健友股份（603707）：2018年一季报报电话会纪要 20180419

时间：2018年4月17日出席领导：总裁兼董秘 黄总 健友股份2018年一季报：2018年公司第一季度实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为4.36亿、1.22亿、1.15亿，同比增长94.80%、116.87%、108.14%，实现EPS 0.22元。预计肝素原料营收3.2-3.4亿，同比增长50%以上，国内低分子肝素制剂销售量300万支左右，同比增长260-270%，研发投入相较去年增加50%。问答环节公司财务:Q1.公司应付账款增加较多？肝素原料集中洗脱的情况？ 公司现在对于上游的肝素粗品的议价能力有所提升，对上游的有些供应商形成了更为良性的互动，健友会增加一些账期的要求来平衡比较长期的黏性合作。集中洗脱的量从2016年战略备货开始一直处于增长状态，总体上到2018Q1集中洗脱量占整体采购量65%以上。降低肝素粗品采购成本比较关键的步骤就是转成集中洗脱，需要在生产工艺、质量控制等等方面有更大的提高。从行业的角度来说，我们可以把从小肠开始到肝素原料的整个生产周期降低到原来的三分之一，相当于市场生产力的提高，包括收率方面也有良好的表现，可以在上下游之间重新分割多出来的利益，所以集中洗脱是一种更加具有竞争力的模式。Q2：财务费用有所下降，2018年一季度汇率下降较快，如何处置汇兑损益？第一，我们可以看到公司应收账款基本上一年要流转7-8次，这种情况下，在汇率比较大变动的时候是有优势的，我们对于出口订单的应收账款会立即进行押汇。第二，对于汇率远期的大方向会做一定的判断和的保期动作，让汇率损益在可控的范畴之中。2018年一季度汇兑损失金额很小。注射剂出口:Q3：中美贸易战对公司肝素原料和注射剂出口业务的影响？1.肝素原料：贸易战在肝素领域中的影响会比较小，一方面因为肝素是生物提取物，全球肝素原料现在是偏紧的，主要的供给区也就是美国、欧洲和中国，而美国和欧洲是主要的使用区域，肝素原料不太可能会列入贸易限制的范畴，即使限制中国生产的肝素原料供应，其实就相当于用欧洲出产的肝素原料去填补美国市场的需求，欧洲市场的需求由中国肝素原料来满足，实际上整体应该是处于平衡状态。另外，欧洲的肝素原料很多没有在美国市场注册，即使注册也需要18-24个月才能完成。目前中美贸易战限制清单里没有肝素原料的海关编码。2.注射剂：健友的注射剂海关编码与目前贸易战涉及到的产品不一样，而且作为必用的治疗性产品，在全球抗肿瘤注射剂产能这么紧张的情况之下，不太可能会受到贸易限制，如果最终受到贸易战影响，终端的价格将以上涨来弥补利润的损失，由终端买单。另外，注射剂的出口也可以使用类似转口贸易的方式来规避。Q4：公司注射剂出口转报回国的进度预期？今年公司应该7-10个注射剂产品转报国内，其中有一些产品应该可以进入优先评审通道，预计在2019年的Q3到Q4应该有3-5个注射剂能获批。 Q5：依诺肝素欧洲和美国注册进度是否有更新？目前的进度没有变化，在2018年和2019年分别可以获批。Q6：今年公司预计有5个注射剂可以拿到ANDA，具体进度？成都，南京厂区的注射剂产能扩产进度？进度快的话6月底之前有两个产品可以获批，慢的话要到7-8月。目前扩产所需设备已完成采购，基础设施配套完成70-80%， Q7：赛诺菲和辉瑞低分子肝素制剂的年产量？ 辉瑞：对于达肝素来说，它在欧洲的增长量相当平稳，主要增量在发展中市场还可以，预测应该是在1.4到2亿支左右，不同年份的偏差度非常大。赛诺菲：依诺肝素在发展国家和地区，一般会保持8%到10%的销量增长，依诺肝素全球销量预计在6-7.2亿支。肝素原料出口: Q8：2018年全年肝素原料的订单预期？对赛诺菲和辉瑞的肝素原料供货周期？对于辉瑞和赛诺菲全年的预测保持不变。为辉瑞和赛诺菲作为公司的长期伙伴，公司会根据市场情况进行一些价格上的调整，至于订单总量，公司对于全年一般来讲都有预测，在这个预测数值偏差量上进行增减。