策略周报

1 民生期货策略周报20201211 期货品种 观点汇总 黑色板块 螺纹钢/热卷 主要逻辑 技术上震荡上涨波动加剧阶段，本周库存数据支持乐观预期，螺纹产量355万吨，环比上周减4.41万吨；厂库、社库均降，总库存641万吨，环比上周减35万吨；表观消费391万吨，环比上周增23万吨，期货市场一方面铁矿石01合约步入四位数，刷新近年新高，另一方面焦炭现货又有第九轮提涨计划，强成本推动配合表需回升，国内地产需求韧性加上海外需求复苏，钢材期货进行补涨。基于成本支撑，虽然逐渐步入淡季，但回调幅度有限，短期价格预计将呈现震荡上行的走势。 操作建议 螺纹长期看涨，短期可依托30分钟图设计偏涨的交易策略。 风险因素 关注国内外疫情发展情况；钢材库存降库速度及消费变化、原材料去产能政策发生变化 铁矿石 主要逻辑 技术上震荡偏强波动加剧阶段, 在铁矿大涨背景下，昨日中国钢铁工业协会副会长骆铁军与必和必拓铁矿全球营销副总裁Rod Dukino、中国区总裁王跃奎等举行视频会议，就必和必拓铁矿石生产和销售情况、定价机制、近期矿价大幅上涨等议题进行交流，必和必拓介绍，预计自7月份开始的新财年的生产将保持强劲，产量将达到指导产量（2.76亿-2.86亿吨）的上限水平。从需求端看，昨日全国建材成交24.34万吨，铁矿港口现货成交191万吨，表明需求仍旧火热。监管层近期连连面向黑色商品发声，期现价格仍不断上探，需警惕市场价格回调风险，中长期看，必和必拓即便达到指导产量上限水平，铁矿石供需维紧平衡的局面仍难以改变，短期价格预计呈现震荡偏强的走势。 操作建议 长期看涨，短期依托30分钟图进行看涨策略设计，盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权。 风险因素 国内外疫情发展情况、巴西和澳大利亚发运变化、中美贸易摩擦动态。 焦炭/焦煤 主要逻辑 焦炭方面，山西各地区环保限产仍在加严，限产严重的已经达到一半左右，力度非常大。昨日市场再度出现关于化解过剩产能的紧急通知，通知强调，太原、长治、临汾、晋城、晋中等地共697万吨落后产 2 能需要在本月15日停止装煤，20日全面停产，时间紧任务重，供应端仍在收缩，反观需求端，当前高炉铁水产量仍处高位区间，虽有小幅下滑，但对于焦炭的整体消费水平同样处于高位，整体库存处于低位水平。所以焦化去产能仍在有序推进，且有加强态势，焦炭供需偏紧格局仍将延续，近期维持偏强态势运行。 焦煤方面，供应端，受安全检查影响，煤矿开工负荷下降，且多数煤矿已经完成全年指标任务，并无增产积极性，确保安全的前提下适度生产为主。进口煤方面，蒙煤日通关量维持低位100车左右徘徊，通关效率的低下，现已造成无货可卖的情况，沙河驿自提价现已达到1600元左右，环比涨50。澳煤方面，澳煤通关政策仍未放松，中澳关系仍在博弈当中。需求端，下游焦企利润维持高位，生产积极性较高，叠加后期雨雪天气或影响补库，对焦煤的采购需求存在明显支撑。 操作建议 焦炭长期看涨，短期观望或者可以30分钟图把握涨机会。 风险因素 限制进口煤政策变化等；去产能执行力度及国内经济刺激政策。 不锈钢 主要逻辑 技术上是震荡反弹阶段，近期300系不锈钢库存持续下滑，因运力不足运输受限、钢厂控制发货等因素影响现货紧俏，冷轧部分规格缺货严重，现货价格持续上涨，市场成交明显好转，部分钢厂代理封盘。但由于主流钢厂盘价仍处于低位，现货价格整体依然受制。当前佛山市场民用消费表现较好，无锡工业需求有所转淡。由于镍铁厂大面积亏损，库存和资金压力缓解之后镍铁价格可能逐渐企稳，不锈钢厂成本仍将维持高位，304不锈钢价格继续下跌的空间可能相对有限，近期随着现货供应紧张，市场成交转好，预计价格短期会有阶段性反弹，但中长线供应压力巨大，未来整体承压格局难改。 操作建议 盘整阶段,按照60分钟图设计中长线卖出交易策略。 风险因素 中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动 动力煤 主要逻辑 技术上延续上涨阶段，主产地安检严格、整体出货顺畅，价格以上涨为主。