Kering集团：交流纪要-奢侈品部门2017年营收同比增长30%，携手京东进军中国电商市场20180216

公司高管：Chairman and CEO: Francois-Henri PinaultGroup Chief financial officer: Jean-MarcDuplaixGroup Managing Director: Jean-FrancoisPalus CEO演讲全文女士们，先生们，早上好，欢迎来到开云(Kering SA)的年度报告会议。对于开云来说，在各个方面，对集团各品牌来说2017是现象级的一年。没有任何同规模的企业拥有与开云类似的实质性的年度增长。相比去年，我们的收入增加近30亿欧元，其中23亿是在奢侈品方面的增长。有机和可持续时尚，使我们的营业利润增加10亿有余。Gucci和Saint Laurent保持着自己的可持续增长，BV持续着自己的稳定化过程，巴黎世家和预期的表现一样出色，我们其余的品牌也都在增长。2017是全面证明集团商业模式实力的一年，我们也明确地成为了奢侈品行业的第二名。2017也是我们转变成为彻底的奢侈品玩家的一年。集团一月份宣布了将所持的大部分Puma股份分配给集团股东。我们具有稳固的财务结构，现金流也是可持续的。开云股东多年支持我们，帮助Puma进行重组和恢复，我们也希望股东得到Puma品牌的增长潜力，因为Puma的业绩增长只是处于起始阶段而已。开云会将注意力和资源转向奢侈品牌，并促进发展和创造价值。 2017年，我们做到了之前几年做不到的事情。这对开云的4.4万员工来说是一个成功。得益于经典和对于力量的没有限界的想象，创造的想象和执行的想象，这种想象让我们起飞。 财务分析对于运营结果来说，2017是一个载入记录的年份。集团收入达到了154亿欧元，同比增长25%。分地区来看，销售额保持平衡，但每年都略有变化。亚太与欧洲市场均有所增长。亚太增长率达到38%，西欧达到41%，日本约18%，北美增长33%。营业利润达29.48亿元，同比增长56%，创造历史新高。营业利润率达到19%，同比增加3.8个百分点。自由现金流从2016年的11.89亿欧元增长到了2017年的23.18亿欧元，而资本支出保持在约4.9%。自由现金流主要被用来削减净负债。开云削减了13.33亿的净负债，从去年的43.71亿削减到了今年的30.49亿，使得净债务/EBITDA比率将至0.9。 开云将优先级放到有机增长（organic growth），可持续增长，并令增长稳定地持续了整年。奢侈品部门的全年增长为30%。得益于需求的提升，下半年增长略高于上半年。我们的运动和生活方式部门增长稳定在15%，其中puma增长约16%。利润的增长是营业利润增长的主要因素。得益长期计划，开云的股价也在2017大幅提升。在我们进行了并购之后，开云眼镜也成为了新的增长点。重点关注的奢侈品部门：奢侈品收入增长了29.9%，考虑汇率变动27.5%。我们的增长率超出了行业的平均值。奢侈品部门的总收入超过了100亿。增长源自于我们在欧洲，日本和北美门店的良好销售势头。在线销售增长了73%，第三方销售增长了17%。第四季度持续了这种良好的态势。我们的自有门店销售增长了36%，这得益于日 本和美国市场的加速增长，与欧洲市场的良好势头。 全年的增长既得益于本地顾客，也得益于游客。在全球各地，我们的三个主要品牌都有所增长，在第四季度增长尤其明显。中国，欧洲，美国的访客在欧洲贡献了40%的收入。中国顾客的购买遍布中国大陆，亚洲的其他地方，并成为在西欧最普遍购买的游客。 营业利润增长了50%，主要得益于Gucci和Saint Laurent强有力的经营杠杆，其他品牌的略微增长，BV经营较为稳定。营业利润率达到27%，同比增加了4.1个百分点，其中下半年同比增加了4.9个百分点。资本支出稳定在4.5%，主要源于我们对于有机增长的关注，以及一些精挑细选的门店的开业。 从品牌来看Gucci的收入超过了60亿欧元，比去年同期增长约42%。