金融衍生品策略日报：股债继续震荡，关注经济数据

1001101201301401501601701801902001031051071091111131151172020-02-072020-04-202020-07-062020-09-142020-12-01中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-12-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股债继续震荡，关注经济数据 摘要： 昨日股债温和震荡，整体未脱离震荡区间。股市打破平衡的关键需增量资金介入，人民币升值背景下，陆股通资金或成关键因素，但在存量结构打破之前，市场仍将围绕中小创展开结构行情。债市方面近期受资金面、经济数据扰动，短线仍是上下空间有限的格局，仍建议关注T2103基差做扩机会。 风险点：1）信用环境；2）上市公司减持；3）中美关系；4）海外疫情。 近期股债延续震荡格局，指数未脱离前期区间。债市短线关注经济数据的扰动，股市关注存量市何时打破。性价比角度，股市仍相对占优。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：关注日历效应以及补涨方向 （1） IF、IH、IC当月基差收于3.92点、3.94点、-20.85点，较上一交易日变化-2.04、-0.32、6.23； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于5.6点、2.6点、51.2点，较上一交易日变化2.0点、-0.4点、2.8点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化-2683手、746手、-4550手； （4） 沪股通净流入40.24亿，深股通净流入26.51亿。 逻辑：昨日权益市场涨少跌多，酒类、新能源板块成为为数不多的亮点，其中风格指数中创业板50最强，市场量能回落至7000亿以下。在出口、PMI数据向好之后，顺周期板块反应平淡，资金对于利好钝化反映出顺周期板块分歧加剧，在供给故事有限的背景下，部分资金选择获利了结。而短线配置方向建议围绕日历效应展开，受益于节日临近的食品、交运因此受益，同时前期超跌且景气度改观的科技板块也存布局机会，年报预报披露或提供炒作契机。存量市下，预计仍是结构行情，IC在三大股指中整体占优。 操作建议：IC多单持有 风险因子：1）信用环境；2）上市公司减持 高位震荡 股指期权 观点：市场情绪持续回稳，波动率回落空间有限 逻辑：昨日A股全天维持震荡偏弱走势，但北向资金净流入66.76亿元，收盘时，各期权标的小幅下跌。期权合成基差维持稳定，成交额PCR/成交量PCR小幅上升，表明市场情绪持续回稳，受此影响，期权成交规模有所回落。随着市场情绪的回稳，昨日隐含波动率继续回落，目前隐含波动率已回落至19%左右，接近标的真实波动率。从目前情况来看，若后续标的不出现快涨快跌的情况，则隐波会进一步向标的真实波动率靠近，但考虑到目前隐波回落空间较小，做空波动率收益有限，同时不排除市场短期再次出现快速上涨的情况，因此建议波动率交易者暂时以观望为主。趋势方面，市场情绪有所回稳，预期短期标的呈现震荡趋势，建议投资者可持续关注日内标的趋势变动的交易机会，Gamma Scalping组合赚取标的价格震荡的收益。此外，虽然昨日标的震荡调整，但考虑到北向资金仍然净流入，因此，对于有趋势观点的投资者，仍可以以风险较低的牛市价差组合布局方向性变动。 操作建议：牛市价差组合，构建Gamma Scalping组合 风险因子：1）风格转换过快；2）中美关系 震荡 国债期货 观点：净投放小幅提振债市情绪，近期关注基本面边际变化 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为54091手、21192手、4218手，1日变动1876手、-833手、324手，持仓量分别为109613手、53701手、16985手，1日变动4398手、1382手、216手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为-0.095元、-0.180元、-0.115元，1日变动-0.095元、-0.160元、-0.055元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.365元、100.870元、303.105元，1日变动0.095元、-0.050元、-0.005元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为-0.009元、-0.241元、0.028元，1日变动-0.133元、-0.035元、-0.019元； （5）昨日央行开展600亿元逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.22%、0.15%、0.05%。我们认为近期市场的关注重点仍将放在资金面的边际变化上，昨日央行在连续多日净回笼后，重新开展净投放，一定程度上对市场情绪有所提振。临近年末，跨年的资金情绪需要格外关注，重点仍应放在央行公开市场操作方面。