东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 电力设备及新能源行业 非化石能源比重上调，新能源前景光明 12月12日，习主席在气候雄心峰会上表示：2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。其中非化石能源占比给了相对准确的数字，基本符合市场预期。 核心观点  正式上调2030非化石能源占比至25%，明确能源革命方向。2019年，我国非化石能源占比为15.3%，提前一年完成2016年签署协议的2020年15%的目标；本次峰会提出2030年非化石能源占比为25%左右，相比前次提高5pct，虽然市场对非化石能源占比上调有预期，本次幅度也基本符合预期，但正式提出仍然是靴子落地，强化了新能源长期发展逻辑。  2020-2030年预计风光平均每年装机123-130GW，光伏80-100GW，风电30-43GW。以2030年非化石能源占比25%为基础，假设风电发电量占风光总发电量比重在45%（±5%），光伏和风电的装机分别为90/37GW，2025年底风光累计装机将到达1810GW，显著高于规划下限1200GW。即使高利用小时数的风电发电量占比维持2019年的64%，要想达到25%的非化石能源目标，风光累计装机也需达到1655GW，亦显著高于下限。  平价时代收益率是第一要义，光伏多方位优势明显，风电曲线可与光伏互补。上述测算中，最敏感参数为风电和光伏发电量占比，也是两种能源竞争力的体现。从长期来看，市场化竞争下，不同能源的收益率是装机动力的核心指标，而收益端电价几乎一致的情况下，度电成本则为主导。光伏除了成本下降空间大，还具备资源丰富、应用场景灵活和运输安装维护更为便利等特点，发电量占比将持续提升。风电项目对选址要求较高，成本下降空间相对光伏小，发电量占比将继续下降（风电/风光占比已从2015年的82%下降至2019年的64%）；但风电全天出力曲线波动相对小，以及风资源丰富地区成本亦较低，预计能与光伏有效互补，维持一定比例。 投资建议与投资标的  推荐光伏龙头通威股份(600438，买入)、隆基股份(601012，买入)、东方日升(300118，增持)、福斯特(603806，买入)、福莱特(601865，买入)、信义光能(00968，买入)、中信博(688408，增持)；推荐风电龙头金风科技(002202，买入)、日月股份(603218，增持) 风险提示：风电光伏发电量占比变化超预期；其他非化石能源发展超预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2020年12月13日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 郑华航 021-63325888*6110 zhenghuahang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520100001 联系人 郑浩 021-63325888*6078 zhenghao@orientsec.com.cn 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 19 20E 21E 19 20E 21E 评级 600438 通威股份 30.75 0.61 1.24 1.34 50.05 24.89 23.03 买入 300118 东方日升 18.99 1.08 1.02 1.15 17.58 18.56 16.55 增持 601012 隆基股份 72.80 1.40 2.33 3.10 52.01 31.24 23.45 买入 603806 福斯特 75.23 1.24 1.60 2.09 60.49 47.07 36.05 买入 603218 日月股份 25.44 0.61 1.19 1.52 41.86 21.42 16.71 增持 601865 福莱特 32.55 0.37 0.69 1.24 88.70 47.02 26.18 买入 00968 信义光能 13.58 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 买入 002202 金风科技 11.70 0.52 0.72 0.89 22.37 16.27 13.09 买入 688408 中信博 159.50 1.20 2.22 3.55 133.41 71.92 44.91 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 相关报告 光伏产业研究系列报告(8)：系统——双玻正当时，跟踪随风起，高效大时代： 2020-07-10 超25GW竞价名单出炉，光伏全面切入旺季： 2020-06-28 清洁能源消纳长效机制意见稿出炉，平价时代国内装机空间广阔： 2020-05-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业动态跟踪 —— 非化石能源比重上调，新能源前景光明 2 图1：两次气候宣言的表述对比 巴黎协定 气候雄心峰会 宣布时间 2016年 2020年 非化石能源占比 2020年达到15% 2030年达到20% 2030年达到25% 风电光伏装机 未提及 1200GW+ 森林蓄积量 相比2005年增加45亿平 相比2005年增加60亿平 单位国内生产总值二氧化碳排放 相比2005年增加60% 相比2005年增加65% 数据来源：人民日报，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业动态跟踪 —— 非化石能源比重上调，新能源前景光明 3 图2：2025和2030年风光装机测算表 2019年 2025年E 2030年E 一次能源消耗量（亿吨标准煤） 48.6 61.49 70.95 增速 4.7% 4.0% 3.5% 非化石能源占比 15.3% 20.0% 25.0% 非化石能源消耗量 7.44 12.3 17.74 平均发电煤耗（g/kWh） 307 289 279 可再生能源发电量（亿千瓦时） 24220.85 42556.75 63579.33 水电（亿千瓦时） 13019.00 15545.37 18021.34 增速 3% 核电 3483.00 6170.35 9937.41 增速 10% 生物质 1032.00 1828.25 2944.42 增速 10% 风光发电量 6686.85 19012.79 32676.16 其中风电占比 64% 53% 45% 光比占比 36% 47% 55% 风电发电量 10076.78 14704.27 利用小时数（h） 2082 2200 2400 装机规模（亿千瓦） 2.1 4.58 6.13 累计新增（亿千瓦） 2.48 4.03 年均新增（GW） 41.34 36.61 光伏发电量 8936.01 17971.89 利用小时数（h） 1169 1300 1500 装机规模（亿千瓦） 2.04 6.87 11.98 累计新增（亿千瓦） 4.83 9.94 年均新增（GW） 80.56 90.38 风光新增合计（GW） 121.9 126.98 风光累计装机（GW） 414.00 1145.42 1810.80 数据来源：中电联，东方证券研究所测算 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业动态跟踪 —— 非化石能源比重上调，新能源前景光明 4 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有 隆基股份 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业动态跟踪 —— 非化石能源比重上调，新能源前景光明 5 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制