2017年营收业绩小幅下滑，未来携手ShrakNinja（中国）

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 家用电器｜白色家电 2017年营收业绩小幅下滑，未来携手ShrakNinja（中国） 2018年04月23日 评级 谨慎推荐 评级变动 首次 合理区间 14.25-19元 交易数据 当前价格（元） 16.76 52周价格区间（元） 15.80-21.48 总市值（百万） 12863.48 流通市值（百万） 12850.41 总股本（万股） 76751.10 流通股（万股） 76673.10 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 九阳股份 -2.66 -6.23 -9.04 白色家电 -3.67 -15.99 26.78 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 郑祖杰 研究助理 zhengzj@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 7314.80 7247.52 7609.90 8370.89 9626.52 净利润（百万元） 697.73 688.92 723.05 795.90 875.03 每股收益（元） 0.91 0.90 0.94 1.04 1.14 每股净资产（元） 4.49 4.66 5.09 5.74 6.19 P/E 18.44 18.67 17.83 16.16 14.70 P/B 3.74 3.60 3.29 2.92 2.71 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  2017年公司营收72.47亿，同比减少0.92%，归母净利6.89亿，同比减少1.26%。毛利率为33%，同比上升0.3%，净利率9.8%，同比下滑0.17%。公司主要产品均位于行业前三，其中豆浆机、料理机、榨汁机、面条机和空气炸锅等产品的市场占有率均为行业第一名。2018年一季度营收15.68亿，同比增长5.57%，归母净利1.47亿，同比增长7.88%。  分产品来看，食品加工机系列营收31.50亿，同比增长2.83%；营养煲系列23.07亿，同比减少4.47%；电磁炉6.6亿，同比下滑13.13%；西式电器营收8.89亿，同比增长6.4%。从毛利率角度来看，食品加工系列的毛利率40.57%，同比增长1.23%；营养煲系列毛利率26.49%，同比下滑1.19%；西式电器毛利率30.11%，同比增长0.05%。全年产品总销量4550万件，同比略减0.66%。  股权激励计划。本计划拟向激励对象授予499.996万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.65%；其中首次授予191名激励对象共计487万股限制性股票。公司拟以每股1元的价格授予公司激励对象。业绩考核目标：公司2018年-2020年销售额同比增长率分别为6%、11%、17%，2018年-2020年净利润的同比增长率分别为2%、8%、15%，相应营收为76.82亿、85.27亿和100亿，相应净利润为7.03亿、7.59亿和8.73亿。  未来看点：（1）研发投入增加，新品投放加快。公司2017年研发费用2.67亿，同比去年增加5000万，占营收比例也由2016年的2.97%提升至3.68%，公司在研发上的力度加大。报告期内，公司推出了真空破壁料理机、93°C增香铁釜T9、新一代炒菜机器人J7、轻奢派锅具等新产品。（2）收购2018年4月19日，公司审议通过以自有资金1249.5万元收购SharkNinja（中国）51%股权，发力环境清洁领域。  盈利预测：根据公司目前的情况，预计公司2018/ 2019/2020年的净利增速为5%/10%/10%，为7.23亿/7.96亿/8.75亿，对应EPS为0.95元/1.04元/1.12元。根据行业估值，给予公司15-20倍PE，对应合理价格区间为14.25元-19元，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧。 -18%-8%2%12%22%32%42%52%2017-042017-082017-12九阳股份白色家电公司点评 九阳股份（002242） 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438