劲嘉股份：三季报交流纪要20181030

时间：2018.10.30参会高管：副总李总、大包装黄总、财务总监富总。一、公司基本情况介绍1、公司经营状况：公司Q1-Q3 收入23.77亿（+13.2%），归母净利润增5.46亿（+25.28%），整体表现基本符合此前预期。收入端：烟标收入实现18.6亿（同比增长1.55亿，+9.12%)彩盒收入实现2.69亿（同比增长9600万，+76%）。镭射包材业务收入实现4.63，其他营业收入2.3亿，内部抵消4.98亿。利润端：各大区域都在增长，其中安徽省增长较快。全年业绩指引：预计全年归母净利润同比增长20%-30%。2、与茅台合作情况：虽然公司没有并表申仁和仁彩两家联营子公司，但是两家公司的收入和去年同比均有不错的增长，主要体现在投资收益中。Q1-Q3申仁实现的投资收益是553万，仁彩实现投资收益523万，合计超过1000万，但略低于年初预期。年初预期申仁今年能实现7200万净利润，目前来看略低于预期，主要原因是申仁目前在和茅台沟通厂房和产能扩建的问题，整个流程较长，一定程度上影响了申仁和仁彩的利润和产能释放。3、大包装业务：彩盒收入2.69亿，同比+76%，比半年报数据有所增长。其中：精品烟盒（礼盒）收入超过1.70亿，同比增速93%。3C产品包装收入4300万，主要是电子烟包装盒收入有一些放量。酒盒收入2800万，主要客户为洋河和今世缘，茅台也有300+万左右的贡献，剔除茅台的收入同比增速是68.84%。 4、新型烟草：在和雷诺、英美烟草、菲莫、四川中烟合作。与云南中烟签署了全面战略合作，已经和下属子公司华玉科技合作成立嘉玉科技。 5、大包装领域：目前正在考虑把烟标方面的技术和营销管理等方法延伸至酒包等其他高端包装领域，通过设备自动化和工厂智能化实现烟标技术到酒标的转移，目前也有一些专利了。 6、与蚂蚁金服的合作：主要针对酒包业务，共同打造劲嘉区块链，目的是满足酒企个性化定制需求，并实现对酒从生产到销售所有信息的跟踪，达到信息追溯和防伪功能。公司自己的app已经得到茅台、山东花冠、伊力特等酒企的入驻。 7、劲嘉烟标的优势：烟标出货量目前是全国第一。对香烟来说，19家中烟公司其实存在竞争关系。因此烟草生产公司对包装除功能诉求外还有品牌突出的诉求。劲嘉在烟标方面主要是有营销优势。劲嘉不是将自己看成是一个包装企业，而是将烟标产品定位为：品牌+创意+设计。原先劲嘉在营销方面的壁垒被投资者忽略了，这是劲嘉被低估的重要原因。8、关于后道技术：后道技术是成盒型方面的技术。后道技术的突破有两种方法：第一是从市场上买来现有的生产设备再辅以人工。依靠外部设备就必须在管理上进行控制，以期通过降成本取胜，但是劲嘉在这一点不具备优势。第二是自主开发自动化设备，劲嘉开发的自动化设备是自主知识产权，可以将烟标的技术拓展到酒包和3C产品的包装上，生产出的盒型更为多样。二、Q&A 1、烟标主业：Q：烟草行业提税的风险对公司的影响？A：面对提税，一味加价的烟草企业会被淘汰，因此提税要求烟草企业和劲嘉都必须在产品或者包装上推陈出新才能使消费者接受价格的变化，公司一直在与烟草企业进行互动沟通保持在烟标包装上的推陈出新。公司定位为烟草公司的品牌推广中介而不仅仅是一个包装印刷企业，已经通过多年经验掌握什么价位的烟对应什么价位的客户群体，有什么偏好和需求（色彩、构图、文化底蕴），将营销广告策略应用到烟标上。一方面是通过有针对性的设计打动客户，另一方面是提高新材料和工艺的门槛（比如印刷的镂空光刻），抓住行业在提税顺价洗牌的机会，放大自身竞争力，提升市占率。例如，劲嘉就是在16年通过行业洗牌的机会得到了中华的业务机会。同理，酒的提税顺价总体也对劲嘉利好。Q：公司细支烟的表现？A：目前劲嘉在细支烟烟标的市场占有率为20%，总体烟标的市场占有率为7%，劲嘉推新品的中标率远高于竞争对手。 Q：细支烟的客户类型？A：细支烟的客户主要有两类：一类是部分消费者只是追求吸烟的感觉，对这部分消费者细支烟的卖点主要是减害。另一部分细支烟客户是认为其时尚，主要是受日韩的影响。从企业的角度来讲，19家中烟都有推新品的压力。目前需许多企业在推细支烟，推细支烟的好处在于价格比较好定，细支烟的成本是降低的。但是细支烟的包装是增加的。对每个消费者来说，抽细支烟后吸烟的频率是增加的。 Q：细支烟包装的行业天花板？A：细支烟连续几年都是100%的增速，目前还没有看到行业天花板。对于新兴烟草品类，同一品类不同烟支的产品包装其实差别不大，劲嘉在研发创新上具有优势，因此可以开发出新的包装并在形成产能后形成壁垒。对于新兴烟草品类，谁先进来谁就能占得先机。Q：四川重庆烟标业务情况？ A:目前在恢复。重庆市场实现2700多万利润。Q：管理费用下行原因？A：管理费用没什么变化。研发费用有所增加，大约是3000万。 Q：分红情况？A：今年分红是4.5亿，又回购了2亿（回购上限是6个亿），公司现金流充足。 