产品。这一合作赋予了荣泰健康体验店全新的业务内涵，克服了传统按摩椅体验店内容缺乏的弱点，有望成为业界商业模式的新标杆。持续不断的战略合作举措表现了公司管理层锐意进取的经营风格，公司目前已初步突破传统按摩器具行业经营模式，与VR内容领域和电影院线的深度合作有望使公司走上一条全新而具有开创意义的发展道路，为公司提供大量可供发掘的爆发机会。4.国内市场风起时，自营品牌列阵启航市场规模增长迅猛，公司自营品牌逐渐崛起。根据行业协会统计，全球按摩保健器具市场规模由2010年的68亿美元增至2014年的96亿美元，年度增长率保持在8%-10%，预计2018年将达到约138亿美元。受益于国际市场的景气和公司长久积累的业内口碑，根据海关统计，公司在国内按摩器具出口额排名中，由2013年的第8位，成长为2016年上半年的第2位，公司行业竞争力迅猛提升。国内市场受益于宏观经济的高速增长，表现出初始规模较小但增长迅猛的特点，2010-2014年年增长率保持在12%-20%，2014年总规模已达到86.8亿元。公司在从ODM/OEM贴牌代工业务到自营品牌为主的转型路上步伐日益稳健，毛利率及营业收入逐年大幅攀升，产销率常年接近100%，募资扩充产能后将实现更加亮眼的业绩表现。5.盈利预测：荣泰健康是我们自其上市以来就密切跟踪的黄金标的，我们组织了市场首次调研、独家发布首篇深度纪要。我们认为公司是中高端按摩椅领域最具创新意识、最富狼性的品牌，未来三到五年受益全球消费升级、仍有广阔发展空间，预计2017/2018/2019年，公司净利润2.77/3.87/5.44万元，每股收益3.95/5.53/7.78元。-天风证券