江南嘉捷:多方布局智能电梯物联网、3D打印，稳固电梯龙头地位开拓新兴业务增长点-2016年度策略上市公司交

电梯行业龙头企业，多方布局智能电梯物联网、3D打印，旨在稳固电梯龙头地位并且开拓新兴业务增长点。1、2015年前三季度业绩平稳增长，出口销售增速明显。公司是一家主营垂直电梯、自动扶梯、人行道的跨国电梯生产企业。2015年上半年，出口销售占比20%，为2.7亿元，同比+27%，国内销售占比80%，为10.4亿元，同比+8.6%，出口增速明显的原因是公司已建立起全球营销网络，覆盖80多个国家，在重点国家有一级经销商超过100家。目前，公司70%业务为电梯业务，30%扶梯业务；根据电梯行业协会的统计，全球仅有8%为扶梯，超过90%为垂直电梯，由此可见，公司在扶梯行业属于龙头企业，未来可进一步扩大直梯市占率。2、盈利能力稳中有升，在手订单约38亿元。截止2015年3季度末，公司正在执行的有效订单为37.95亿元，其中包含外销4亿元，同比+28%，前三季度新增订单24.7亿元。上半年毛利率29.44%，同比+1.17%。分业务看，垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保毛利率是31.41%/24.20%/18.56%/38.67%,同比分别为+1.75%/-0.55%/-8.32%/+5.77%。3、旧梯改造、交通轨道，公共基建成为未来新增电梯安装量增长点国内电梯经历10年年均20% 的高速增长，行业已进入稳定增长阶段，加之地产新增需求放缓，传统电梯业务增长缓慢，未来电梯行业将在公共基础设施、商业设施、旧梯改造和轨道交通等方面呈现高增长态势。未来3年，新增电梯数有望维持在5%+。虽目前经济周期下滑，中国电梯的安装密度增加，由之“前一梯多户”向“一梯一户”变化。4、电梯后市场未来或爆发，维保业务毛利高、风险低是未来重点维保业务具有毛利高、风险低、存量市场大的特点，是未来的发展重点。目前2015年上半年，自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长70%、34%和26%，其中安装维保收入占比达到10.6%。公司维保业务年增速在50%以上，维保毛利率39%，贡献净利润14%左右，未来目标占收入比重为30%，发展空间较大。电梯不存在报废机制，但行业现已有主要零部件的年限限制要求，关键零件占总成本30%，未来更换主要零件将带动电梯的跟新换代。5、未来强调个性化定制能力，电梯产物无库存积压压力由于电梯需要根据许需求设计的特殊商品，公司销售方式为以销定产，电梯行业无阵痛期，每年订单就是新增，未来公司将更重视个性化定制能力，逐渐从生产商从服务商过渡。6、积极“由销售主导向服务主导转型”，加快取得维保资格，新建培训基地创人才目前，公司已有31家分公司取得安装维修许可证（目标30家）；800人的维保团队，平均水平30台/人/月，未来依靠智能电梯系统，目标60台/人/月。去年9月，设立电力专业技能人才培训基地，为电梯后市场发力储蓄人才。我们认为，未来3-5年电梯行业国产品牌与外资品牌的竞争，主要在安装维保业务。7、电梯物联网切实提高安全性和及时性公司用1000万元投资建立“互联网+电梯服务系统中心”目前江南嘉捷“e云 ”远程监控系统已成功运用于苏州火车站、蝴蝶湾小区、星海小学、商超等项目启用，使用效果良好。公司开发的电梯物联网和楼宇监控系统将实现电梯运行数据的实时传输和捕捉，通过大数据分析，通过APP反映到维保人员手机客户端，该模式将驱动公司安装维保服务快速增长，切实提高安全性和及时性。8、布局3D打印设备，切入智能制造市场公司于2013年涉入3D打印市场，目前,公司和西安交大苏州院合作的目“约束型紫外光三维打印技术及工艺研究”已完成产品样机试制， SLA光固化成形3D打印机出口，截至报告期，实现销售60万元，利润11万元。去年6月，与中瑞机电合作搭建金属3D打印装备研发平台，着力关键零部件、控制软件、成型工艺及关键材料等核心技术，实现金属3D打印工艺装备达到国内领先、国际先进水平。9、首次涉足多元化经营，布局融资租赁业公司与苏州银行股份有限公司等共同设立金融租赁公司，该金融租赁公司拟定注册资本人民币15亿元，公司拟出资金额为人民币1.8亿元，持股比例约为12.0%。去年9月公告5000万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、获得长期投资收益。公司2015年半年末在手现金5.6亿元，此外还有2.2亿元银行理财产品，充裕的现金使公司未来转型升级奠定良好基础。10、回购计划顺利完成，控制人持股约30%，彰显对未来发展信心截止2015年12月31日，本次回购期限已满，公司已回购股份数量共计3,219,128股，占公司总股本的比例为0.80%，在回购期限内，公司实际回购股份的数量低于1,000万股。公司实际控制人金祖铭父子原持股合计29.33%，现持股比例约为29.77%。未来有意向再次进行回购。11、未来战略：继续加强主业，布局中高端智能制造市场目前，公司在主营业务电梯方面在市场上占有绝对优势。原外国竞争对手价格坚挺，现由于竞争压力，国外竞争对手也加入价格大战。截止去年，大部分外资合资电梯企业销售额下降20%，公司销售额稳步增长。公司应收账款较高，主要原因为大量的基础建设电梯账期较长。记录在案的订单全部为预付款已支付的高质量订单，未来保证了公司产能的消化。-东吴证券