尽管竞争非常激烈，得益于具有创意的产品，我们在全地区，全种类，全年龄段的顾客内均有增长。零售增长了约47%，Gucci的销售额在各个地区均有增长。第四季度同比增长了43%，基本得益于在欧洲的良好增长势头。日本的增长尤其迅速，证明了Gucci品牌与当地消费者的良好关系，也证明了Gucci品牌对旅客的吸引力。我们在电商的投资得到了良好的回报：全年电商收入增长了86%，第三方销售增长了35%。收入的有机增长也带来营业利润69%的增长。营业利润的增长也得益于强势的零售势头，以及单店销量的提高。较高的运营杠杆也对我们有利。我们正在进行的投资则将持续品牌的增长势头。Gucci的营业利润率达到了34.2%，资本支出则与预测值接近（4%）。资本支出主要源于门店翻新，我们打算在网络中部署一些新的元素。Bottega Veneta在2017年的主题是保持稳定。报告收入增长为0.2%，可比增长2.4%。83%的销售源自于零售，同比增长了4%。稳定的零售得益于在欧洲和亚太地区，本地客户的坚实表现；美国市场则在第四季度见证了增长。门店的全价商品销售，贡献了较高的营业额。源于最近上市的新品，与经典产品线的季节性变化，鞋类，成衣和手包的销售提供了可持续的增长。第四季度收入同比增长逾5%，，零售同比增长了6%，体现出BV品牌正在逐渐改进。营业利润率非常稳定，维持在25%左右。得益于严格的支出控制，负面的经营杠杆被严格限制了。投资率也达到了预期的增长。资本支出维持在4.3%，旨在支持未来的增长。我们精挑细选地在一些优越的地点开业，增强了在纽约的可视度，翻新了DOS网络，并且增强了客户体验。Saint Laurent在2017年收入超过15亿欧元，并且营业利润率超过25%。2017年的报告利润增长23%，可比增长25.3%。Saint Laurent终于确认了自己的增长轨道，这也是该品牌第七年连续具有20%以上的增长。营业利润占EBITDA比为69%，同比增长27%，在全地区均有两位数的增长。在所有产品类别内持续的成功，得益于全年不间断的新品上市。批发销售增长了近20%，并显示出稳固的两位数增长的态势。第四季度增长23%。零售和电商显示出持续的增长态势，各为27%。营业利润同比增长了40%，营业利润率超过25%。经营杠杆被临界质量带动，并且更多的投资将会被放在零 售和沟通之上。资本支出开始加速增长，主要由于新开门店与翻新项目。其他奢侈品牌见证了一个加速增长和未来投资的一年。2017的收入增长为12.3%。2017的增长逐渐加速，后半年比前半年更快（18%VS10%）。在女装与皮革产品的方面见证了两位数的增长，得益于巴黎世家的带动。珠宝类的表现坚挺，手表回归了增长步调。营业利润略有增长，为6.1%。资本支出逐步增长，主要体现在建设DOS网络在巴黎世家，麦昆和众多珠宝品牌。运动和生活方式部门保持了稳定的增长和经营杠杆。2017年，Puma具有卓越的表现，收入超过40亿欧元，并且实现了可持续的增长。汇率对我们产生了负面影响。所有的分销渠道都有强大的势头，在新生市场和成熟市场均有增长（分别17%和15%）。增长得益于鞋类（24%）和其他新产品的成功。营业利润接近翻倍，其中Puma的营业利润率达到6%。高的营业杠杆和严格对运营费用的控制也在使我们受益。 集团定位：纯粹的奢侈品玩家2016-2017，我们的净债务/EBITDA 比率从1.9降低到0.9，主要得益于自由现金流的增长。我们的分红从每股4.6元增长到了6元，增长逾30%。从战略上看，经过10年的发展，公司从一个面向欧洲，具有多个零售企业的集团，转型为一个全球的具有多个标志性品牌的奢侈品集团。我们的奢侈品收入占比从17%提升为71%，非欧洲的收入从36%增长到了67%，其中亚太占比35%，北美占比21%。从2008到2017，我们的奢侈品收入提升到了原有的3.2倍，营业利润为3.8倍，而营业利润率从23%提升到了27%。公司在奢侈品的各个产品种类均有布局，在各个品牌阶段也各有分布。