内蒙古乌海地区受天气黄色预警影响，有关部委通知露天煤矿暂停生产。陕西榆林地区持续煤管票偏紧状态，在产矿销售良好，矿上车辆排队装车。晋北地区销售良好，受安全检查以及年底部分矿产能即将完成的影响，生产积极性不高，下游购货积极，支撑煤价上涨。 北方港口低库存运行、港口优质低硫货源偏紧。临近年末，各大电厂确保完成今年发电任务，外加水电发电不足情况下，电厂日耗逐步增加，部分电厂库存告急。终端用户询货采购积极，刚需用户高价接货情况再度略有增加，港口报价坚挺；澳煤进口限制依然没有解除，印尼煤依然是进口主要对象。近期各 3 大电厂为完发电任务，各大电厂机组全开发电，尤其水电发电不足下，火电再次发力，使得电厂日耗逐步高升，库存下降。供暖、化工、水泥厂采购积极性不减，动力煤需求整体良好。沿海、沿江地区进口大部分要等到12月下旬才能通关，短期内煤炭供给依然紧缺。 操作建议 中长期看涨，建议按照震荡偏强模式依托30分钟线挖掘做涨策略。 风险因素 进口、国内监管政策方面调控变化；煤矿安全检查放松；电厂采购力度放缓。 黑色套利策略 多热卷板空螺纹钢 能化板块 原油 主要逻辑 中东诸国上调亚洲售价，沙特阿美将1月销往亚洲的原油官方售价上调40-90美分/桶，将售往亚洲的阿拉伯轻质原油的价格从贴水0.50美元/桶上调至升水0.30美元/桶，将1月销往美国的原油官方售价下调30美分/桶。科威特将1月售往亚洲的原油官方售价设定为较阿曼迪拜均价升水0.25美元/桶，将1月销往美国客户的原油官方售价设定为升水0.10美元/桶。伊朗将1月销往亚洲的轻质原油官方售价设定为较阿曼/迪拜均价升水0.25美元/桶。伊朗将1月的重质原油官方售价设定为较阿曼/迪拜均价贴水20美分/桶。伊朗官方媒体称，伊朗已指示石油部准备好产油设施，以便在三个月内满负荷生产和销售原油。美国至12月4日当周API原油库存+114.1万桶，预期-151.4万桶，EIA短期能源展望报告将2020年全球原油需求增速预期调整至-885万桶/日，此前为-861万桶/日。EIA报告称至12月4日除却战略储备的商业原油库存增加1518.9万桶至5.032亿桶，增加3.1%，预期-142.4万桶。市场数据显示截止到11月末，全球石油库存去化约4亿桶，比年初高出约4亿桶，其中在途库存较今年高点去化约2.7亿桶，海上浮仓库存较今年高点去化约1.6亿桶，两者合计超过4亿桶，陆上原油库存去化较为缓慢。俄罗斯能源部长Shulginov称预计2020年石油产量将下降8%至5.14亿吨，天然气产量将下降4%-6%至7000亿立方米。国际原油价继续上涨，SC2102合约反弹至300一线后开始窄幅震荡寻找进一步突破的方向。 操作建议 谨慎偏多 风险因素 美国总统大选12月14日和1月6日两个节点动向 美元指数 4 燃油 主要逻辑 巴基斯坦取消了原计划12月和1月装船的多个采购标书，沙特则在公开市场上出售高硫燃料油。根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至12月7日当周录得1020.7万桶，环比前一周增加159.2万桶，涨幅18.48%，这已经是当地燃料油库存连续第二周大幅回升。市场有观点认为富查伊拉库存的显著回升由近期燃料油特别是高硫燃料油发电需求的下滑以及供应的回升导致。根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至12月7日当周录得2236.1万桶，环比前一周下滑339万桶，跌幅13.16%，处于5年同期均值水平。市场分析认为供应方在年底为清理库存而降价出售，季节性12月份是新加坡船燃销量的相对高点，船东在节前增加采购所致。需求市场有利多有利空无一致性因素，仍由上游原料原油主导走势。 操作建议 观望 风险因素 美国总统大选12月14日和1月6日两个节点动向 美元指数 沥青 主要逻辑 本周百川公布的最新数据显示，炼厂开工率环比下降6%，炼厂库存环比下降3%，社会库存环比下降3%，炼厂开工率明显下滑，对价格支撑较强，炼厂生产利润持续亏损以及焦化利润持续好转带来部分沥青产量转产。