国盛：电新&机械电话会议纪要-光伏板块为何选择在此时启动：行业走入旺季，新技术创造无限可能-190821

国电投光伏招标开标意味着光伏国内需求落地，国内项目有望在8月底或者9月初开始启动，产业链即将进入旺季。光伏产业链新技术层出不穷，HIT和大硅片有望成为下一轮技术方向，设备厂和制造业携手并进，有望带动产业链进入下一轮技术红利。会议纪要国盛电新首席王磊行业走入旺季，新技术创造无限可能央企招标陆续开启，国内项目启动在即，建议关注国内光伏EPC和设备厂商景气提升机会。本周以来，央企逐步启动招标。国内项目启动优先利好EPC厂商，助力业绩释放。在2019年国内竞价项目中，阳光电源中标的项目规模为1.570GW，在第一批平价项目中，阳光电源中标的项目规模为0.860GW，累计规模为2.43GW，仅次于国电投，规模超出市场预期，国内需求启动有望带动业绩提升。同时对于制造业和产业链价格而言，2019年国内竞价项目规模为22GW，计划在今年12月31日前完成并网，需求集中释放或将造成产业链出现短期供给偏紧状态。从单月需求来看，上半年国内每月差不多2GW，海外差不多6GW，累计在8GW左右。随着国内需求启动后，22GW的组件需求集中在9、10、11、12月释放，每月需求预计在5.5GW，假设海外4季度单月需求和上半年相同，维持在6GW（海外四季度为传统旺季，可能需求会更多），累计单月需求将达到11.5GW，环比增长44%。需求的回升有助于整体产业链价格有望企稳，甚至电池片和多晶硅料环节有望迎来小幅回升。WTO裁决美国反补贴措施违规，光伏海外出口有望迎来改善。在8月15日WTO争端解决机构会议上，WTO表示美国针对中国生产的油井管、太阳能电池板等产品实施的11起反补贴措施违反《补贴与反补贴措施协定》相关规定，中方开始会与美国更广泛地改革反补贴调查，以符合WTO规则和争端解决机构的裁决。前段时间，美国取消了双面太阳能组件的关税限制。若后续关税继续改善，中国光伏组件出口有望迎来更多增量。各家组件厂积极布局HIT产线，技术逐步走向成熟。7月25日山煤国际公告表示公司和钧石能源达成战略合作协议，计划建设10GW异质结电池片产线。8月19日，东方日升年产2.5GW高效异质结电池与组件生产项目在浙江省宁波市宁海县开工。异质结电池和现在的PERC电池片相比，具备1）结构对称，易于薄片化；2）低温工艺，能耗低；3）转换效率高；4）温度系数低；5）无光衰效应等优点。各家厂商逐步开始异质结产能有望加快该技术产业化进程。中环、隆基相继推出大尺寸硅片，旨在全产业链降价，光伏硅片环节竞争进入下半程，优先关注设备厂商配套情况。下半年以来，隆基股份和中环股份相继推出大硅片产品。对于电池片和组件厂商而言，大硅片可以有效的摊销单瓦生产成本，助力制造厂商改善盈利情况。以中环12寸M12硅片为例，表面积相比传统M2硅片增加80.5%，可以降低电池片和组件端每瓦0.205元非硅成本，和下游电站端6.8%的度电成本。大硅片的推出或将影响下游电池片厂商的投资思考，后续新建电池片产能或将向大尺寸硅片配备。短期来看，由于大硅片将带来拉晶炉和电池片设备的升级，设备厂商的配套情况至关重要。设备厂商的产品升级有望带来新的价值量提升。同时随着硅片尺寸的增大，拉晶和成本控制 难度越来越大，这有助于继续优化单晶硅片环节竞争格局。建议关注：受益于国内项目启动的标的阳光电源、通威股份、隆基股份、中环股份、东方日升；和受益于光伏产品和技术升级的设备厂商晶盛机电、捷佳伟创和迈为股份。国盛机械负责人罗政最近光伏行业出现两大新技术趋势比较受市场关注，一是异质结，二是大硅片，分别是基于电池片和硅片的技术，但是对我们设备行业都将产生显著的影响。专用设备企业的成长逻辑？专用设备能够长期成长的一个前提，就是技术革新。比如大家熟知的半导体设备的全球龙头，都是在过去30多年的半导体技术变革中不断成长起来的，通过领先的产品研发和不断的兼并收购形成了无法逾越的护城河，成为绝对的行业龙头。光伏行业与半导体行业最大的区别，本质上是在于投资门槛，半导体芯片的产线投资总是百亿规模的，但是光伏电池片的单GW投资规模无非2-3个亿，最新的异质结技术在国产化之后也将下降到5个亿以内。但是两者的共同点就是技术的快速迭代，而光伏的技术迭代是市场的客观需求，是最终组件成本奔向平价的客观需求，因此在真正实现发电侧平价之前，我们认为技术迭代都会持续发生。过去光伏行业成长的历程也表明，从多晶到单晶再到单晶PERC，现在又在推PERC+以及异质结，基本上2-3年进行一次大的技术迭代，这也决定了设备端的需求除了正常的需求扩张带来的扩产需求外，还有设备全面更新迭代的双轮驱动，优秀的设备企业成为真正的周期成长品种。硅片的技术迭代是超预期事件硅片的技术迭代其实是超出我们预期的，集成电路产业在上个世纪90年代末期开始导入300mm晶圆，直到2004年之后才开始大规模产业应用，对于半导体产业来说，晶圆面积的提升将在很大程度上提升硅片的制造效率，降低单位芯片成本，在光伏硅片领域同样如此。中环推出更大尺寸的硅片，势必会提升电池片制造的效率，降低单位电池片成本，但是其推广同样不会一蹴而就，但是因为光伏的投资门槛远低于半导体，因此推广难度我们认为也会小于半导体。因为市场存在较大量的传统硅片，因此旧线改造暂时是不必要的，但是不排除部分电池片厂商会在扩张新线的时候考虑大尺寸电池片工艺，然而一旦大尺寸工艺成熟，其成本优势明显体现出来，又会倒逼其他厂商对产线进行升级变革。我们认为硅片的技术迭代尽管超预期，但是符合产业发展的逻辑，我们还是很看好新技术的前景。新技术利好设备企业，推荐捷佳伟创，晶盛机电，关注迈为股份大硅片最直接受益当然是晶盛机电，晶盛的单晶炉已经可以满足中环大硅片的生产需求，中环五期项目也是以晶盛机电的设备为主，这已经为市场所预期；需要提示的是，不排除其他硅片厂商先行观望、最终也介入大硅片项目的可能性。对于捷佳伟创来说，也已经在研发适用大尺寸硅片的工艺设备，包括制绒和PECVD等，按照其研发节奏，满足下游实际的应用需求没有问题。在异质结工艺段，捷佳伟创目前拥有制绒设备和用于镀TCO导电膜的RPD设备，而迈为 股份在丝网印刷设备方面也得到了下游客户的认可，捷佳伟创和迈为股份都在寻求整线设计和制造生产的能力。我们认为技术迭代对于光伏设备产业链上的龙头企业来说是革命性的机会，是进一步提升市场份额、夯实护城河的机会，重点推荐捷佳伟创，晶盛机电，建议重点关注迈为股份。-国盛证券