德州仪器：18Q2电话会议完整稿180724

德州仪器公司（纽约券交易所代码：TXN）2018年第二季度收益电话会议2018年7月24日美国东部时间下午4:30高管David Pahl - 投资者关系主管兼副总裁Rafael Lizardi - 首席财务官大卫帕尔由于工业和汽车市场对我们产品的需求依然强劲，第二季度的收入较一年前增长了9％。在我们的核心业务中，Analog收入增长了12％，嵌入式处理器收入与去年同期相比增长了9％。两个业务的营业利润率均有所增长。每股收益为1.40美元，包括0.03美元的离散税收优惠。在这样的背景下，我将提供一些关于我们的业绩的细节，我们相信这将继续成为我们业务模式持续发展的代表。在第二季度，我们的营运现金流为18亿美元。我们认为，自由现金流的增长，尤其是每股的增长，对于长期实现股东利益最大化是最重要的。过去十二个月期间的自由现金流为57亿美元，比一年前增长42％。同期的自由现金流利润率为收入的36.6％。我们继续受益于我们的产品组合的质量和多样化，以及我们的生产战略的效率，后者包括我们不断增长的300毫米模拟电路产量。我们相信，只有当自由现金流被有效地投资于企业或返还给所有者时，才会有价值。在过去的12个月期间，我们通过股息和股票回购向股东返还了56亿美元现金。我们承诺将所有的自由现金流返还给股东，这一承诺没有改变。我现在将按产品细分提供一些细节。与去年同期相比，由于电力和信号链，模拟业务的收入增长了12%。由于处理器和连接微控制器的增长相当，嵌入式处理器的收入较上年同期增长了9%。在我们的另一个细分市场，收入同比下降了7%，主要是由于定制ASIC。工业和汽车的需求仍然强劲，这是基于广泛增长的结果。我们对企业投资活动感到满意，这些投资涉及工业的14个部门和汽车行业的5个部门，并继续带来广泛的、多样化的收入增长。个人电子产品在多个部门和客户以低位数增长。这些增长被一些客户的下降所抵消。通信设备与一年前相比有所下降，并且从低到中依次下降。最后，企业系统得到了发展。综上所述，我们将继续把战略重点放在工业和汽车市场上，在这些市场上，我们一直在配置资金，并推动各项举措，以加强我们的地位。这是基于这样一种信念:工业和汽车将是增长最快的半导体市场。它们的半导体含量不断增加，这些市场提供了多样性和长期性。所有这些都转化为我们投资组合较高的价值。Rafael Lizardi本季度毛利润为26.2亿美元，占收入的65.2％。从一年前开始，毛利增加主要是由于收入增加。毛利率增加90个基点。本季度的运营支出为8.25亿美元，比去年同期增长2％，与预期一致。在过去12个月的基础上，营业费用占收入的20.6%，在预期范围内。在过去的12个月中，我们已投入15.3亿美元用于研发。我们对我们有序地将资金分配给研发部门的过程感到满意，这使我们能够继续扩大我们的收入并获得市场份额。收购费用和非现金费用为7900万美元。到2019年第三季度，每季 度的收购费用约为8000万美元，接下来的两年，每季度的收购费用将减少约5000万美元。营业利润为17.1亿美元，占收入的42.6％。营业利润较上年同期增长16％。Analog的运营利润率从一年前的44.7％上升47％，Embedded Processing从一年前的31.2％上升35.4％。我们专注于最佳可持续增长机会的投资和差异化定位，使两家公司能够继续为自由现金流增长做出良好贡献。第二季度的净收入为14.1亿美元，合每股1.40美元。本季度运营现金流为18.3亿美元。它比去年同期增加了9.09亿美元，主要原因是税率降低以及收入增加，其中包括更多的300毫米模拟电路收入。本季度的资本支出为2.49亿美元。过去12个月的自由现金流为57.3亿美元，比一年前增长42％。在第二季度，我们支付了6.06亿美元的股息，并回购了我们自己的10.2亿美元股票，第二季度的总回报为16.2亿美元。在过去的12个月里，我们已经向业主退还了56亿美元，这符合我们向业主返还所有自由现金流的策略。