通过拆分Puma成为独立公司，我们可以更好地提升运营利润率，产生更好的现金流。拆分计划为每拥有12股开云集团股票，可以获得1股Puma股票，不足12股的部分获得现金。经过拆分，开云集团将对Puma的股权从86%降到16%。开云有6个月的股权锁定，并且Puma将成立自己的董事会和管理层。 该计划将于4月26日在开云的股东大会上进行表决，并且如果通过，将于5月26日执行。 对于开云来说，这将提升开云作为完全的奢侈品玩家的地位，并且仍保持着对于Puma所创造价值的接触。对于Puma来说，可以不受干扰地进行策略和执行，提高自决权，并且更改自己现有的管理结构。 Q&A Q：我们观察到23亿的自由现金流对于开云来说历史性的。请问集团的下一步关注点是否有机增长，或者是你上文所提及的其他机会？我们观察到，在过去的一年，开云进行了100亿左右的并购。你是否认为在2018年仍有机会进行继续并购，将新的品牌加入到自己的投资组合里？A：基于2017年的表现，我们认为我们仍有潜质继续进行有机增长。我们现在的投资组合里的品牌遍布各个成熟阶段，并且通过持有这些品牌进行有机增长。因此，我们没有看到为了实现增长而去并购新的品牌的必要性，不论是短期 还是长期。这是一个非常清晰的事实。 Q：谈一谈公司对于预算和库存量的容量限制。A：我们的自由现金流达到EBITDA的70%，这在奢侈品领域是一个非常高的指标。我们的销售比我们的期望更高，所以我们决定进一步提高产量，以免错过更多的销售机会。对于Gucci，我们有制造计划去提升Gucci的制造能力。巴黎世家也要扩大产量，从而弥补迅速增长的销售。我们目前的供应链存在短板，库存都已经被降低到了最低限度，才能够弥补不断增长的需求。我们达到了历史上较低的库存/日指标，因此必须重建我们的库存，这便是我对于现金流的看法。对于限制来说，明显生产能力存在限制，但集团已经竭尽全力去应对。Gucci建立了Gucci Outlet，是一个成功的策略。 Q：从去年9月以来，基于Gucci的成功，我们猜测开云可能会重新制定Gucci的3-5年计划。基于生产力预测，在2020年之前，4万欧元/平方米的销售密度是可达到的吗？A:对于销售密度，Gucci增长十分显著，超过了30000欧元/平方米。Gucci的销售密度已经从行业中上的水平提升为行业一流。从我们的团队中可以看到显著的销售密度的提高，他们令我们的品牌更加具有吸引力。然而，在我们的510家门店当中，只有152家被翻新过了。我们认为通过团队的努力和继续门店翻新，Gucci仍然具有较高的增长潜力。我们对于Gucci的增长魔法极具雄心。 Q:我们是否可以理解为，并购不是开云下一年的优先级，而让净债务/EBITDA低于1才是？A: 我们仍将继续提高分红。让净债务/EBITDA保持在1-2的区间是我们的计划，低于1是我们的目标。我们将执行Puma的股权分配计划，并且对市场上的机会保持开放，追求潮流，但我们的最优先事项是有机增长。开云没有任何教条必须将净债务/EBITDA降低到1以下。 Q:在Gucci的报告后，定价策略有何改变？以及其他两个品牌的发展计划。A：定价将会稳定，Gucci和其他两个品牌的价格之前在新品上市的时候已经被调整过了，可以看到2018春夏款的Gucci价格在多个地区均有上升。我们将会密切关注汇率变化对我们的影响。你提到这个可能的问题将会在之后我们的对冲策略里提到。汇率的变化将会让我们重新考虑即将推出的新品的价格。我们的定价策略将是逐个案例、逐个地区决定的。我们清楚地认为可以在欧元区和非欧元区进行差异化价格，并且将会重新校准价格。 Q: 如何看待外汇对于盈利有何负面影响，开云将如何解决？A: 我们的对冲策略是1.13美元比欧元，另一个关键货币是125.6日元比欧元。我们已经通过这种稳定的汇率来保护集团以免遭外汇波动，从而影响利润率。汇率如果保持现有的状态会影响我们在一些地区的销售。汇率对我们利润率的影响将会被对冲策略极大地缩减。Q :开云采取了什么策略来保护Gucci的独特性？