2、精品彩盒业务：Q：酒包市场的状况？A：酒包类似于十年前的烟，有很多三产企业也在做。劲嘉的定位是营销公司，酒的卖场展示很重要，很多酒厂都注意到这个问题，但是原来的包装商都没有做过系统的总结。产品与时代感有脱节，包装是有缺陷的，在消费升级的情况下。劲嘉希望将开发工艺的长项整合到酒包里。Q：精品彩盒的毛利率状况？A：劲嘉目前已经建好了大包装生产的厂房，但是这部分目前还没有产生收入。随着未来收入提升，毛利率水平会提升。但总体来看，酒包毛利率不如烟标。Q：申仁的运作情况？A：茅台是第一大股东，茅台并表。当时和茅台的协议是包装优先给予申仁做。申仁现在产能还没上来，所以是在做能做的包装，比如53度飞天。申仁公司的日常经营是劲嘉负责。Q：对精品彩盒的展望？A：现在已经做到了2.8亿，今年有望突破4亿。去年在定增时做出的规划是三年后彩盒的收入能够赶上烟标的收入，现在资金已经到位。以茅台为例，目前对茅台的供应占茅台约为20%，今后计划做到70%-80%。未来希望做到十几个亿的规模，这十几个亿是整个茅台集团，包括喜酒、茅台王子酒等在内。 Q：精品烟盒的生产效率?A: 公司主要是通过自主研发和新材料应用在烟的彩盒上形成技术壁垒。烟的彩盒目前已经做到全国第一，在生产效率和生产成本也已经超越国内其他同行上市公司。Q：精品烟盒市场份额？A：精品烟盒主要是16年提税顺价产生的，目前约有40亿的市场规模。未来会有增加。主要是因为精品烟盒是为包装中细支烟而产生的，未来中细支烟在烟草市场中的结构会有所提升。细支烟业务正在翻倍增长。 Q：精品烟盒的价格和劲嘉在该领域的优势？A：烟标平均价格是3.5元一套，烟盒的价格要比苹果手机盒高。烟的礼盒可以理解为手机盒的精密程度+烟标，所以难度较高。目前劲嘉在纸张，印刷的油墨等产品上均有自己的知识产权，其他竞争对手较为难以突破。当烟草公司有新品时，劲嘉就为新品量身设计包装。劲嘉每年研发费用约有1.5亿。 Q：公司如何拓展酒包业务？A：酒业原来并不强调包装的营销价值，而是靠广告。但是现在随着生活习惯的变化，酒包越来越重要。劲嘉正在把原来帮助烟进行营销的方法转移到酒上，正在做酒的个性化定制平台，将文化创意部分转移到酒上。Q：酒包业务收入构成？A：不算茅台前三季度是2274万，大客户主要是洋河和今世缘，五粮液占比还不大，茅台只有300多万。Q：酒包的新客户拓展？A：酒包业务目前在和江小白合作。今年高端白酒增速不理想，所以公司目前也在和红星二锅头、劲牌等合作。Q：劲嘉在防伪的优势？A：根据价格的不同会有不同的防伪技术。茅台的芯片破解难度和破解银行卡一样。防伪的技术还得不断更新。劲嘉还希望将区块链技术加入到防伪中去，未来希望做数据一体化服务，劲嘉希望通过在包装中加入芯片，在产品出场后就实现实时监控，可以让消费者了解到出厂时间、欢迎程度、顾客类型及一些产品数据。因此劲嘉的防伪包装其实相当于为客户提供了附加的信息服务，劲嘉对自己的定位是集合设计、营销与一体的综合服务厂家。Q：烟标和精品彩盒产品有所不同，劲嘉在这两个领域的技术协同情况？A：劲嘉原来主要是做印刷，对于后道工艺原来是不做的。劲嘉在印刷方面积累了很大经验。16年起拓展精品彩盒后，开始做后道，目前正在强化，已经有十几项专利。3、新型烟草：Q：新型烟草的市场状况？A：新型烟草目前很受欢迎，主要原因是主打减害。香港目前禁止电子烟主要是因为有一些小厂也在生产电子烟，这些企业生产技术不达标，同时为了降低成本加入一些有害物质。目前行业没有出现规范和监控。中国的企业对新型烟草起先的态度是排斥的，今年来态度有所转变，也开始了自己的研究，但是对标国外的菲莫等公司还是慢了些。菲莫等公司大力布局电子烟主要是因为其传统业务增长乏力，因此必须布局新的业务。中国则是在IQOS等新兴电子烟的冲击下出了限制进口的政策，但是长期来看必须在电子烟市场有所开拓。Q：劲嘉在新型烟草上的布局？A：目前和云南中烟和小米进行合作，劲嘉正在生产端和耗材端同时布局，希望能尽快研发出产品。 Q：与小米合作的情况？A：小米这边是两个产品线——小烟（电子烟的一种）和低温不燃烧卷烟都在做。和小米会做较长时间的产品打磨，做好功能、外观，希望成为爆品。低温不燃烧方面，需要避开菲莫的IQOS专利（菲莫的专利很多）。Q：同时与云南中烟和小米合作项目是否冲突？A：嘉玉与小米合作的项目并不矛盾：低温不燃烧烟未来一定会配上烟草来销售，因此需要在不同领域内强势的合作伙伴。其中嘉玉项目的优势在于云南中 烟在烟草行业有积淀，有品牌优势，政策优势；而小米项目的优势在于智能硬件和烟具上。 Q： 云南中烟原有的MC是否也在嘉玉生产？A：原来在代工厂的一部分MC也拿来生产，既生产MC也开发新产品。 Q：香港禁电子烟对电子烟业务的影响？A：影响不大，对大企业有帮助，会对小企业进行洗牌，促进烟标行业规范化，使得行业更加注重健康。 Q：电子烟监管情况？A：烟油类电子烟目前无监管，低温不燃烧归中烟局管制。-东吴证券