华创：创力集团调研纪要
时间：2016年11月17日地点：上海青浦调研对象：董秘常总小结： 公司老板石华辉具有先天的温州式创业基因。在2003年，石总通过挖来核心技术团队，并用股权绑定团队利益的方式，成功开辟了采掘设备市场。公司在2013年顶峰时达到16亿收入、2.5亿净利润。受煤炭行业拖累，公司今年采掘设备业务贡献净利润约1亿元。 随着基建投资增速下降，煤炭从2012年开始下滑，公司寻找转型机会。2016年，公司瞄准新能源汽车市场。石总希望把采掘设备行业的成功经验复制到新能源行业中来。公司通过“引进+股权绑定”核心技术人才的策略，在pack、电机电控、充电桩、运营等领域迅速布局。公司的合肥创大pack线明年年初可以调试生产，运营公司12月份可能有订单。 一、传统业务：采煤机及掘进机1、公司简单历史回顾石总第一桶金是在山西卖小电器，把德力西等电器卖到矿山上。2003年，石总根据对煤炭行业的情况，抓住研发采煤机的机遇，陆续从鸡西、佳木斯、煤炭科学研究总院上海分院（天地科技，前身）挖了20多人，都是企业的核心技术、销售骨干，开始创业。继采煤机获得成功之后，2006年又研发出掘进机，并在上海青浦建设工厂。2、今年传统业务情况：煤炭行情转暖，但是还没有传导到设备上来，这有一个滞后期，明年大概率回暖。（1）从下游了解的情况来看，煤矿已经扭亏，但先是要弥补自身前面几年的亏损。因此，今年现金流和订单没有明显好转。（2）从客户采煤机的修理情况来看，今年陆续有下游客户把机器让我们来修，以往都是他们自己的机械部门修理的。出现转好迹象。（3）从设备寿命角度来看，明年开始进入一个新的周期。之前的煤炭波峰是在2012年，从2012年到2016年已经有四年时间。采煤机的使用寿命是五年，掘进机的寿命是3-4年。因此明年开始进入一个设备更换周期。（4）公司产品为采煤机和掘进机的核心设备。以采煤机整车为例，包括液压支架、采煤机、装载机。采煤机涉及到自动控制技术，技术门槛最高，但单价在800万左右。因此，下游客户对采煤机的价格不敏感，也是公司可以保持高毛利率的原因。（5）公司今年传统业务有1亿左右净利润。 二、新能源汽车1、布局情况我们在煤炭低迷时期，布局新能源汽车。2016年4月在合肥成立合肥创大，9月份，上海成立运营公司，注册的时候运营加不上去，主要的功能：买车、卖车 、租车、以及相应的服务。合肥创大的生产线，订货已经，产线到12月交货，德国kuka机器人要稍微慢点，原计划12月调试完成，目前进度要拖到2017年1月份。2、合肥创大及运营运营公司在山西已经成立了孙公司（运营的子公司）。运营在山西、合肥等地方政策比较好的地方。业务：包括租赁、整车销售。包括客车、物流、乘用车都有。问：我们用的谁家的车南京金龙问：大概体量多少？100-200问：我们的合作模式和南京金龙是全款买过来，做租赁或者卖。问：我们自己运营的模式是什么样的？创大的是pack、永磁同步电机、控制。运营的话，将来会和客户合作，而不是和创大合作。问：创大用的电芯用的哪些国内电芯18650电芯的技术，我们也在准备软包。 三、亿能1、收购的具体情况亿能是2016年上半年就开始谈，过程有几个月的时间，大老板和管总（总经理）都在一起做这个事情。最后以大股东的名义拿下70%的股权，事实上，公司很多中高层都有参与。2、如何绑定亿能的团队人员？这些问题公司都考虑过。解决的方法包括（1）公司在收购的时候有相应的对赌条款。（2）公司有股份给核心技术人员。3、何时放入上市公司体内？没有明确时间，即时放进来，价格也不会高附：我们对于BMS和PACK行业格局的观点BMS:（1）BMS由软件+电子构成，边际成本很低，可复制性强，随规模成本迅速下降。BMS会向龙头企业集中是趋势。（2）BMS的核心包括三个方面：a、参数估算，对SOC、SOP、SOH的估算。b，均衡。c、安全。a、参数估算。参数估算及到两个方面，对电池的理解能力，算法的精度问题，电芯厂商有先天优势。b、均衡。普遍使用被动均衡，比较成熟。 c、安全，是否符合iso26262要求。牛逼的乘用车厂商会提出较高的安全要求。这个很难做，需要自上而下的设计。这样形成一个局面：做出bms都可以，但是要做出好的bms，效率高的bms极其困难。我们了解的情况是catl有200多人的团队在专门搞bms。（3）BMS的产业格局也是一直在印证我们的观点：向整车厂和电池厂整合的趋势明显。整车厂：整车厂不愿放弃和汽车控制有关的技术，因此会花精力去做，即时做的结果并不好。取巧的方式是收购团队或者成立合资公司。电芯厂：电芯厂做BMS是有极大的优势，他们对电池的理解能力有先天优势。 第三方BMS：给不具备研发能力的商用车厂供货，已经是红海市场。PACK:pack环节在结构设计、工艺水平、材料运用都在发生快速的变化。行业趋势与BMS类似：pack环节向电芯厂商和整车厂集中，第三方pack将是一个红海市场。