在同一时期，我们的股息占自由现金流量的41％，凸显了其可持续性。我们的资产负债表保持强劲，第二季度末有51.3亿美元的现金和短期投资。在本季度，我们偿还了5亿美元到期的债务，并偿还了15亿美元的30年期债券，票面利率为4.15%。我们目前的债务总额为51亿美元，加权平均票面利率为2.77%。库存天数比一年前增加了两天，在我们的预期范围内。我们仍然相信拥有和控制库存具有战略价值。关于第三季度的展望，我们预计TI的收入将在41.1亿美元至44.5亿美元之间，每股收益在1.41美元至1.63美元之间，其中包括约1000万美元的离散税收优惠。我们继续预计，我们目前的年度营业税率将在2018年达到20%左右，2019年开始将达到16%。提醒一下，今年的税率较高是由于非现金费用。在过去几年里，我们的商业模式的力量在我们的财务表现中得到了体现，从利润增长和利润扩张到自由现金流的产生。我们继续投资于我们的比较优势，即制造和技术、投资组合广度、市场覆盖范围以及多样化和长寿产品。继续加强这些优势通过严格的资本配置和专注于最好的产品,模拟和嵌入式处理,和最好的市场,工业和汽车,我相信这将使我们能够继续改进和实现每股自由现金流增长很长一段时间。问答环节约翰皮泽尔我的第一个问题就是高容量模拟电路部分。我想在你事先准备好的评论中，你提到6月份的季度同比下降。我有点好奇，当你选择削减投资组合时，你认为这在多大程度上只是一种手机现象，因为去年的产品周期比今年更强劲?你觉得这在多大程度上可能是“周期”中某些过剩的先行指标?大卫帕尔我认为我们所看到的是我们如何在研发中分配资源的结果。如果你还记得我们在2月份的资本管理电话会议中，我们就经历了这一点。我们有一个非常严格的过程。基本上我们正在努力做的是将更多的资金投入到长期收入机会中，我们已经达到了一定程度的差异化，我们将在一段时间内实现这一目标。所以我认为当你看到总体结果时，收入同比增长12％。我认为这是将资源分配给最佳可持续发展机会的结果。如果你往下看，在准备好的评论中，很明显工 业和汽车在HVAL中继续做得很好，你会看到工业和汽车也做得很好。它只是在收入中所占的比例没有那么大。所以不管怎样，我们对这个结果很满意，并不感到惊讶。约翰皮泽尔我知道最好是按年度而不是按顺序查看业务趋势，并且与去年同期相比，在嵌入式业务上，公司表现出非常好的营业利润率杠杆。但顺序而言，其收入持平，而且嵌入式运营利润率和模拟运营利润率之间仍存在差距。您如何看待嵌入式市场的杠杆作用？我们是否会缩小嵌入式和模拟之间的差距？拉斐尔Lizardi对我们来说，这一切都取决于每股自由现金流量的增长。因此，它不是运营利润率，不是毛利率，它不是模拟与嵌入式，而是所有关于每股自由现金流量的增长。这两家公司都在，我们希望继续成为每股自由现金流的贡献者。所以重点是增加收入。随着我们继续投资于我们认为的最好的市场，工业和汽车，就像我们继续扩大我们的300毫米的足迹一样我们有结构性的成本优势。蒂莫西·阿库里六月的数字略低于季度数据。如果我看一下9月季度目标，它比季节目标低几百个基点，并且比去年同期高出300个基点，这是你知道几年内的最低点。是否存在更难的组合元素？或者实际上存在某种渠道库存不利因素？大卫帕尔当我们整理我们的预期目标时，我们看到的两个最强烈的信号是我们从客户那里获得的订单以及我们通过寄售计划获得的需求费用。我想说的是，如果有什么特别的事情需要我们像过去一样，如果有某个特定的客户或特定的终端市场或类似的东西正在改变。我们会让你知道的。而且，随着时间的推移保持稳定，订单取消的数量仍然很少，重新安排的数量仍然很低。我们关注的是库存和渠道，这些渠道在大约四周内保持稳定。所以从这个角度来看，我们真的看不到任何变化。当你看几个数据点时，很难确切地描述什么是季节性的。如果你看过去五年，我们有9%的连续增长。其中有三年的增长率为6%。如果你看10年，它是7%。所以从季节的角度来看，我们的预期肯定在我们过去看到的范围内。