预计沥青维持震荡偏强。 操作建议 观望 风险因素 美国总统大选12月14日和1月6日两个节点动向 美元指数 天胶 主要逻辑 泰国原料下行，雨水过去原料产量释放加快价格持续回落，橡胶供应端的支撑有所放缓，至4日国内区外库存近期持续回落，交易所总库存154248（+17342），交易所仓单122250（+26870），轮胎厂出口或受抑制需求环比走弱。下游截止12月4日国内全钢胎开工率为75.21%（-0.14%），国内半钢胎开工率为71.25%(-0.05%）。测试60日均线14000支撑力。 操作建议 短多 风险因素 主产国天气因素 LLDPE 主要逻辑 上游石脑油上涨，亚洲乙烯市场上涨，美国货由于FOB价格高企，流向亚洲货物预期有限，石化价格大稳小动，市场报盘小幅整理，部分地区农膜厂小幅让利促进成交，棚膜需求一般，低价成交为主，部分中大厂开工尚可5-6成，其他中小企业开工2-3成。地膜需求较少，少量招标订单及储备生产为主。石化库存消耗缓慢，淡季之下终端需求转弱，当前商品市场交易顺周期的多头氛围，盘面支撑仍然较强，后市或转入高位震荡局面。 操作建议 观望 风险因素 原油大幅波动 5 PP 主要逻辑 本周期货价格震荡偏强向上，高价下下游以消耗原料库存为主，补库较少，库存自下而上产生负反馈，BOPP订单加工费下滑，塑编出现停车，无贸易商投机性需求，库存转移受阻，石化库存周内累库，但高需求的延续以及当前商品市场交易顺周期的多头氛围，盘面支撑仍然较强，后市或转入高位震荡局面。 操作建议 观望 风险因素 原油大幅波动 乙二醇 主要逻辑 国内乙二醇整体开工负荷61.57%，其中煤制乙二醇开工负荷48.41%有所回升。华东主港地区MEG港口库存约107.4万吨，环比上期减少2.5万吨，据船报显示，11月30日至12月6日，四大港口预计到货总量为9.8万吨，到港延续偏少，累库预期推后。海外12月目前已有72万吨装置重启提负中，预计仍有30万吨装置会在本月重启，南亚（美国）一套82.8万吨新装计划12.10试车，海外供应增量会延后体现。 操作建议 观望 风险因素 拉尼娜提振冬装需求；报复性消费 PTA 主要逻辑 PTA国内负荷大幅上升至91.9%，中泰化学120万吨装置10.5停车，计划12.10附近重启；浙江华彬石化140万吨装置计划下周短停2-3天；亚东及四川能投重启提负至满负荷，聚酯负荷高位维稳。截至周五初步核算国内聚酯综合负荷91.4%。江浙织机、印染开工率继续下降，加弹开工整体维持。织机开工下降至83%，加弹开工维持在93%，染厂开工下降至87%，仍为历年同期最高水平。轻纺城月均成交量10月如期有脉冲式成交放量，成交量同比去年低19%，环比改善明显，11月成交尚可，12月初环比小幅下滑，聚酯目前仍有盈利。行业上下游产业链整合竞争白热化。 操作建议 短多 风险因素 行业减产执行情况 甲醇 主要逻辑 本周国内甲醇整体装置开工负荷为72%，环比降低0.9个百分点，较去年同期低1.57个百分点；西北地区的开工负荷为81%，环比降低1.2个百分点，较去年同期低1.9个百分点，全国甲醇开工负荷仍然较高。据相关机构不完全统计，从12月4日至20日中国甲醇进口船货到港量预估在73.24万—74 万吨，12月中下旬进口船货集中到港，换货改港卸货船只增多，仍有少数内地货物抵达沿海区域套利。海外甲醇开工率77.3%，较前期最低点提升20个百分点左右，高于去年同期2个百分点，预估中东和东南亚地区未来两个月产量将稳步提升。甲醇制烯烃装置平均开工负荷82.08%，较上周下降5.04个百分点，多数CTO/MTO装置运行稳定，斯尔邦MTO装置开始停车检修，传统下游方面，醋酸最新开工率83%,二甲醚最新开工率21.4%，DMF最新开工率78.1%，MTBE开工率36.9%，整体来看，甲醇传统下游开工负荷自11月以来下滑幅度较大，需求收缩。市场整体在美元指数走低推动