银河：七匹狼策略会交流纪要：主品牌宣传社区店盈利，并购小品牌整合供应链平台

调研要点1、在企业运营发展方向上，七匹狼的核心店铺负责宣传展示；社区店铺销售的基本款性价比高，是七匹狼主要的利润来源。2、在并购投资商，七匹狼培植小品牌到2-3个亿的水平，并且在后端整合供应链。3、公司的供应链模式是综合采购平台，这个平台征集了每个行业最好的供应商进行外包，平台主要进行评价和跟踪，不断寻找行业内最好的供应商合作。投资要点公司主业端虽然仍然受到大环境不景气以及新消费形态的冲击，但是在上一轮存货出清逐渐完成以及公司开始寻求管理变革的大背景下，已经逐渐触底企稳。公司目前市值77.2亿，账上现金加理财产品超过35亿，可供出售金融资产、长期股权投资加投资性房地产接近16亿，账上现金充沛。全年业绩预期在2.8亿左右，仍属于明确具有安全底且未来存在转型预期的标的，维持“推荐“评级。详细纪要Q:七匹狼门店有2000多家，开店数量是否太多了？A:行业渠道在不断变化，从街店到百货到线上；客户喜好也在不断地变化，因此产品也在不断变化。所以我们的战略也要不断的调整。如果未来线上一统天下，那2000家店一定是多了。但我们通常认为线上不能打败线下，因为有客户体验的考量。因此，应该完全结合企业的发展战略来看店铺的结构。首先，我们会守住七匹狼这个主品牌的高点，做一些架层比较高的事情，放在核心商圈的核心店铺，实现品牌展示宣传的功能。其次，进行社区店的改造。主要是销售基本款，但性价比高。这是七匹狼主要的利润来源。Q:七匹狼未来是否有收购并购的意向？A:美国有上百亿的品牌，但社会精细化发展到今天，可以做成大东西的，都不是有文化属性而是有商业属性的。但强调品牌属性、文化属性的时候，公司的受众群体会变小，会对商业属性有所限制。单一品牌的天花板大概在50亿左右，如果单做七匹狼，可能增长非常有限。因此，七匹狼会找一些广州等地的小品牌，去培植这种小品牌，在2-3个亿的水平，七匹狼在后端整合供应链。因为基金基本不会投服装，只有产品资本会投资服装。国内的并购，除非不到万不得已，都不会卖的。基金卖的服装企业价格是很高的，其中嫁接了未来对中国业务的想象，因此公司必须有很强的整合能力才能整合好这个业务，但七匹狼目前还没有这么强大的整合能力。如果在后端去收成熟的公司，很多服装企业是不愿意卖的（因为服装行业中好的公司，现金流都非常好）；差的服装企业后端要求的整合能力又太高了。因此七匹狼更倾向于从前端找机会。Q:未来的销售渠道是否会有什么变化？A:未来店铺大规模扩张是不太可能发生的事情。可能是线上线下融合，可能是电商单方面盛行，也可能像美国那样集中在一个shoppingmall，其他shoppingmall都会被清除掉。我们预计是线上线下融合，其外延和销售收入是可以被计算的。未来，对存货的处理状态和速度也是很重要。 Q:七匹狼为何近几年执行力比较慢？服装重心是否被转移了？A:七匹狼业务只要有三块：股权投资，房地产，服装。关于执行力问题，主要是由于：过往经验对七匹狼的转型困扰，但去年的转型变化挺明显的。资本市场对七匹狼的投资有所诟病，因为每家企业的风格不一样，七匹狼主要投财务投资，比如投了一个化妆品公司，全国排名十分靠前；还投了一个服装品牌石榴。其他投资包括映客、多米等。Q:七匹狼的供应链模式？A:供应链模式是综合采购平台，这个平台征集了每个行业最好的供应商，然后把服装制作包括采购全部包给那个供应商。比如找行业内做裤子最好的工厂，七匹狼给裤子定毛利，由我的买手和工厂一起选货，我不管质量检查，我只管收货。因为我选的工厂很大，有足够的赔付能力，不担心质量检查。我这个平台要做的事情就是评价和跟踪，不断寻找行业内最好的供应商合作。Q:如何处理和省代的关系？存货配送的模式？A：存量是他们的。他们向公司开放包括数据存货人员的数据。配送货的服务也是我们自己的物流在做的。直营终端税高，有联营700-800家可以随时调拨的货。Q:七匹狼服装品牌是否有代际变化？A:我们希望在七匹狼内培育品牌，再把这个品牌拉出来。我们做了三年出了一个狼图腾，计划明年狼图腾独立出来。狼图腾一件衬衫的吊牌价大约在500，目前已经卖了一百多万件。狼图腾的运营方面，是公司找团队来管的，但方向是由公司定的。Q:投资规划？目前的店铺分布？A:目前我们投资的项目都比较小，但也有一定的弹性。当前的店铺分布是街边店占道60%Q:七匹狼有2200家店，但是账上现金只有二十多个亿，感觉被低估了？A:七匹狼回购股票是为了稳住股票；公司的现金更希望的是投资PE，投一个未来出来。