公司向原研企业的肝素原料供应预测量是有把控的，在三个月或者更长时间内进行锁价，与非规范市场客户订单不同（一单一单谈判）。Q9：近期肝素粗品和原料的采购/销售价格？肝素粗品库存状态？1.肝素粗品的采购价格从2017年的9月份到现在基本维持不动，平均大概在2.5-2.6万元/亿单位（含税），肝素原料销售价格因为随着各个厂商的不同而不同，在2018年1月下旬左右，肝素原料低价订单提价20%到30%左右，高价订单暂时不变。因为各个厂家的肝素订单价格实在是差异非常大，从3-4万元/亿单位都有。2.公司肝素粗品的存货量因为涉及到上下游谈判的状态，基本上这个数字从来没有公示过。公司肝素原料订单少的时候销售量基本2.6-2.8万亿单位，多的时候4万亿单位以上。Q10：公司的依诺肝素在欧洲美国上市之后，会对公司肝素原料业务造成影响么？实际上辉瑞和赛诺菲在全球的供给商是非常有限的，辉瑞2-3家，赛诺菲4-5家，它们其实是没有什么选择的。在过去的十年中，随着FDA对于整个肝素行业质量检测方法和检测参数的不断提升，赛诺菲和辉瑞也努力在拓宽他们的肝素原料供给渠道。全球范围内可以供给肝素原料的大厂，赛诺菲和辉瑞都考察过，但实际上目前还是比较难以满足肝素原料在FDA制剂标准下成规模的供给，有的供应商甚至用了十年时间，供给量还只能达到每年一到两批，两三百亿单位。所以即使健友的肝素制剂上市，也不会影响到公司肝素原料药的业务。另一方面，实际上在医药行业中原研厂跟仿制药厂之间，不仅是竞争的关系，在某种情况下，还可能产生合作。赛诺菲自己也会在美国销售它自己的generic品 牌，一般来说原研产品供给高价商业保险这种高价格的商业保险，仿制药一般都会占其他60-70%的市场。Q11：猪周期的价格波动对于肝素的价格会不会有影响？猪的价格对肝素原料行业不会产生什么影响。主要是小肠在猪肉价格比较高的时候，会被人吃掉。但总体的消耗中是比较低的，主要是在中国的某些省份有当地的一些特产要求。比如说像云南、广西，甚至福建一部分地区。但总体来说，小肠的价格跟猪的价格没有什么太多的关系。国内低分子肝素： Q12：依诺肝素、那曲肝素、达肝素在临床应用中的区别？实际上这三个产品在临床上还是有比较大的区别的，比如说达肝素，因为代谢的模式不同，它称之为最安全的肝素，适用于60岁以上的老人。根据Khorana分解表来分析，40岁以上就开始有凝血的风险，风险值是1，到50岁以上，风险值加2，到65岁以上风险值加3。风险值加3在手术或者住院的情况下处于中度风险，一般会使用高剂量预防量或者是低剂量治疗量低分子肝素。在这种情况之下适合用达肝素，中国老年化的步伐目前在加剧。依诺肝素临床的表达和其他低分子肝素有所不同，在透析、心内科和产科方面有很好的应用。那曲肝素是一个钙盐，在中国比较受到医生处方上的关注。Q13：国内标准肝素使用量也比较大，未来低分子肝素是否可以产生替代？标准肝素在某些领域内（比如说透析）还在使用，但实际上中国标准肝素的要求，是远低于国际标准的，在临床使用上，其实存在着相当多的风险，只不过是价格比较低。未来标准肝素50-60%左右的量用于透析，剩下40-50%的市场由低分子肝素替代，实际上可能会是未来“未分类”的低分子肝素的一个去处，如果它没被市场驱逐的话，可能会往这个方向去走。其他： Q14：研发投入的分配？未来创新药的安排？研发投入：公司2018年的研发费用比2017年有很大的增长，研发中涉及原料药的使用和生产实验的展开在不同季度差异性比较大。2018年的研发投入会比2017年增加50%。公司主要投入几个方面，其中抗肿瘤和麻醉肌松类产品研发费用占总体60-70%。创新药：公司也积极酝酿创新药，现在一些相关产品处于专利准备阶段，2019年正式公告创新药研发路线图。Q15：成都健进目前的经营状况？整体一季度的状态不错，处于盈利的状态，在生产方面和研发投入方面，除了春节期间的停工，其实还占用了春节假期的最后三天进行增产，业绩比去年应该有10%左右的提升。产能迁移方面，南京的CBE30产地迁移我们也正在做，目前有两个产品在在迁移过程中，一个产品已经获批，所以未来会用南京的部分产能来覆盖成都的产能。-东西砸钱