蒂莫西·阿库里能给出什么订单和订单出货比的数据吗？大卫帕尔订单数量增长了10％，订单出货比是1.06。一年前是1.06，上个季度是1.03。我总是觉得有必要对账簿进行评论，大约60％的收入来自寄售计划，我们在这个需求之前没有得到任何订单。因此，所以订单出货比不像过去那么强烈，或者说至少不像过去那么清晰。罗斯塞莫尔戴夫，只是想问一下 - 不一定是周期性的观点，而是从宏观的角度来看。在所有关于贸易战争、关税等问题的讨论中，我知道你并没有提出进一步的看法。总的来说，你是如何看 待这对于你们业务上的潜在影响？你是否了解到一些影响?拉斐尔Lizardi首先，让我看看TI对自由贸易和强有力的知识产权保护的长期支持。这些对于TI和更广泛的ST行业都很重要。我们长期以来一直处于这个位置，我们继续这样做并提倡这一点。特别是关于集成电路上公布的关税，这些关税仍然需要在7月底公开征询意见，因此尚未实施。一旦它们生效，记住，它们将适用于那些被认为是源自中国的商品，然后被进口到美国。对于TI来说，我们只有13%的收入被进口到美国。换句话说，我们87%的收入来自出口，因此不受美国关税的限制。所以底线是，我们只有1%的收入会涉及这些关税。这是在我们做出任何可能的调整、供应链和其他我们可以做的事情之前，我们甚至可以将影响进一步最小化。所以在一天结束的时候，我们没有看到重大事件或任何直接影响，除了一些最小的影响。现在,这并不是说,在宏观层面上,这可能有影响,但这是一个很宏观的评论超越TI和半导体行业以外的自由贸易——任何反对自由贸易在世界上最大的两个经济体之间,最终会有一个宏观效应,会对每个人都有害。罗斯塞莫尔回到你的产品细分市场，看起来Analog的顺序与我们过去几年所看到的基本相符，但是嵌入式产品更低，而其他产品远远高于我们所看到的产品。而且我知道你们会想到年复一年的事情，但是如果我们按顺序看一下这个问题，那么嵌入式产品是否会降低，而“其他产品”的价格会高得多？大卫帕尔我认为如果你看看嵌入式设备，它的通信设备比例会更高。所以它受到了影响。然后在其他方面，不要忘记我们在第二和第三季度都有强劲的季节性。Amit Daryanani首先，您能否量化您的收入影响？我指的是你们在6月那个季度所经历的产品合理化或产品优化?如果可能的话，这是否会在一定程度上影响到三季度？大卫帕尔能澄清产品合理化的含义吗？Amit Daryanani当你谈到以消费者为中心的市场时，你谈到了由于你决定不参与这些市场而导致的一些收入下降，这反映了你的研发预算随着时间的推移是如何被跟踪的。这公平吗?如果是这样的话，我想，这对收入的影响有多大?大卫帕尔当我们研究了终端市场的资源分配特别是个人电子产品的资源分配时，当你把我们在那里的花费与五年前和十年前相比，它更低。我们仍然可以在个人电子产品中找到很好的机会并继续投资。我们只是在这个空间中寻找可持续增长的机会。这就是我们要讨论的。所以，我想第一个问题是关于我们的模拟电路业务的。我认为你必须从总体结果来判断我们的资本配置效率。我们对此很满意。这有助于回答你的问题吗?Amit Daryanani 你们有多个季度的毛利率扩张，与去年同期相比非常一致。当您考虑2018年后半期时，您是否可以谈谈可以使毛利率从这里继续扩大的杠杆？你觉得毛利率会在今年后半段扩大吗？拉斐尔Lizardi正如我们在资本管理和其他环境中所说的，我们为公司所有者创造价值的重点是每股自由现金流。不是毛利，也不是营业利润率，而是每股自由现金流的美元。所以扩大和继续发展的机会很简单。我们继续投资于最好的产品和最好的市场，这是最重要的，因为半导体市场的不断扩张，我们将继续获得份额。然后,300毫米晶圆。我们已经讨论这个问题很多年了。到去年为止，我们大约40亿美元的收入通过300毫米晶圆获得，在模拟电路里，每10个芯片中就有4个来自300毫米晶圆。因此，这给300毫米的公司继续扩张留下了很大的空间，并继续增加每股的自由现金流。哈伦苏尔在季度