20160628大连久恒财富资产管理有限公司品种交易部邹总投资要点：1.未来需求刚性增长，供应不容有失，过去两个年度供应过剩的情况已经过去，2017年度供需会保持平稳状态，不会出现供应短缺的情况，所以价格不会走得太低也不会走得太高。2.短期来看7、8月份，CBOT大豆和国内的豆粕以做多为主，美国季度库存会继续往下调，可能会降到3亿蒲式耳左右。3.种植面积增加幅度可能比较大。如果调到一百万英亩，则利多，如果两百万英亩以上，则略有调整，但调整幅度不会太大，后期以往上走为主。4.单产保持中性立场，不归不悲观，也不乐观。5.目前基金净多单在24万手以上，量比较大，2012年在26万左右，看不出基金有平仓的意愿，后期还需观察。现在大豆处在一个供需平衡的状态，不存在大的牛市。一、全球大豆供需状况1.全球大豆产量超过3亿吨，南美15/16年度出现减产。主产国大豆产量集中，美国巴西阿根廷大豆的产量占总产量的80%，中国大豆产量对全球大豆产量的贡献度越来越低。2.全球大豆供需关系逐渐改善，库存水平下滑。3.未来一年具有多个不确定性，供需关系需要评估。宏观环境的不稳定，对市场也会有影响。二、美国大豆供需格局CBOT决定了进货的成本，无论是中国的需求还是南美的产量，最终都会体现在美国大豆供需格局上，所以未来一年里美国大豆的供需格局如何演绎是一个我们要关心的核心因素。1.美豆出口峰回路转在南美出现减产后，由于南美贴水上涨较快，导致美国大豆价格出现竞争力，随后美豆旧作销售速度明显加快。2.今年美国的播种比较顺利，2016、2017年关注的焦点是整个供给端会如何走？种植面积和单产水平会达到多少？通过对历年种植面积的分析，月底种植面积提升的可能性比较大。去年美国平均单产48，创记录。从历史数据来分析，时间越往后单产水平越好。两点原因，转基因水平和管理水平在提高。3.现在处于一个厄尔尼诺结束，拉尼娜还没到的阶段。美国农业部2015、2016年的出口需求是低估的，我认为后期还要往上调，保 守估计调整幅度会到18亿蒲式耳，如果中国没有洗盘的现象，最终的只可能比18亿还要高。总体来说，美国旧的库存水平会往下调。新作今年种植面积对产量的影响会更大一些。三、南美大豆产量前景1.南美产量还会增加，不会降低2.汇率仍会维持贬值态势，升值只是短期行为3.巴西土地仍有扩大空间四、中国需求分析1.中国进口量占全球贸易的60%。中国是很大的需求方，但对价格没有话语权。2.美国农业部把中国的进口量调到8700万吨，这是非常乐观的。目前国内的压榨产能还在往上走，据我了解，东北还有建厂需求，所以产能利用率还处在一个偏低水平，只有50%的产能利用率。3.国内油厂现货没有销售压力，大多还是在执行合同上，预计后期的库存会往下降。这是油厂开工压榨的情况，数据都有所下滑。原因是国家检疫检验这一块有新的规定，但这都是阶段性的，后期秩序会恢复。4.目前国内的养殖业处于一个缓慢恢复的过程中，生猪存栏连续几个月回升，但回升力度不够，生猪这一块儿去产能非常彻底。5.中国1到5月份的压榨量超过了3000万吨，主要去年同期增加9%左右。短期的库存还在往下走，剔除库存的部分，整个需求是增加的。豆粕的总需求处在一个增长的阶段。6.大豆拍卖是近期市场比较关注的点。5月30号宣布拍卖，但是仅过了一天便宣布延迟拍卖，这对市场不太好。这些大豆最终可能流向压榨。拍卖量可能在300到400万吨对市场的冲击比较小。7.东北大豆种植的情况。东北大豆面积是增加的，今年国产大豆的产量是提升的，增加的产量对市场后期的影响还是存在的。某私募衍生品投资经理刘总投资要点：7、8月份历史上多是多头的主场时间，策略可适当偏多，但入场时机最好选在因面积等因素价格有明显回调之后。回顾今年主要期货的表现，领头是美豆粕，亚军是白糖，季军是白银。美豆粕、美大豆是由南美减产所驱动，白糖是由供给驱动，黄金白银受英国退欧的影响。一、回顾美豆的第一轮反弹 1.美豆基金翻多，炒作阿根廷洪水。2.巴西大豆也出现减产的情况。3.南美的大幅减产给各国平衡表带来中大影响。二、对面积和库存的预估1.我们建一个库存消费比与价格的模型，在库存比较宽松的时候，1%的库存消费比变动对应这50美分的价格变动。在库存消费比比较低的区间，1%的库存消费比变动带来100美分的价格变化。2.市场对面积的预估比较温和，从路透的数据来看，预估均值较3月末增加160万英亩。最高预估增加370万英亩。3.虽然预估美豆季度库存较去年有所增加，但我认为短期市场不会过多关注。4.这里有四种不同的可能性，根据不同的面积和单产，计算出不同的库存消费比，可以看出，后期仍然面临巨大变数。三、后市展望拉尼娜天气主要的威胁在南美，拉尼娜的强度达一个高峰要到10月份，那时美豆已经收割，而南美会受到降水减少的影响。在厄尔尼诺切换拉尼娜的过程当中，天气会继续厄尔尼诺的形态，夏季比较凉爽，高温出现的概率不高。拉尼娜对大豆和玉米会造成减产的影响，但今年具体何时会来，仍然未知。-中泰证券