同时，近几日也将陆续公布11月通胀、经济数据等，这些数据反映了近期基本面的边际变化，对于市场预期可能形成一定扰动，因此短期内交易盘建议以观望为主。整体来看，债市年内仍处于逆风环境中，后续在宏观经济向好的大逻辑下，利率仍是高位磨顶状态，上下空间不大，趋势性机会仍需等待。中性策略仍可关注在新老券利差的思路下，多新券空期货的做扩基差策略。 操作建议：关注T2103基差做扩机会 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1．11月新能源乘用车批发销量18.0万辆，同比增长128.6%，环比10月增长24.8%。11月新能源乘用车市场头部企业表现优秀，前三强企业突破2.0万辆，其中上汽通用五菱36070辆、比亚迪26015辆、特斯拉中国21604辆，前三强共占新能源车总量46.5%。 2．中国汽车工业协会副秘书长兼行业发展部部长李邵华坦言，此次媒体集中报道的芯片供应短缺问题是真实存在的，但并没有部分媒体报道的那么严重。多重因素的叠加影响，导致芯片供需矛盾在这一时间段集中显现。李邵华分析认为，由于芯片供应短缺，部分企业的生产可能在明年第一季度受到较大影响。不过，就明年全年而言，芯片短缺的影响将不会太大，目前尚难以做出定量估计。 3. 《中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，依托泛珠三角区域城市群合作机制，促进与粤港澳大湾区、深圳中国特色社会主义先行示范区联动发展，深化粤桂琼合作，推动琼州海峡港航一体化，建设琼州海峡经济带。《建议》还提出，建设海南国际知识产权交易所，规范探索知识产权证券化。创新发展房地产投资信托基金（REITs），推动法定数字货币应用试点，培育打造“区块链+金融”产业集群，推动“监管沙盒”试点落地。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 时间区域指标前值预测值公布值2020/12/0711:00中国中国11月进口年率-美元计价(%)4.774.52020/12/0711:00中国中国11月出口年率-美元计价(%)11.41221.12020/12/0716:00中国中国11月外汇储备(亿美元)312803150031784.92020/12/0909:30中国中国11月CPI年率(%)0.502020/12/0909:30中国中国11月PPI年率(%)-2.1-1.82020/12/1021:30美国美国11月核心CPI年率未季调(%)1.61.6本周16:00中国中国11月社会融资规模-单月(亿人民币)1420020500本周16:00中国中国11月M2货币供应年率(%)10.510.5 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.52020/02/192020/04/192020/06/192020/08/192020/10/19Shibor利率水平隔夜1W2W1M 0200400600800100012001400160018002020/10/262020/11/052020/11/152020/11/252020/12/05投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月3.92-2.04-3.98ICIC当月-20.856.23-0.84IHIH当月3.94-0.32-4.64IF01-IF00-5.60-2.00-1.8IF02-IF01-6.403.202.8IF03-IF02-38.001.00-7.6IC01-IC00-51.20-2.80-5.2IC02-IC01-117.20-1.00-30.60IC03-IC02-157.60-2.40-29.00IH01-IH00-2.600.400.80IH02-IH01-4.60-0.80-3.40IH03-IH02-25.205.00-5.201日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值ICIH跨期价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 -20%0%20%40%60%80%2020/04/072020/06/072020/08/072020/10/072020/12/072019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 051015200204060801002019/11/252020/03/252020/07/252020/11/25指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 2500300035004000450050005500700080009000100001100012000130001400015000160002019/09/092020/01/092020/05/092020/09/09融资余额沪深300 05101520253002468101214162020/12/0820