2015-11-03预计应流股份以3年为阶段，航空板块会迅速增加，业务可能达到50%比例以上；核电产品可能达到3-4亿元，核电板块后续增长主要来自中子吸收材料，核电板块将成为仅次于航空的第二大业务；石油天然气等传统设备大致维持原来规模。随着公司核电板块中子吸收材料的放量及高温合金中飞机发动机叶片业务的展开，公司将迎来快速发展，预计2015-2017年EPS分别为0.25元、0.49元、0.75元，给予买入-A评级。核电产品1、预计今年第四季度利润会转好但跟核电主泵泵壳的交付相关度比较大，前三季度净利润较低部分原因是核一级主泵研发测试调试过程产生部分费用，预计年底能交2-4台。AP1000主泵泵壳17吨，CAP1400主泵泵壳20吨，一台机组4个泵，华龙一号一个机组3个泵。每个泵壳大概800万，毛利40%多，客户希望今年交货8台，董事长亲自为泵壳排产，目前都是按小时排。2、公司92%的产品销售给国外，60%销售以美元结算，因此汇兑损益会比较大，同时财务费用比较大。3、到三季度核电大概1.3亿元收入，除了泵壳都是二三级组件及主泵叶轮，一个主泵里面一个叶轮，单价大概几十万一吨。二三级组件及支撑件后面不会是公司的主要发展方向，因为这些支撑件60年不更换不维修。4、一个机组的乏燃料池大概只够储存15年就满了，新建一个机组需要20吨左右中子吸收材料，按一年8个机组计算，20*8=160吨。另一个是移堆储存需要中子吸收材料，广核大亚湾，希望在岛内做一个移堆储存，大概需要600吨中子吸收材料（预计3年建设）。今年中子吸收材料板已经出来，第三个方面是做储运罐需要中子吸收材料，之前法国卖给中国一个储运罐6000万美元，现在不卖了。5、中子吸收材料，进口价格大概150万/吨，目前签署的大约80万/吨，应流的中子吸收材料一期产能是150吨，中子吸收材料产能明年就可以达到150-300吨，中子吸收材料主要是替代进口。之前投入是6000-7000万，后期需要小几千万，跟九院合作后续空间很大。广核一个电站每年提80亿元用于核电废弃物处理，核电后处理市场具有巨大的空间，预计应流与核九院的合作会在核电后市场多点布局，比如同时防护伽马射线及中子的碳化硼聚乙烯材料。6、能够跟九院合作的原因：应流做出核一级主泵泵壳后在行业名气比较大，两边长期的愿景也是很一致。九院的独到的优势是有反应堆，可以做核辐照实验，可以做上万小时的实验。应流跟9院2所合作的中子吸收材料在去年9月通过核原子能协会的工艺验证，目前设备已经调试完毕。中子吸收材料已经出产品，最后需要产品评价。应流跟核九院2所合作的中子吸收材料主要是铝基碳化硼材料，生产周期很短，只有几天。7、近期中国与法国签署的200亿欧元的订单，是核电废料处理技术引进，不会是具体的产品，说明中国真正开始重视核电后市场，因为一套核电废料处理的装备大概3000亿欧元。 8、应流未来核电是产业链延伸，不会去做泵和阀的全产品，可以沿着核电废料处理等替代进口产品高温合金叶片1、应流可以用来生产航空发动机叶片的高温合金生产线产能大概150吨/月，1800吨/年，最多能做到2400吨每年，航空产品的单价在500万-2000万/吨。这个生产线不止生产航空叶片，还可以生产导向器、机匣、涡轮盘等发动机的部件，生产燃气轮机燃烧室，单价大概可以达到100万/吨，还有高端深井钻采产品，单价大概每吨几十万/吨。2、应流跟GE合作的叶片是除了欧美地区外最先进的燃气轮机的4个型号叶片，现在是产品开发，从今年7，8月份开始开发GE的产品，希望18个月能够开发出来。GE在帮忙做体系认证，工艺讨论等，会对应流帮助很大。如果18月开发成功，GE会给奖励，如果36个月内没有开发出新产品就无法合作了，这里的18个月是指能够批量供货，所以明年就得出产品，后年批量供货。3、应流跟中航合作的发动机叶片今年就交货，是一款开发了十几年的发动机叶片，属于等轴晶叶片，因为接下来大规模装配，产能不够，所以让应流来生产。-安信证券